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美國：

有望躲開“財政懸崖”

美國是另一個事關(guān)全球經(jīng)濟復(fù)蘇大局的重要經(jīng)濟體。進入二季度以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯偏弱。4月和5月的非農(nóng)就業(yè)增長遠(yuǎn)低于預(yù)期，零售額連續(xù)下跌。

中金認(rèn)為，二季度以來，歐債危機重燃，全球經(jīng)濟放緩，加上美國國內(nèi)政策存在很大不確定性，均打擊了企業(yè)投資和居民消費的信心，影響了經(jīng)濟動能，因此該行對第二季度美國的增長并不樂觀。

展望下半年，如果歐債危機不全面爆發(fā)，預(yù)計美國經(jīng)濟將會繼續(xù)維持溫和上行的趨勢，而“財政懸崖”的最顯著影響將出現(xiàn)在明年第一季度。

中金表示，短期來看，美國經(jīng)濟自身復(fù)蘇的動能并未消失，這主要體現(xiàn)在三方面。首先是就業(yè)市場改善的態(tài)勢沒有逆轉(zhuǎn)，其次是房地產(chǎn)市場有望在年內(nèi)趨于穩(wěn)定，另外，居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表較前兩年更加健康。

但從更長的經(jīng)濟周期看，美國經(jīng)濟從房產(chǎn)泡沫破裂到完全復(fù)蘇都會是一個漫長的過程。在此期間，溫和的經(jīng)濟增長將會是常態(tài)，即實際經(jīng)濟年增長在2%至2.5%。

中金認(rèn)為，在短期增長動能不強、長期復(fù)蘇緩慢、下行風(fēng)險尚存的大背景下，美國的政策支持便成為經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。

就政府和國會而言，中金認(rèn)為，美國兩黨會達(dá)成一定程度的妥協(xié)，使得政府與國會修改現(xiàn)行政策，減少“財政懸崖”與國債上限對經(jīng)濟的沖擊。

為減少財政懸崖對經(jīng)濟的沖擊，政府和國會需要、也應(yīng)該會在財政政策上妥協(xié)。中金預(yù)計，今年12月初，美國國債總量可能會觸及債務(wù)上限。如果國會不提前行動，將會出現(xiàn)類似去年8月份的談判僵局，再度打壓市場信心。此外，如果現(xiàn)行財政政策得不到修改，財政緊縮將顯著拖累2013年的經(jīng)濟增長。

中金認(rèn)為，在目前經(jīng)濟復(fù)蘇脆弱的情況下，美國政府和國會不會坐視經(jīng)濟再陷衰退，兩黨將會達(dá)成協(xié)議提高國債上限，也會出臺措施暫緩財政緊縮的力度。根據(jù)兩黨近期的表態(tài)，估計美國部分財政政策會得到修改放松，因此財政對2013年美國經(jīng)濟增長的拖累可能在1%至1.5個百分點，小于國會辦公室估計的3個百分點。

而在貨幣政策方面，中金認(rèn)為，除非歐債危機嚴(yán)重升級，美聯(lián)儲進一步寬松的力度有限，出臺QE3的概率較低。

中金認(rèn)為，美聯(lián)儲的政策選項主要有三個：一、調(diào)整資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，這可能意味著延長1至3個月的扭轉(zhuǎn)操作；二、加強前瞻指導(dǎo)的溝通政策，包括將目前的低利率延長至2015年底，或者為未來的加息設(shè)定更明確的前提條件和規(guī)則；三、擴大資產(chǎn)購買的規(guī)模，即QE3。

在這其中，中金認(rèn)為延長扭轉(zhuǎn)操作和加強前瞻指導(dǎo)的溝通政策的可能性更大，而推出QE3的可能性較低。這主要是因為勞動力市場和樓市的基本面情況向好，穩(wěn)定的長期通脹預(yù)期顯示沒有明顯通縮壓力。另外，5月份大量避險資金涌入美國國債市場，已經(jīng)將長期國債利率壓至接近歷史新低，使得QE3 的必要性下降。同時，房貸利率也處于歷史低點，增加購買MBS 有效性存在疑問。

對于美國經(jīng)濟而言，主要的下行風(fēng)險來自于歐債危機和財政懸崖。歐債危機通過金融、貿(mào)易、信心渠道施壓美國實體經(jīng)濟，一旦升級為全球金融危機，中金預(yù)計美國經(jīng)濟將陷入衰退，與此相應(yīng)的，包括QE3 在內(nèi)的貨幣刺激也會出臺。

而在財政方面，如果因為大選的因素，兩黨為了爭奪選票而在財政上無法達(dá)成任何妥協(xié)，美國經(jīng)濟亦將陷入衰退。