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去年財政收入22%的GDP，社保加其他國家的基金13.8%，土地銷售6%，國企和地方政府投資主要是借錢來的固定的是22%點幾，這些加起來是35.8，57.8再加6，百分之六十三點幾，這個錢從政府手指里面過。當然有一部分人是通過現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到家庭里面，就是除了社保之外，其他都是政府。政府在其他的地方尋找出路，不是在自己這一攤里面尋找答案，要跑到其他地方尋找答案，這幾乎是不可能的。

在韓國98年時投資37，38%的GDP，不像我們有股市，政府在經(jīng)濟當中占比例沒有那么大，所以他走這一條路走不通。現(xiàn)在我們這些人想走韓國過去走的路走不通，因為錢已經(jīng)在政府手里面，怎么讓老百姓有那個能力借那么多錢花錢，這不太可能。這一條路我覺得短期想通過家庭借錢走這條路是不可能的。這是從短周期上面來說。

中國最嚴重問題是什么？經(jīng)濟的效率問題。我現(xiàn)在看我們公司資本回報率一直很低，去年增長那么火爆，資本回報是很低。世界上平均一般跨國企業(yè)一個項目回報率沒有15%是不會做的。中國我看到很多項目連利息都還不出來。一般的企業(yè)現(xiàn)金流正的企業(yè)非常少的，中國大的國企里面現(xiàn)金流正的就是中移動和神華，其他的基本都是要用新錢還老錢，多出來的錢再投。公司現(xiàn)金流都是靠投資來盤活的，不是靠賺錢來盤活的。所以這是一個大問題。如果這個問題要解決的話是很困難的。因為企業(yè)你在干什么，現(xiàn)在做的東西不賺錢，經(jīng)濟也不好了，賺錢可能性更小了。所以中國我覺得會因為這個問題，中國產(chǎn)業(yè)基本都是產(chǎn)能過剩，現(xiàn)在跟98年很類似，中國現(xiàn)在平均產(chǎn)能利用率60%左右，我們都不知道這是一個抽樣調(diào)查的，就是說60，比正常水平要低20個百分點。中國經(jīng)濟還要靠投資貸款，投資什么？投資增加產(chǎn)能。這些中國問題要解決這些就看到了，比較要投資大幅度縮減，消費來消化產(chǎn)能過剩，現(xiàn)在我們政策是倒過來，想通過投資來帶動經(jīng)濟。產(chǎn)能過剩更嚴重。我們的問題如果這個體制是走不出來的。

接下來走到哪里？還是投資帶動，產(chǎn)能過剩越來越嚴重，銀行大量壞帳，所以我們這個周期見底在什么時候，我剛剛說見底要有破產(chǎn)，沒有大規(guī)模破產(chǎn)的話經(jīng)濟是不見底的。大部分的房地產(chǎn)開發(fā)商我認為都破產(chǎn)了。中國土地的價格會掉70%，60%，甚至到80%。中國土地價格是不可持續(xù)的。中國現(xiàn)在我到浙江省，二線城市的郊區(qū)土地價格是日本東京都的土地價格，整個浙江省平均土地價格是倫敦土地的價格。日本土地價格掉多少，92年見底到現(xiàn)在掉多少？六大城市土地價格掉了85%。美國原來二線城市像邁阿密，鳳凰城土地價格五年掉了92%。邁阿密這樣的地方也掉了百分之七八十。土地的價格掉起來的話，因為中國土地價格這十年漲了三十倍，掉百分之七八十這個還是很高。所以我們現(xiàn)在普遍對土地的感覺，認為地會漲。

去年上半年跟浙江一個干部講課，講的就是土地價格會大幅度下降。他們覺得我是神經(jīng)病。說土地是長不出來的，就這么多土地，只會漲不會跌。對于我來說我覺得歷史在重演的，88年我在日本做工作時聽到的是同樣的事情，我跟他們說東京土地價格為什么那么高，他們指著東京周邊的山，有一個海灣，另外三邊是山，說看得到吧，我們就這么一點地，這個地價格只會漲不會跌，每次都是這樣的，世界上是不確定的，千萬不要信這個事情，每次說土地價格暴漲全部都是泡沫。土地像新加坡，一半土地是造出來的。造堤每平方米25，在中國每平方米50都可以造出好地，千萬別信這個事兒。

中國的核心問題是土地的問題，土地泡沫問題。土地泡沫核心驅(qū)動力是政府的財政收入，政府用土地盤活財政。說中國缺房子，每個人都想買房子，我同學跟我說我們都很正常，買三套房子，一套房子給兒子結婚用，一套房子自己養(yǎng)老。我說每個人買三套房子以后這個房子多少，每次房地產(chǎn)泡沫下來之后都會發(fā)現(xiàn)一個共同問題是什么？空置率。西班牙下來之后空置率多少？20%。這個地方人口又不漲，經(jīng)濟很多年都起不來，因為房價不斷在掉。中國剛剛北大做的調(diào)查說人均居住面積36平方米。我估計這個數(shù)字我自己算的也差不多?，F(xiàn)在中國在造的房子都說不清楚有多少，政府說80億平方米，誰知道有多少。太多地方造房子。我到湖南看，太多房子都是公司自己造自己用的。這樣的房子都沒有算。還有宅基地房子，圍著城市的有多少我們也不知道。中國這一輪下來你等著瞧空置率20%，房子的價格，中國房地產(chǎn)這個熊市我自己個人認為，中國已經(jīng)進入了長期的房地產(chǎn)熊市，這個房地產(chǎn)回不來了。千萬不要我套牢了等啊等啊，有一天會回來。房地產(chǎn)是非常長周期的行業(yè)，而且中國的人口要開始下降了。2020年開始人口下降，人口下降房地產(chǎn)價格是永遠下降的。因為人變少了。

