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中國十一期間市場休息，但是政策制定者們并未停擺，從樓市到地方債，政策微妙變化已經(jīng)開始。

樓市方面，一向看似熱鬧，其實新內(nèi)容并無多，中央政府希望控制風險，而地方政府希望繼續(xù)制造泡沫，二者之間空白地帶則是各路專家的搖唇鼓舌。甚至模式也一如往昔，收緊、收緊、再收緊——放松傳言、放松傳言、放松再傳言——辟謠、辟謠、再辟謠——放松、放松、再放松，每個時期媒體、公眾、監(jiān)管者、市場各方看似眾生相，其實大部分行為模式都在這四階段中循環(huán)反復。

如果能將上述四周期稍加變化，基本可以解釋中國大部分經(jīng)濟政策變化，很少有什么行政條文指令會被明令廢除，要么是頒布新的條文，要么是對舊有條文的再度詮釋，就像十一之前房貸政策調(diào)整。在市場傳言早已沸沸揚揚之后，中國監(jiān)管機構正式表態(tài)規(guī)定擁有一套住房并已結清相應購房貸款的家庭，再次申請貸款購買普通商品住房，銀行業(yè)金融機構仍執(zhí)行首套房貸款。

與其說這一舉措意味著救市，不如說中國樓市調(diào)控基調(diào)已經(jīng)轉向。首先，這一政策直接惠及人群相對有限，主要針對首套房購買者以及改善型住房，而目前資金狀況之下，銀行對于下調(diào)房貸優(yōu)惠的動力有限，前期是并不那么熱衷；其次，這一舉措意義更多在于改變市場預期，一方面是政策放松的預期，另一方面則是房價變化的預期，目前中國房價已經(jīng)連續(xù)5月下跌，各類持幣待購者作為多空力量的邊際因素，他們的預期預期在房價博弈中比重加大。

比起公眾普遍關心樓市的放松，更值得注意的是地方債的收緊。十一期間，中國國務院提出加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制，強調(diào)堅決制止地方政府違法違規(guī)舉債，剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務。

房貸的放松以及地方債務的收緊，不僅關乎樓市變化，更代表了中國經(jīng)濟政策的基調(diào)變化。一方面中央政府對于未來增長區(qū)間有了更務實的期待，近期不少政府智囊的預期基本已經(jīng)調(diào)至7.5%之下，這些結論不僅與市場看空者的預期相去無多，更意味著中國各界對于未來增速下移有了更多共識。如中國經(jīng)濟學家林毅夫近期表示將明年和“十三五”期間增長目標應定在7.0%-7.5%，在外部條件相對好時增長率靠近7.5%，相對差時增長率靠近7.0%（更多信息，稍后見本周林毅夫為FT中文網(wǎng)的撰稿），而中國央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿近日在國際金融協(xié)會(IIF)年會表示，根據(jù)其研究團隊結論，中國的服務業(yè)占GDP比重提高1%所創(chuàng)造的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，就可以抵消GDP增長減速0.4%導致的就業(yè)崗位數(shù)的下降。

另一方面，在守住不爆發(fā)金融危機等底線之下，局部的放松已經(jīng)開始，而且未來可能在可控的范圍之內(nèi)還將繼續(xù)。站在地方政府的角度，放松房貸若能真正起到支持地產(chǎn)市場、保住土地出讓金收入的作用，則來自債務收緊的壓力可更加從容地應對，兩者可謂相輔相成的舉措。

這兩點變化透露的信號是積極的，而執(zhí)行以及細則顯然需要制度的配套。比如地方發(fā)債機制的建立，未來除了細化中央政府的考核，也應該落實預算透明原則，賦予同級人大更多權限，而公眾以及社會各界的參與與滿意度也應該納入監(jiān)管體系。

至于樓市，短期預期固然重要，但更重要的決定因素仍舊在于人口周期以及城鎮(zhèn)化等長期因素。按照中國家庭金融調(diào)查與研究中心主任甘犁的計算，取消限貸或將刺激550萬套住房需求提前釋放，但對于城鎮(zhèn)現(xiàn)有的約5000萬套空置房和約400萬套待售房來說，仍屬杯水車薪。有專家表示未來房地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)零增長，這顯然有些夸張，但卻代表了房地產(chǎn)投資下降的趨勢，而房價在放松之后應該步入滯漲或者回調(diào)，要重演上幾輪的瘋狂增長，則近乎白日夢想。

這就是新常態(tài)，告別高增長的火箭速度，歡迎重新回到地球。從更大圖景來看，中國經(jīng)濟的體積已經(jīng)大到無法繼續(xù)加速膨脹，根據(jù)據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的國際比較計劃的正式結論，按照購買力平價計算，中國今年已經(jīng)正式超過美國：2014年美國經(jīng)濟規(guī)模是17.4萬億美元，而中國是17.6萬億美元。

中國經(jīng)濟的減速不可避免，但對中國未必壞事。近年越來越多的案例顯示，除了經(jīng)濟增長，更多的人渴望是一種有尊嚴的幸福生活。十一期間，我在一個西部小城休假，一家五星級酒店還是人流如織，看起來似乎并未受到反腐影響，可見消費仍舊旺盛，而對面還有著封頂?shù)墓抢^續(xù)開工，一派車水馬龍，而當?shù)夭簧偃斯べY低廉，對于他們，當?shù)胤績r仍舊過高。此前媒體上關于附近城市的鬼城報道剛過去不久，而一位投資界朋友考察之后卻表示“非常健康”。

關于樓市乃至中國，紙面上的世界與現(xiàn)實中的世界總是存在巨大空白，這是想象空間，甚至可能就是陷阱。政策轉向，或許只是在這一本來就超級復雜的博弈中添加了額外的不確定性。