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未來10年中國地產泡沫破裂的概率至少為99%

陳志武：投資房產較多的應盡快脫手

A股風險位居幾大股市之首，應分散投資

貴金屬投資已經成為繼股票、基金、期貨之后的第四大投資品種。

據(jù)江蘇大圓銀泰貴金屬現(xiàn)貨電子交易市場副總裁楊溧透露，該交易市場平臺上的年交易量，在2013年已達 1萬億元，現(xiàn)在月交易量正以200%~300%的增速在不斷上升。

面對這一看起來近乎狂熱的增速，耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武認為，這是中國市場資本保值、增值需求旺盛，同時投資渠道發(fā)生轉移的表現(xiàn)。

“金融危機之后，美國與歐洲經濟已在逐步復蘇，而中國經濟環(huán)境風險潛藏，目前的A股風險位居幾大股市之首，因此在投資方面應更重視分散投資和多元化投資配置，貴金屬投資也是一個重要方向。”4月2日，陳志武在參加成都一個投資論壇時如是說。他同時建議，投資房產較多的應盡快脫手，未來10年中國地產泡沫破裂的概率至少為99%。

投資者保護不夠

在全球經濟自2008年金融危機開始復蘇后，在中國、美國乃至全球，到底應該怎樣進行多元化投資？

從過去幾年各國的股市來看，中國A股跌幅最大，美國股市漲幅最多。彭博社數(shù)據(jù)顯示，2013年中國的A股市場下跌了7%，表現(xiàn)為全球倒數(shù)第二。相比之下，歐元區(qū)國家的股票市場則上漲了24%，美國股市(按照標普500指數(shù))上漲了32.39%。日本股市上漲了57%。

與之形成鮮明對比的則是，從2007年底到去年，中國GDP累計增長了158%。美國的GDP在這段時間只增長了17%。歐元區(qū)經濟體的總量按照GDP來計算則下跌了2%。

“這說明不要僅以一個國家的GDP增長前景去判斷這個國家的股票市場是否值得投資。股票市場的表現(xiàn)和GDP的走向可以完全脫節(jié)。”陳志武說。

對于中國經濟這么多年增長速度最快，但股市表現(xiàn)卻很差的原因，陳志武認為，這是因為中國的A股市場完全不是一個投資市場，在公司治理、對投資者權益保護這些方面做得不夠。

“未來面對挑戰(zhàn)最多的仍是中國經濟，而美國經濟、美國股票市場和其他的投資市場將會繼續(xù)強勁，風險相對可能較小。”陳志武解釋說，這是因為中國經濟最近幾十年沒有完全經歷過真正的危機，所以潛在的風險最高。

此前，陳志武也曾公開表示不看好A股市場?！耙驗轵_子太多。監(jiān)管部門總是通過各種辦法讓股票價格只漲不跌，尤其是地方政府、各地方金融辦，他們最主要的任務就是把當?shù)貛讉€企業(yè)包裝上市。哪一個當?shù)仄髽I(yè)上市以后混不下去了，金融辦和當?shù)卣俦M量想辦法幫它們做手腳弄起來。以金融辦為主導的集體有組織地騙股民，這種市場怎么會有長久的投資價值呢？”

房產投資應盡快脫手

除了看空股市之外，陳志武還認為中國經濟的前景較為悲觀，房地產將面臨很大危機。

“相比于美國、歐元區(qū)，中國經濟的潛在風險最高?！标愔疚浔硎荆?008年4萬億經濟刺激方案推出后，2009年、2010年中國的經濟總量按照百分之十幾在增長。目前如果經濟再次面臨挑戰(zhàn)，政府可用的“子彈”基本上差不多了，投資拉動的“速效救心丸”不會再有療效?！皬暮暧^角度來看，1980年的固定資產投資只相當于2億城鎮(zhèn)居民當年全年的可支配收入，到2013年，固定資產投資相當于15億城鎮(zhèn)居民一年的可支配收入。但中國的城鎮(zhèn)居民人口最多只有7億人左右，這就說明靠不斷投資來帶動增長這種情況很難持續(xù)。”

多位中國知名學者同樣對中國經濟做出悲觀預測，大多認為轉型迫在眉睫，如果繼續(xù)單純靠投資拉動，經濟將會在未來某一時間出現(xiàn)崩潰。而目前的中國市場，無論是資本持有者，還是普通理財者，其資產已經大量投入樓市。

經濟風險高企，而資產集中樓市，究竟會帶來多大的影響？

陳志武就美國家庭財富在金融危機期間的變化舉例，“美國的中產階級在2007年到2010年這3年金融危機的高峰期，財富平均縮水39.8%。相比之下，同期美國最富的家庭財富在這3年平均增長2%。這一差別的最主要原因在于美國中產階級家庭把主要的財富都放在了房地產上。從2007年到2010年，美國房地產在全國層面上大概下跌了20%左右，但是因為這些中產階級家庭不僅僅大部分財富都放在了房地產上面，并且都有住房按揭，存在杠桿，所以下跌20%多的房價通過杠桿效應，變成了財富縮水40%?！?/p>

“未來10年中國房地產的趨勢如何？先看看1000萬元人民幣(6.2123, 0.0016, 0.03%)在美國和中國能買到什么樣的房子。金融市場上的漲跌，可以理解為人們對未來財富定價的重新估值。一旦對未來預期發(fā)生變化，就沒人愿意接手。未來10年中國的房地產泡沫要破的概率至少接近99%。”

資本用腳投票

基于上述中國經濟潛藏風險較大的判斷，由于中國沒有完全經歷過真正的經濟金融危機，其對于風險的預警能力、應對能力還是未知數(shù)。在此背景下，理財者、投資者如何進行資本避險，已經成為第一議題。

陳志武認為，應當分散投資，淡化在房地產的投資?！皬?007年底到2010年底，美國中等收入家庭與最富裕家庭的財富之所以會產生巨大反差，是因為美國最富裕的家庭除了投資房地產以外，更多的是投到股票、基金、債券，特別是固定收益的債券。這種分散投資，比較客觀，風險比較低。多樣化的投資配置安排，使得這些最富裕的美國家庭不僅財富沒有縮水，還上升了2%。多元投資成為金融危機中成功避險的首要策略。”

實際上，這樣的多元化投資趨勢在國內已經出現(xiàn)。壹加壹貴金屬投資公司總裁何如表示，“中國股民基數(shù)較大，而我們的客戶80%來自于股民?！弊C券市場投資者流入貴金屬市場已成常態(tài)。記者了解到，不少房地產投資者資本套現(xiàn)并在近段時間開始流向理財市場。對此，陳志武認為，由于貴金屬相對價格傳導屬性較弱，其漲跌不易引起金融系統(tǒng)風險。

盡管金融衍生品交易行業(yè)發(fā)展得十分迅速，但由于其在中國處于起步階段，在行業(yè)快速發(fā)展的同時，一些深層次的問題也逐漸暴露出來。中國金融衍生品研究院院長夏薩沙指出，中國至今尚未有獨立的規(guī)范金融衍生產品的法律法規(guī)，對金融衍生品市場主要依靠行政規(guī)定。這類規(guī)定雖然涉及金融衍生產品交易的監(jiān)管問題，但只是提出了市場風險管理的基本要求和指導性意見。此外，中國對于國內企業(yè)參與境外金融衍生品交易的監(jiān)管更是鞭長莫及，監(jiān)管機構難以有效跨境實施監(jiān)管，這些問題都可能導致投資者蒙受損失。