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新興經(jīng)濟體政策放松空間增大 下半年望反彈

據(jù)報道，今年上半年，全球經(jīng)濟的表現(xiàn)再度虎頭蛇尾，令人失望。歐債危機的再度惡化，令世界經(jīng)濟再度深陷復蘇夭折的危險境地。展望2012年下半年，中金公司在最新報告中指出，近期經(jīng)濟增長動能下降，全球主要政策當局面臨平衡“保增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的挑戰(zhàn)。歐債危機的演變和美國面臨的財政調(diào)整壓力，將給全球經(jīng)濟帶來更多的下行風險而非上行潛力?？傮w來看，各國決策者接下來面臨的加大政策刺激的壓力增大，就新興經(jīng)濟體而言，預計經(jīng)濟增長在下半年將隨著外圍風險減少和政策支持而有所反彈。

歐元區(qū)：

四季度或開始艱難復蘇

歐元區(qū)顯然仍是影響全球經(jīng)濟的最大不確定性因素。特別是近期，希臘、西班牙等國局勢驟然吃緊，令人對歐洲貨幣聯(lián)盟的前景都產(chǎn)生疑慮。

中金認為，在基準情形下，希臘的局勢有望在6月選舉后暫獲平穩(wěn)。不論哪一派獲勝，新政府都希望希臘留在歐元區(qū)。在希臘與歐盟的“膽小鬼博弈”中，歐盟仍有可能在財政緊縮上作出些許讓步。因此，對于希臘危機的基準預測情形是，希臘獲得更多急需貸款并留在歐元區(qū)，希臘緊張局勢到了6月下旬可望暫獲平息。

對于另一個新近的麻煩西班牙，中金認為，西班牙申請1000億歐元的銀行援助貸款有喜也有悲。預計西班牙政府將在6月21日前后發(fā)表由第三方撰寫的銀行評估報告，并向歐盟提出正式貸款要求。如果條件及細節(jié)令投資者滿意，有望能暫時舒緩西班牙國債被拋售的壓力。但今年10月又是西班牙政府的償債高峰，如果屆時的宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟衰退超預期，有可能導致歐債危機再度升溫。

相比西班牙，意大利的情況有所不同。中金的研究團隊指出，現(xiàn)階段意大利尋求國際援助的可能性還小。當然，在投資者情緒急劇惡化時，意大利政府在一定程度上會由于債務利息高企而背負巨大的財政負擔，如果這樣的不利情況持續(xù)，意大利也有可能需要國際援助。

展望未來，中金認為，歐元區(qū)金融市場的緊張局勢對實體經(jīng)濟的負面影響將一直持續(xù)到今年第三季度。預計從今年第四季度開始，隨著希臘局勢有所緩解，同時外界對西班牙銀行業(yè)危機的擔憂減弱，加上利好的貨幣政策環(huán)境，歐元區(qū)將進入脆弱的復蘇階段。

不過，未來幾年歐元區(qū)經(jīng)濟增長仍無法回到債務危機爆發(fā)前的水平。持續(xù)了兩年多的主權(quán)債危機，對歐元區(qū)實體經(jīng)濟的打擊將是“慢性”和中長期的。在經(jīng)濟改革的效果尚未顯現(xiàn)之前，2013年歐元區(qū)仍缺乏強勁增長的動力。預計在未來幾年，歐元區(qū)將進入一個脆弱的“休整期”，GDP無法回到危機爆發(fā)前2%以上的增長。

從政策應對的角度來看，目前歐洲央行的政策彈性較大，能解歐元區(qū)的燃眉之急，但效果難以持續(xù)。包括證券市場收購計劃（SMP）、降息和長期再融資操作（LTRO）等措施，都是在緩解流動性，治標不治本。如果下半年歐債局勢再次大幅惡化，歐央行仍可能采取上述三種措施，但央行貨幣政策的空間和成效都會受到限制。

進一步說，歐洲各國政府的財政聯(lián)盟才是治本之策，但這方面的推進很艱難。受財政狀況和政治環(huán)境的雙重限制，過去兩年歐元區(qū)政府基本上是說的多做得少。中金認為，歐元區(qū)政府接下來至少在三個方面可以更有作為。首先是加快ESM預付，盡快建立有效的防火墻；其次，建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機構(gòu)及存款保險制度，維護歐洲銀行系統(tǒng)穩(wěn)定；最后，歐元區(qū)政府聯(lián)合發(fā)行歐元債券，這是一個中長期目標。