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“大房企仍有騰挪空間”

在前述分析報(bào)告中，標(biāo)普稱，在目前情況下，只有3家獲評(píng)房企的流動(dòng)性為“疲軟”，分別是沿海家園、上海證大和上置集團(tuán)。

不過，當(dāng)銷量下降10%時(shí)，流動(dòng)性“疲軟”的公司將增長至6家。除上述3家外，還包括合生創(chuàng)展、綠城中國和盛高置地。而當(dāng)銷量跌幅達(dá)到30%時(shí)，超過一半的開發(fā)商（16家）的流動(dòng)性將出現(xiàn)“疲軟”。

標(biāo)普在報(bào)告中指出，當(dāng)銷量出現(xiàn)下降時(shí)，大多數(shù)評(píng)級(jí)為“BB-”或以下的開發(fā)商變得“易受傷”，因?yàn)槠湓偃谫Y能力比較弱，有些上市歷史較短的公司其財(cái)政管理水平也未經(jīng)考驗(yàn)。上述提及的房地產(chǎn)企業(yè)，是標(biāo)普認(rèn)為面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大的6家。

但標(biāo)普也指出，在銷量下降時(shí)，合景泰富和花樣年控股的流動(dòng)性比其他“BB-”及以下的同類開發(fā)商更有彈性，“這些歸功于他們有限的土地溢價(jià)，短期債務(wù)以及健康的現(xiàn)金流水平?！?/p>

報(bào)告稱，評(píng)級(jí)為“BB”以及更高的開發(fā)商，將有能力吸收銷量下降帶來的壓力。“大部分開發(fā)商通過各種融資渠道提前儲(chǔ)備了一定流動(dòng)性?！辈贿^，包括華潤置地和世茂控股在內(nèi)的多家開發(fā)商依然會(huì)對銷量下降比較敏感，因?yàn)槠漭^高的土地溢價(jià)、短期債務(wù)到期以及基建成本?！暗覀円廊徽J(rèn)為這些開發(fā)商的流動(dòng)性高于平均水平，并且與銀行關(guān)系較好?！?/p>

標(biāo)普稱，一些開發(fā)商的到期債務(wù)與土地款項(xiàng)總和，超過或接近標(biāo)普假設(shè)的2012年銷量下跌10%時(shí)所獲得合同銷量。根據(jù)標(biāo)普的統(tǒng)計(jì)，沿海家園的上述比例在29家房地產(chǎn)企業(yè)中最為突出，將近130%，方興地產(chǎn)以105%位列第二，合生創(chuàng)展和上海證大接近100%。