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匯豐中國(guó)區(qū)研究部主管張之明日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策會(huì)相對(duì)松動(dòng)，加息和再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的幾率很小，此外供應(yīng)壓力將迫使房?jī)r(jià)在年底出現(xiàn)調(diào)整。

中國(guó)證券報(bào)記者：如何看中國(guó)上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？

張之明：經(jīng)濟(jì)增速下降很大程度上是預(yù)期中的調(diào)整，調(diào)結(jié)構(gòu)過程中總會(huì)出現(xiàn)一些震蕩。同比來說，去年底和今年初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由前一階段強(qiáng)烈的政策刺激導(dǎo)致的，政策退出會(huì)導(dǎo)致增長(zhǎng)率出現(xiàn)一定程度調(diào)整，這是預(yù)期內(nèi)的，是正常的。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)下半年GDP增幅在9%左右，全年在10%左右。

中國(guó)證券報(bào)記者：下半年貨幣政策會(huì)否松動(dòng)？

張之明：相對(duì)來說會(huì)有松動(dòng)。上半年市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有加息及更多的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，但現(xiàn)在看年內(nèi)這兩項(xiàng)舉措都會(huì)停止。上半年直到四月份，央行公開市場(chǎng)操作一直是回收流動(dòng)性，但自從房貸政策推出后，特別是銀行面臨融資壓力的情況下，開始變成另一種走向，就是凈投放。即便是凈投放，從人民幣收益率曲線來看，短期利率上升仍比長(zhǎng)期利率快得多，這反映了融資壓力依然存在。目前除了農(nóng)行外，其他所有大型銀行都還沒有完成再融資任務(wù)，所以壓力會(huì)繼續(xù)存在。

總體來說，首先年內(nèi)可能不會(huì)加息，第二央行公開市場(chǎng)操作會(huì)轉(zhuǎn)向凈投放，第三存款準(zhǔn)備金率再度提高的預(yù)期也被打消。央行仍舊保持寬松貨幣政策沒有太大變化。此外在人民幣匯改重啟后，會(huì)有新的人民幣升值預(yù)期，這在一定程度上將導(dǎo)致資金流入，也會(huì)對(duì)信貸流動(dòng)性有所幫助,當(dāng)然這是間接的作用。這些都是流動(dòng)性相對(duì)于上半年有所松動(dòng)的表現(xiàn)。

中國(guó)證券報(bào)記者：房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控已近兩個(gè)月，您如何看此輪調(diào)控？

張之明：目前總體來看房?jī)r(jià)下跌非常有限，但市場(chǎng)存在滯后效應(yīng)，每個(gè)周期內(nèi)量跌都會(huì)領(lǐng)先于價(jià)格調(diào)整?，F(xiàn)在有兩方面已經(jīng)體現(xiàn)出價(jià)格下調(diào)的跡象，一是許多大的房地產(chǎn)商比如萬科，已經(jīng)在局部地區(qū)開始打折銷售，二是統(tǒng)計(jì)顯示某些城市同一地區(qū)的二手房?jī)r(jià)格已經(jīng)超過一手房?jī)r(jià)格，這也是一種領(lǐng)先指標(biāo)。

今年上半年的主要問題是新房供應(yīng)量相當(dāng)有限，完全靠政策壓力控制房?jī)r(jià)。預(yù)計(jì)到今年年底或明年年初會(huì)產(chǎn)生另外一種現(xiàn)象，就是大量新房上市供應(yīng)，供應(yīng)壓力重新抬頭。去年年底銷量好，許多地產(chǎn)商大量囤積土地、建新房，這一般有12-18個(gè)月的滯后期，所以最快今年年底到明年初，會(huì)持續(xù)有許多新房供應(yīng)出現(xiàn)。這使得市場(chǎng)調(diào)整從政策壓力轉(zhuǎn)向供應(yīng)壓力。另外除了私營(yíng)企業(yè)供應(yīng)，根據(jù)政府目標(biāo)，未來還將有大量的廉租房出現(xiàn)，這樣看的話，明年的情況就是公私都有大量房源投入，會(huì)對(duì)價(jià)格造成一定影響。

預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)出現(xiàn)變化會(huì)在今年年底。簡(jiǎn)單地說就是從政策壓價(jià)轉(zhuǎn)向供應(yīng)壓價(jià)的一個(gè)調(diào)整過程，市場(chǎng)化的壓力要逐漸上升，這也給政策留有一定余地。我不是預(yù)期政策會(huì)收回，而是預(yù)計(jì)政策打壓力度不會(huì)像上半年那么強(qiáng)烈。

中國(guó)證券報(bào)記者：地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)被屢屢提及，您怎么看？

張之明：從境內(nèi)6.5萬億到境外11.5萬億的估值總量來看，這相對(duì)于中央政府財(cái)政實(shí)力而言問題不大。如果把11.5萬億全部算作壞賬放進(jìn)來，政府負(fù)債總量占GDP總量也不過從20%上升到50%，與歐洲國(guó)家相比不會(huì)有太大問題。

需要強(qiáng)調(diào)的有兩點(diǎn)，一個(gè)是連帶效應(yīng)，比如2006年美國(guó)市場(chǎng)就在講次貸問題，有人在計(jì)算次貸總量后，認(rèn)為與美國(guó)金融市場(chǎng)、銀行市場(chǎng)相比不算大，市場(chǎng)可以吸收，但真的出現(xiàn)違約后，本來正常的貸款都變成次貸，這個(gè)問題就很大。試想如果地方融資平臺(tái)出現(xiàn)違約，房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)失控，整體經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑，這就比債務(wù)本身的影響大很多。第二個(gè)是擔(dān)心如果現(xiàn)在不止血，容忍其發(fā)展，不斷借新還舊，雪球會(huì)越滾越大，最終規(guī)模就不止我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)的這么多。從這兩方面來說，問題還是比較嚴(yán)重的，所以中央政府對(duì)此還是比較認(rèn)真的。

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