我覺得我們現(xiàn)在政策里面折騰來折騰去就兩件事情，房地產(chǎn)，出口。我剛剛跟你們講的一個事情就是房地產(chǎn)和出口全死了。接下來要吃飯，就要重新做人。想到經(jīng)濟的話靠什么起來，經(jīng)濟不能走捷徑的，走捷徑有后果。所以中國經(jīng)濟接下來靠什么起來？中國跟92年的日本區(qū)別在哪里，很多方面都類似。土地的價格，債務的水平都差不多。中國跟日本的區(qū)別就是中國工資還不是發(fā)達國家的工資。這一塊兒使中國能夠漲起來。工資漲起來。工資漲起來不是一個政府恩賜，我們要搞一個重新分配的政策，領導說給加工資就加工資，這不可能的事兒，這樣加工資只會通脹。工資背后是生產(chǎn)力。生產(chǎn)力需要我們有好的企業(yè)，企業(yè)做產(chǎn)品，重視質(zhì)量，技術，品牌。過去這十年都是靠量，所謂量的擴大。你有汽車工廠我也搞一個汽車工廠，都是短平快，招商[簡介 最新動態(tài)]引資。招商引資來的東西都是沒有根基的。

中國接下來只有一條路，就是把企業(yè)做強做大。中國過去這十年在企業(yè)做大做夢，幾個企業(yè)有好的盈利能力的？企業(yè)要做好的話就需要時間。企業(yè)起來都是要靠企業(yè)文化的，打造企業(yè)文化要多長時間，需要時間的。我是悲觀的，其實我對中國長遠來說是比較樂觀的，因為中國人還是愿意干活，愿意干活賺錢，有這個力量。這個力量對于經(jīng)濟長遠發(fā)展是一個很好的發(fā)動機。但是你靠什么去把它給發(fā)揮出來，必須有一個好的體制，讓企業(yè)生存的體制，好的環(huán)境。企業(yè)做大之后才可以去發(fā)揮人的生產(chǎn)力，這是我們國家的唯一一條路。但這條路需要我們政府做出很大改革。

錢都在政府手里面，企業(yè)想賺錢得跟政府一起做生意，跟政府做生意的話肯定這套規(guī)則跟市場規(guī)則不一樣，企業(yè)要做好的話就需要花錢。經(jīng)濟體從政府花錢為主到政府花錢變成小部分。我個人認為花錢，我認為國企加政府不能超過25%，因為西方國家花50%是轉(zhuǎn)移支付，從一個口號放到另外一個口袋，不是政府自己花錢，我們是政府自己花錢。我們從現(xiàn)在走到這一步是很困難的。為什么這個熊市會維持很長時間。

什么時候會有牛市，要看到第一個大規(guī)模減稅，第二個政府要精兵簡政，98年提過的事情要重新回來。政府太龐大了，政府龐大以后對經(jīng)濟影響非常大。如果你聽到這兩件事情的話牛市就來了。你可以買股票，下一波牛市我認為要是牛市也是股市牛市。因為我們現(xiàn)在公司不怎么賺錢，如果環(huán)境搞好公司就能夠賺錢，賺錢股市就能夠很好。樓市，房地產(chǎn)千萬要當心。房地產(chǎn)能夠投資的只是一線城市好的地點才能夠投資。全世界去看，二線城市房子都很便宜。中國的二線城市房子比美國都要貴。當然中國現(xiàn)在一線城市房子比美國要貴，整體貴好多?，F(xiàn)在很多人認為二三線房子便宜買的話要擔心，中國二三線城市人口增長的城市并不是很多，人口不增長的城市房價是不會好的。任何地方投資房地產(chǎn)這個地方去調(diào)查一下，過去人口有沒有增長。調(diào)查一下增長的人口是誰，是不是收入比較高的人。這些人為什么來，因為這個城市有吸引力，這個地方的房地產(chǎn)才是有前景的。如果光靠這個地方房價便宜，這里很美，那壞了。世界上美的地方太多了。我聽我朋友跑到美國的海邊，看到海邊房子這么漂亮，才二十萬美金，世界上漂亮的地方多了，二十萬美金放下去這個地方永遠沒有價值。我覺得房地產(chǎn)要當心的。我個人認為投資需要大家謹慎。

現(xiàn)在我個人比較看好的，我對黃金比較看好，一些跨國公司價格比較低的比較看好。我對中移動比較看好，也對一些高息債比較看好。這時候我覺得要控制風險。我自己個人認為在鐵礦石上面，三個大的像必和必拓、力拓他們會追求市場占有率的，他們不會減產(chǎn)，會增加產(chǎn)量。他們最終會接受價格比較低，但市場占有率比較高。咱們這個行業(yè)要有思想準備，一方面對下游行業(yè)可能是一件好事情，因為上游價格下降是一件好事情，但這個時候最重要的要注意在一個周期內(nèi)少留存貨，這波很多人會死在存貨上面，開發(fā)商死也是這種情況?，F(xiàn)在房子不賣，為什么不賣？覺得價格太低，想把銀行拖住，你對我沒有辦法，我不還錢。最終我認為有存貨的人最終都會死掉，大家這時候要研究研究美國大蕭條以后企業(yè)怎么起來的，日本92年之后企業(yè)怎么活過來的，這是值得我們學習的。我們現(xiàn)在的情況跟美國大蕭條時候的情況很類似。二十年代到處是小公司，三十年代活下來都靠什么？整合規(guī)模，技術創(chuàng)新，增強市場壁壘，使自己產(chǎn)品價格在市場上可以站住腳，所以我覺得這個時代不要有存貨，要重視規(guī)模，重視創(chuàng)新，我說到這里，謝謝大家！