新興經(jīng)濟(jì)體政策放松空間增大 下半年望反彈
據(jù)報(bào)道,今年上半年,全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)再度虎頭蛇尾,令人失望。歐債危機(jī)的再度惡化,令世界經(jīng)濟(jì)再度深陷復(fù)蘇夭折的危險(xiǎn)境地。展望2012年下半年,中金公司在最新報(bào)告中指出,近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下降,全球主要政策當(dāng)局面臨平衡“保增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的挑戰(zhàn)。歐債危機(jī)的演變和美國面臨的財(cái)政調(diào)整壓力,將給全球經(jīng)濟(jì)帶來更多的下行風(fēng)險(xiǎn)而非上行潛力??傮w來看,各國決策者接下來面臨的加大政策刺激的壓力增大,就新興經(jīng)濟(jì)體而言,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在下半年將隨著外圍風(fēng)險(xiǎn)減少和政策支持而有所反彈。
歐元區(qū):
四季度或開始艱難復(fù)蘇
歐元區(qū)顯然仍是影響全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定性因素。特別是近期,希臘、西班牙等國局勢(shì)驟然吃緊,令人對(duì)歐洲貨幣聯(lián)盟的前景都產(chǎn)生疑慮。
中金認(rèn)為,在基準(zhǔn)情形下,希臘的局勢(shì)有望在6月選舉后暫獲平穩(wěn)。不論哪一派獲勝,新政府都希望希臘留在歐元區(qū)。在希臘與歐盟的“膽小鬼博弈”中,歐盟仍有可能在財(cái)政緊縮上作出些許讓步。因此,對(duì)于希臘危機(jī)的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)情形是,希臘獲得更多急需貸款并留在歐元區(qū),希臘緊張局勢(shì)到了6月下旬可望暫獲平息。
對(duì)于另一個(gè)新近的麻煩西班牙,中金認(rèn)為,西班牙申請(qǐng)1000億歐元的銀行援助貸款有喜也有悲。預(yù)計(jì)西班牙政府將在6月21日前后發(fā)表由第三方撰寫的銀行評(píng)估報(bào)告,并向歐盟提出正式貸款要求。如果條件及細(xì)節(jié)令投資者滿意,有望能暫時(shí)舒緩西班牙國債被拋售的壓力。但今年10月又是西班牙政府的償債高峰,如果屆時(shí)的宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期,有可能導(dǎo)致歐債危機(jī)再度升溫。
相比西班牙,意大利的情況有所不同。中金的研究團(tuán)隊(duì)指出,現(xiàn)階段意大利尋求國際援助的可能性還小。當(dāng)然,在投資者情緒急劇惡化時(shí),意大利政府在一定程度上會(huì)由于債務(wù)利息高企而背負(fù)巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān),如果這樣的不利情況持續(xù),意大利也有可能需要國際援助。
展望未來,中金認(rèn)為,歐元區(qū)金融市場(chǎng)的緊張局勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將一直持續(xù)到今年第三季度。預(yù)計(jì)從今年第四季度開始,隨著希臘局勢(shì)有所緩解,同時(shí)外界對(duì)西班牙銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂減弱,加上利好的貨幣政策環(huán)境,歐元區(qū)將進(jìn)入脆弱的復(fù)蘇階段。
不過,未來幾年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍無法回到債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的水平。持續(xù)了兩年多的主權(quán)債危機(jī),對(duì)歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊將是“慢性”和中長(zhǎng)期的。在經(jīng)濟(jì)改革的效果尚未顯現(xiàn)之前,2013年歐元區(qū)仍缺乏強(qiáng)勁增長(zhǎng)的動(dòng)力。預(yù)計(jì)在未來幾年,歐元區(qū)將進(jìn)入一個(gè)脆弱的“休整期”,GDP無法回到危機(jī)爆發(fā)前2%以上的增長(zhǎng)。
從政策應(yīng)對(duì)的角度來看,目前歐洲央行的政策彈性較大,能解歐元區(qū)的燃眉之急,但效果難以持續(xù)。包括證券市場(chǎng)收購計(jì)劃(SMP)、降息和長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)等措施,都是在緩解流動(dòng)性,治標(biāo)不治本。如果下半年歐債局勢(shì)再次大幅惡化,歐央行仍可能采取上述三種措施,但央行貨幣政策的空間和成效都會(huì)受到限制。
進(jìn)一步說,歐洲各國政府的財(cái)政聯(lián)盟才是治本之策,但這方面的推進(jìn)很艱難。受財(cái)政狀況和政治環(huán)境的雙重限制,過去兩年歐元區(qū)政府基本上是說的多做得少。中金認(rèn)為,歐元區(qū)政府接下來至少在三個(gè)方面可以更有作為。首先是加快ESM預(yù)付,盡快建立有效的防火墻;其次,建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)及存款保險(xiǎn)制度,維護(hù)歐洲銀行系統(tǒng)穩(wěn)定;最后,歐元區(qū)政府聯(lián)合發(fā)行歐元債券,這是一個(gè)中長(zhǎng)期目標(biāo)。
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