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    2008年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，第二產(chǎn)業(yè)增速放緩是拖累經(jīng)濟(jì)的主要原因，其中，與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)的重工業(yè)增速更是快速下滑。

    我們認(rèn)為，救市政策將在2009年二季度開(kāi)始陸續(xù)顯現(xiàn)效果。此次救市政策力度空前。我們通過(guò)研究歷史上五種手段（首付款比例變化、購(gòu)房貸款利率變化、通過(guò)言論改變預(yù)期的策略、貨幣供應(yīng)量變化、商品房供應(yīng)量變化）對(duì)需求的影響時(shí)滯，推斷救市政策可能在2009年二季度開(kāi)始刺激需求增長(zhǎng)。

    市場(chǎng)基本面要素面臨壓力，將導(dǎo)致短期房?jī)r(jià)繼續(xù)下行，但各要素有望在2009年陸續(xù)好轉(zhuǎn)，并在2009年底走出低谷。重點(diǎn)關(guān)注的基本面要素是商品房庫(kù)存量、保障房供應(yīng)量、房地產(chǎn)行業(yè)資金狀況、地價(jià)成本、購(gòu)房支付能力。我們認(rèn)為，12個(gè)主要城市多余庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)于2009年底有效緩減。保障房建設(shè)也并非商品房市場(chǎng)的絆腳石，而貨幣政策放松，房企開(kāi)發(fā)資金壓力將在2009年逐漸好轉(zhuǎn)。另外，高地價(jià)土地將陸續(xù)入市，約束房?jī)r(jià)下跌幅度。若2009年整體房?jī)r(jià)下行約14%，房?jī)r(jià)收入比將降至1990年以來(lái)的歷史低位，居民購(gòu)房支付能力將大幅增強(qiáng)。

    因此，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整格局將會(huì)繼續(xù)，但積極因素正在逐漸增多。政策面和市場(chǎng)自身基本面將推動(dòng)行業(yè)在2009年見(jiàn)底，而從估值角度看，行業(yè)市盈率處于歷史低位，同A股其他行業(yè)相比也具有優(yōu)勢(shì)，值得引起投資者關(guān)注。