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中國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱到一根細(xì)針將引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰。

政府正在檢驗(yàn)泡沫到底有多大。7月28日，審計(jì)署網(wǎng)站公布消息，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。幾乎同時(shí)，媒體披露上海銀行間資金拆借平臺(tái)，已經(jīng)停止政府平臺(tái)項(xiàng)目審批和拆借。

審計(jì)署興師動(dòng)眾再次徹查地方債務(wù)，結(jié)果之一將是，讓公眾尤其是上層決策者將得到清晰準(zhǔn)確的地方負(fù)債數(shù)據(jù)，以及風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)報(bào)告。數(shù)據(jù)恢復(fù)真實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)徹底曝光，這是好事，可以糾正虛幻的繁榮夢(mèng)想，為改革找到正確的方法。

通過(guò)今年以來(lái)的一系列數(shù)據(jù)糾偏，以及實(shí)際壓力測(cè)試，顯示出經(jīng)濟(jì)的疲軟，以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式的低效。今年5、6月份，政府對(duì)外貿(mào)數(shù)據(jù)擠水份，5月，進(jìn)出口明顯回落，6月進(jìn)出口出現(xiàn)17個(gè)月來(lái)的首次“雙降”，出口增速創(chuàng)下44個(gè)月新低。中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)調(diào)研顯示，近2000家出口企業(yè)中，出口訂單普遍趨冷，訂單環(huán)比增長(zhǎng)的企業(yè)比重連續(xù)4個(gè)月減少。到今年5月底，人民幣實(shí)際有效匯率已較去年底升值5.6%，勞動(dòng)力成本持續(xù)上漲，出口企業(yè)資金緊張。所有的數(shù)據(jù)都在說(shuō)明，低價(jià)制造品的外貿(mào)黃金時(shí)代過(guò)去。

6月份，央行未及時(shí)向銀行間市場(chǎng)注入資金，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)“錢荒”，債務(wù)泡沫的恐怖陰影籠罩在追逐高杠桿的中小銀行頭上，資金之緊張、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)度遠(yuǎn)超統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)披露的現(xiàn)實(shí)。7月14日，國(guó)務(wù)院參事、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所名譽(yù)所長(zhǎng)夏斌表示，當(dāng)前的中國(guó)已經(jīng)存在事實(shí)上的金融危機(jī)現(xiàn)象，決策者應(yīng)該盡快地尋找如何逐步刺破泡沫，逐步?jīng)_銷實(shí)際已經(jīng)造成的損失，來(lái)擺脫大面積危機(jī)的爆發(fā)。

曾在中金公司擔(dān)任管理委員的美國(guó)人CarlEWalter、曾在中金銷售交易部工作的FraserJHowie在《中國(guó)金融大揭密》一書(shū)中，提出由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在缺陷，導(dǎo)致每隔十年中國(guó)就會(huì)到達(dá)金融危機(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)，而現(xiàn)在，中國(guó)政府再次站在金融崩潰的臨界點(diǎn)上，面臨艱難的戰(zhàn)略抉擇。

當(dāng)前的險(xiǎn)狀與1988年、1999年相似，上世紀(jì)80年代地方政府通過(guò)各種管道吸取資金。全國(guó)有745家信托與投資公司，以及34家證券公司、160家當(dāng)鋪，這些金融機(jī)構(gòu)多數(shù)由地方政府控制。

現(xiàn)在，地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)吸取資源，投入到他們認(rèn)為有益的公共與企業(yè)投資中，其中令人矚目的是城投債與信托資金的大量運(yùn)用，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至去年年底，中國(guó)市場(chǎng)未到期城投債余額達(dá)2.5萬(wàn)億，2012年是城投債井噴之年，當(dāng)年發(fā)行額1.27萬(wàn)億，到期額997億，凈增加1.17萬(wàn)億。據(jù)報(bào)道2012年前三季度基建類信托成立規(guī)模新增7550億元，較2011年同期增長(zhǎng)88.7%。信托資金實(shí)際利率在10%到15%之間，地方政府不可能將投資收益長(zhǎng)期保持在10%以上。如果不加阻止，地方政府將把地方商業(yè)銀行當(dāng)成自己的出納，模仿17家上市銀行，通過(guò)地方銀行上市擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，主導(dǎo)更多的行政性低效貸款。如果現(xiàn)在進(jìn)行破產(chǎn)清理，多數(shù)地方政府投融資平臺(tái)資不抵債。

