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姜超團(tuán)隊(duì)今日發(fā)表海通宏觀每周交流與思考認(rèn)為，新的一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)發(fā)生五大重要的變化：

一、通脹：CPI和PPI強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)

17年P(guān)PI遠(yuǎn)高于CPI?；仡?017年，物價(jià)表現(xiàn)以PPI的大漲收官，全年P(guān)PI高達(dá)6.3%，而CPI僅為1.6%。而PPI的大漲推升了商品價(jià)格、改善了工業(yè)企業(yè)盈利，推動(dòng)了周期類股票的反彈。

18年CPI或強(qiáng)于PPI。但是從12月的物價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，PPI已經(jīng)降至4.9%、CPI略反彈至1.8%，PPI趨降而CPI趨升。

二、外貿(mào)：內(nèi)外需強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)

17年內(nèi)需遠(yuǎn)勝外需。17年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)出口也扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面，以美元計(jì)價(jià)的全年增速達(dá)到7.9%，但這依然遠(yuǎn)不及15.9%的進(jìn)口增速。事實(shí)上，過(guò)去兩年的進(jìn)口增速均高于出口增速，反映這一輪中國(guó)領(lǐng)先于全球復(fù)蘇。

18年需求外強(qiáng)內(nèi)弱。但從12月的外貿(mào)數(shù)據(jù)看，10.9%的出口增速依然高出全年平均值，反映外需依舊強(qiáng)勁。但進(jìn)口增速降至4.5%，遠(yuǎn)低于全年均值，意味著內(nèi)需出現(xiàn)大幅下滑。

三、地產(chǎn)：一二線與三四線強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)

17年三四線遠(yuǎn)勝一二線。目前雖然12月的數(shù)據(jù)還未公布，僅從前11個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，一二線城市地產(chǎn)銷售面積同比下降4.6%，而其他三四五線地產(chǎn)銷售面積同比上升14.3%。

18年三四線弱于一二線。但從11月單月數(shù)據(jù)來(lái)看，一二線地產(chǎn)銷售面積同比降幅縮窄至0.6%，而三四五線地產(chǎn)銷售面積同比增幅縮窄至7.8%。從我們監(jiān)測(cè)的1月以來(lái)城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，一二線降幅在繼續(xù)收窄，而三四線降幅仍在擴(kuò)大。

四、金融：貨幣與融資關(guān)系逆轉(zhuǎn)

17年，融資增速高于貨幣增速。從16年到17年，社會(huì)融資總額余額增速僅從12.9%降至12%，而廣義貨幣M2增速?gòu)?1.3%降至8.2%，已經(jīng)遠(yuǎn)低于當(dāng)前10%左右的GDP名義增速，其含義是金融市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅去杠桿，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在加杠桿。

18年，融資增速趨降、貨幣增速趨穩(wěn)。事實(shí)上，從4季度的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，M2增速?gòu)?0月的8.8%降至12月的8.2%，降幅有限；而社會(huì)融資總額余額增速?gòu)?3%降至12%，降幅明顯加快。

五、經(jīng)濟(jì)：供給和需求關(guān)系逆轉(zhuǎn)

17年，供給收縮是主線?；仡欉^(guò)去兩年，供給收縮是經(jīng)濟(jì)變化的主線。從GDP增速來(lái)看，總理稱17年GDP增速有望達(dá)到6.9%，雖然比16年的6.7%回升，但其實(shí)幅度不大。但是PPI卻從-1.4%大幅回升至6.3%，商品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，就在于供給收縮導(dǎo)致了價(jià)格大漲。

18年，重點(diǎn)關(guān)注需求下滑。一方面，18年去產(chǎn)能進(jìn)入新階段，鋼鐵、煤炭等的去產(chǎn)能5年目標(biāo)有望在18年提前完成，而未來(lái)去產(chǎn)能將由數(shù)量目標(biāo)轉(zhuǎn)向環(huán)保約束，意味著產(chǎn)能不再是單純?nèi)セ怯斜Ｓ袎骸?/p>