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5月19日，中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生發(fā)布宏觀經(jīng)濟周報稱，我國實際利率總體上有所上升。分部門來看，家庭部門實際利率小幅上升，制造業(yè)部門實際利率與去年相比變化不大，房地產(chǎn)部門實際利率則大幅上升，主要原因是房價漲幅預期大幅下降。

房地產(chǎn)實際利率大幅上升預示房地產(chǎn)銷售和投資將進一步放緩，但彭文生認為，穩(wěn)增長政策不應再吹大房地產(chǎn)泡沫，而應該采取定向寬松以刺激消費和其他領域的投資增長。

彭文生稱，4月宏觀數(shù)據(jù)顯示出消費有企穩(wěn)跡象，投資則繼續(xù)放緩。而投資放緩是當前“拖累”經(jīng)濟增長的主要因素。上述報告顯示，近期，居民部門的實際利率溫和上行。彭文生認為，理論上，利率上行帶來的收入效應有利于消費增加，目前實際利率上行并沒有對消費產(chǎn)生較大負面影響。

在經(jīng)濟學中，影響投資、儲蓄和消費等活動利率水平是扣除了通脹之后的利率水平，即實際利率，是名義利率減去通脹預期。在家庭、制造業(yè)企業(yè)和房地產(chǎn)投資者三類主體所面臨的實際利率中，家庭面對的名義利率和通脹率分別是包括理財產(chǎn)品在內的儲蓄利率和CPI通脹；制造業(yè)企業(yè)面對的則是貸款利率和PPI通脹；而房地產(chǎn)投資者面臨的則主要是房貸利率和房價漲幅。

彭文生在報告中稱，據(jù)測算，截至2014年一季度，一般制造業(yè)企業(yè)的實際利率絕對水平偏高，達到10.2%，但較去年二季度小幅回落。房地產(chǎn)部門的實際利率則大幅上升，從此前的負利率升至3.1%。居民部門實際利率2.9%，較去年二季度也有明顯回升。

據(jù)報告稱，近期家庭部門實際利率總體上升。央行1年期存款利率自2012年下半年以來維持3%不變。隨著利率市場化推進，家庭部門存款主要表現(xiàn)為定期存款向銀行理財產(chǎn)品轉移，理財產(chǎn)品收益較去年二季度環(huán)比上升。報告稱，家庭部門實際利率水平在去年四季度以來明顯上升，主要原因在于理財收益率上升推動了名義利率的上升。

除此，制造業(yè)企業(yè)部門實際利率低于去年二季度，但較去年四季度有所上升，仍然偏高。制造業(yè)企業(yè)面臨的貸款利率包括銀行貸款利率、債券收益率以及各種影子銀行融資工具的借貸利率。彭文生用銀行貸款的加權平均利率代表企業(yè)面對的名義利率，測算出2014年一季度貸款加權平均名義利率為7.18%，與去年底基本持平，較去年中期小幅上行。彭文生表示，近期制造業(yè)企業(yè)的實際利率上升主要由于PPI回落，而名義利率保持平穩(wěn)。

而房地產(chǎn)部門實際利率則大幅上升，由負轉正。報告稱，個人住房按揭名義利率一季度6.7%，較去年二季度上升0.4個百分點。房地產(chǎn)部門實際利率一季度為3.1%，較去年二季度負利率明顯上升7.2個百分點。報告稱，未來70個大中城市房價同比漲幅會明顯回落，實際利率也將迅速轉正。

報告認為，實際利率總體水平上升將抑制需求的擴張，但是不同部門的實際利率走勢分化則相對有利于經(jīng)濟結構調整。家庭部門實際利率上升有利于消費增長；制造業(yè)實際利率變動不大，意味著制造業(yè)投資增速下行空間有限；而房地產(chǎn)實際利率大幅上升則預示房地產(chǎn)銷售和投資將進一步放緩。

雖然，房地產(chǎn)銷售和投資的放緩將帶來總需求的下行壓力，但房地產(chǎn)調整本身有利于經(jīng)濟結構改善，穩(wěn)增長政策不應再吹大房地產(chǎn)泡沫，而應該采取定向寬松以刺激消費和其他領域的投資增長。