情況比上世紀(jì)末的兩次危機(jī)遠(yuǎn)為復(fù)雜，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)體量較小，刺破泡沫的代價(jià)有限，此后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展消化了大量壞帳。

面對(duì)金融泡沫，當(dāng)時(shí)政府兩手整頓，一是直接破產(chǎn)重組，以1999年廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)案為標(biāo)志，中央政府相當(dāng)于明確向全球宣告，各省窗口公司信用不可由政府背書(shū)，地方信托、證券等公司，紛紛被消滅，或者由新大股東接管;二是逐漸引導(dǎo)五大主要銀行引進(jìn)境外投資者，剝離不良資產(chǎn)、上市，使銀行成為市場(chǎng)化主體。雖然中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)化這一目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)成，但系統(tǒng)重要性銀行表面上擺脫了破產(chǎn)之虞，一度躋身全球上市公司市值前列。

現(xiàn)在政府不可能也不應(yīng)該大手筆擠泡沫，1993年擠金融泡沫，房地產(chǎn)最瘋狂的海南一地泡沫崩潰，留下600多棟爛尾樓，直到2006年處置工作才基本終結(jié)，如今處處皆海南，滿目皆鬼城，不必?cái)D泡沫，從內(nèi)蒙古鄂爾多斯到陜西神木，東北營(yíng)口等地，隨著經(jīng)濟(jì)下行、資源價(jià)格下挫，已成鬼城。過(guò)度擠泡沫將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入地獄，維持穩(wěn)健的政策成為首選。

另一方面，地方投資效率之低、隱性壞帳之多，通過(guò)不良資產(chǎn)管理公司與上市已經(jīng)無(wú)法解決，不良資產(chǎn)管理公司的回收率不過(guò)20%左右，并且衍生出新的充斥著行政色彩的大型金融公司，而境內(nèi)股票市場(chǎng)被圈錢圈得元?dú)獯髠?，已?jīng)不可能成為壞帳“排污口”，至于境外股票市場(chǎng)，看看美國(guó)中概股的表現(xiàn)，與國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)吧。

以往的技術(shù)手段，無(wú)法化解目前的經(jīng)濟(jì)困局，目前的困局是長(zhǎng)期體制頑疾積累而成的大危機(jī)，必須通過(guò)全面的體制性手段破解，技術(shù)上的小修小補(bǔ)無(wú)濟(jì)于事。政府繼續(xù)撒錢，援助那些亂花錢的浪蕩子們，那么中國(guó)將直通清末。

制度性的改革是相信市場(chǎng)、相信民資，進(jìn)行資產(chǎn)重組，讓高效的企業(yè)通過(guò)競(jìng)價(jià)買走還有價(jià)值的資產(chǎn)，讓資產(chǎn)找到能夠讓其增值的新主人;放開(kāi)城市管制，盡快向固定三年以上納稅人放開(kāi)中小城市戶籍，主動(dòng)進(jìn)入城市的納稅人不僅會(huì)購(gòu)房，還會(huì)自己減少自己，政府將資金用于教育等公共設(shè)施，同時(shí)允許民間開(kāi)辦教育與醫(yī)療機(jī)構(gòu)，城市擁有創(chuàng)業(yè)活力，鬼城自然消失。結(jié)果就是，起碼可以用市場(chǎng)之手盤活某些資產(chǎn)與城市，穩(wěn)住重要城市與企業(yè)，不會(huì)出現(xiàn)全面崩潰。那些小型城市、不具有全局影響力的泡沫，崩就崩吧。泡沫清理之日，中國(guó)的市場(chǎng)的基礎(chǔ)體制也將初具雛形。

考慮到法治不健全，權(quán)貴掠奪式交易橫行，交易信用嚴(yán)重缺失，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，建立“廉政公署”式的核心防腐機(jī)構(gòu)，是重中之重。目前經(jīng)濟(jì)尚未病入膏肓，還能夠挽救，如果此次改革不能激活市場(chǎng)動(dòng)力，不能抑制政府與權(quán)貴貪欲，沙盤將推倒重演。