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開發(fā)商跑路潮又開始出現(xiàn)。房地產(chǎn)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，這也為創(chuàng)造大量的貸款或者說貨幣提供了大量的機(jī)會，然而，最近幾年，隨著房價(jià)和地價(jià)上漲，房企的資金鏈卻越來越緊張，似乎再多的超發(fā)貨幣，在預(yù)期上漲的樓市池子里都能消化似的。

這些年來，房地產(chǎn)股權(quán)投資基金以及大量的理財(cái)產(chǎn)品最終指向是介入房地產(chǎn)市場，但是，在操作的過程中，就出現(xiàn)了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，在去年六月份，銀行鬧錢荒的一個(gè)重要誘因就是大量的涉房理財(cái)產(chǎn)品的到期兌付臨近，央行只有放水才能暫時(shí)緩解危機(jī)，但這種拆東墻補(bǔ)西墻的做法，并沒有解決危機(jī)，如此倒逼央行放水的案例，將會越來越多。

媒體報(bào)道稱，元旦剛過，就傳出胡潤榜女富豪“跑路”的消息。一款名為“新華信托·上海錄潤置業(yè)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”的信托產(chǎn)品即將到期，但項(xiàng)目所在的地塊仍是空地。據(jù)說，該產(chǎn)品擔(dān)保人高遠(yuǎn)置業(yè)實(shí)際控制人、胡潤榜女富豪鄒蘊(yùn)玉卷入多起信托和民間借貸案件，并傳已“跑路”。實(shí)際上，這種跑路并非僅僅是絕望的心態(tài)，雖然房市還在繼續(xù)上漲，為那些投資者提供一些信念的支撐，但是，這種跑路展現(xiàn)更多的精神是當(dāng)下影子銀行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了即將爆發(fā)的臨界點(diǎn)。

為銀行業(yè)的監(jiān)管部門，在2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議上，嚴(yán)控房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)緊跟緩釋平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)，排位在銀監(jiān)會今年重點(diǎn)防范和化解的七大風(fēng)險(xiǎn)中第二位。銀監(jiān)會要求，繼續(xù)強(qiáng)化“名單制”管理，防范個(gè)別企業(yè)資金鏈斷裂可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染。銀監(jiān)會的禁令和規(guī)勸，在某種意義上只是暫時(shí)紓解資金鏈斷裂的危機(jī)。盡管李嘉誠等投資大鱷們不愿意賺取最后一個(gè)銅板，但賺取最后一個(gè)銅板的人比比皆是，而且一旦理財(cái)產(chǎn)品投資預(yù)期形成，又有貶值壓力，在雙重壓力下，最終形成了最后一波盲目投資的狂潮，這時(shí)的傳染性就被集聚放大。這種放大機(jī)制的中樞神經(jīng)是金融系統(tǒng)，這種金融系統(tǒng)的紊亂會讓每個(gè)神經(jīng)細(xì)胞各個(gè)商業(yè)銀行陷入崩潰。在紊亂甚至是混亂的狀態(tài)下，能夠抽身而去確實(shí)非常困難。

在過去的幾年，銀監(jiān)會對于貨幣超發(fā)或者在監(jiān)管商業(yè)銀行倒閉央行的行為的時(shí)候，并沒有起到關(guān)鍵性的阻止作用，這才慫恿了商業(yè)銀行一再不為其錯(cuò)配信貸資金負(fù)責(zé)，這些年積累的風(fēng)險(xiǎn)最典型的反應(yīng)就是綁架地方債務(wù)和房地產(chǎn)市場，通過放大地方債務(wù)綁架了整個(gè)政策的導(dǎo)向，通過放大房地產(chǎn)泡沫綁架了整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的方向?；诖?，無論是官方或是民間，都不敢輕易抑制這種關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)傳染機(jī)制。當(dāng)下政策所能夠做的是對這牽一發(fā)而動全身的網(wǎng)絡(luò)近些切割或有效隔離，才能有效抑制風(fēng)險(xiǎn)沿著這種復(fù)雜的傳染路徑傳播風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)下最讓我們揪心的是房地產(chǎn)泡沫問題，2013年克林頓訪華忍不住提出，“金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)固然能在短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長起到有力驅(qū)動作用，但是過分依賴，會引發(fā)就業(yè)機(jī)會少、貧富差距大的問題，這將限制國家長遠(yuǎn)發(fā)展能力。”克林頓這一判斷是看到了美國金融以及房地產(chǎn)紊亂整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)，然而，這一場金融危機(jī)所種下的禍根實(shí)質(zhì)上是從克林頓時(shí)代就開始了。這一點(diǎn)克林頓實(shí)際上還是比較清楚的，然而，就中國當(dāng)下實(shí)際情況來，中國局域性泡泡雖然會有，但是整體性房地產(chǎn)泡沫可能并不構(gòu)成沖擊。

就中國當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)來看，人們總是看到房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)較大，然而房地產(chǎn)問題只是一個(gè)顯在的問題，事實(shí)上影子銀行風(fēng)險(xiǎn)要比房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)更大，更容易成為引爆當(dāng)下金融危機(jī)的導(dǎo)火索。跑路潮也許并不構(gòu)成直接的壓倒駱駝最后一根稻草，這種傾向可能會不斷積累，逐漸放大，或許我們不知道哪一個(gè)地方會成為引爆危機(jī)的火藥桶，然而，我們能夠做到的就是限制那種傳染性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)放大，希望這種危機(jī)被限制可控的范圍之內(nèi)。