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新興市場：

政策放松空間增加

在西方經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇并不樂觀的背景下，中金認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將下調(diào)，但在下半年，隨著政策松動，增長有望出現(xiàn)反彈。

12個新興經(jīng)濟(jì)體去年增長6.5%，中金預(yù)計，今明兩年新興經(jīng)濟(jì)體將分別增長5.7%和6.3%，比上季度的預(yù)測分別下調(diào)0.4和0.5 個百分點。下調(diào)預(yù)測主要反映了兩方面因素：第一，去年下半年的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮和歐債危機(jī)升級，已經(jīng)造成新興經(jīng)濟(jì)體今年第一季度的增長普遍偏弱，比如印度與巴西，首季經(jīng)濟(jì)同比增長均創(chuàng)下全球金融危機(jī)以來的低位；第二，歐債危機(jī)在二季度再度升溫，還將影響新興經(jīng)濟(jì)體第二和第三季度的增長。

增速下調(diào)的一個結(jié)果是，新興市場與發(fā)達(dá)國家的增長差將有所縮窄。如果歐債危機(jī)能如期在第三季度趨于緩和，加上貨幣放松，預(yù)計新興市場經(jīng)濟(jì)增長下半年將有所反彈。

一方面，對于出口型新興經(jīng)濟(jì)體而言，隨著外圍經(jīng)濟(jì)風(fēng)險減弱，預(yù)計下半年相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的出口有望企穩(wěn)回升；另一方面，對大宗商品出口型的新興經(jīng)濟(jì)體，隨著中國經(jīng)濟(jì)下半年出現(xiàn)回升，這些國家的經(jīng)濟(jì)有望獲得支持。

在財政刺激方面，中金認(rèn)為，面對增長動能的放緩，不少新興市場經(jīng)濟(jì)都有財政刺激的計劃。比如印度今年4月開始實施其十二五計劃，政府在能源、基建等方面都有大項目投資計劃。

貨幣政策方面，中金認(rèn)為，隨著通脹下行，新興市場的貨幣放松還有空間。12個新興經(jīng)濟(jì)體的平均通脹由去年的5.5%回落至現(xiàn)在的3.9%。隨著通脹回落，新興經(jīng)濟(jì)體的實際利率較去年下半年都有不同程度的上升，而近期全球大宗商品價格也出現(xiàn)顯著回落，兩者都為貨幣寬松騰出空間。

中金還特別指出，如果西方祭出大規(guī)模QE3，未必會顯著加大新興市場的資金流入壓力，并進(jìn)而限制后者的政策空間。觀察前兩輪QE期間，相比沒有QE的時期，流入新興經(jīng)濟(jì)體的間接投資和其他投資有所增多，但總額有限，資金流量差別不足這些經(jīng)濟(jì)體GDP 的1%，很容易被沖銷。鑒于此，中金認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣放松的空間，主要還是來自于國內(nèi)的通脹壓力，而不是發(fā)達(dá)國家是否出QE。