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寬松貨幣空間還有多大？

存準(zhǔn)率和利率還有進(jìn)一步降低空間

寬松貨幣空間還有多大？

存準(zhǔn)率和利率還有進(jìn)一步降低空間

本次政治局會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作作出部署，具體要求包括：加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大結(jié)構(gòu)性減稅政策力度，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。懸念在于，項(xiàng)目投資資金的主要來(lái)源信貸大規(guī)模投放會(huì)重現(xiàn)嗎？

值得一提的是，為應(yīng)對(duì)2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，2009年中國(guó)新增人民幣貸款達(dá)9.6萬(wàn)億元，創(chuàng)出近年貸款增量的最高紀(jì)錄，2010年新增信貸回落至近8萬(wàn)億元。去年人民幣貸款增加7.47萬(wàn)億元，同比少增3901億元。

本輪國(guó)際金融危機(jī)已綿延五年，寬松貨幣政策發(fā)揮到極致，貨幣供應(yīng)量超過(guò)92萬(wàn)億元，而去年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為47萬(wàn)億元，貨幣供應(yīng)已近GDP的2倍。

人民幣新增貸款大幅增長(zhǎng)在繼續(xù)。初步統(tǒng)計(jì)，2012年上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.78萬(wàn)億元，比上年同期多135億元。其中，人民幣貸款增加4.86萬(wàn)億元。其中，一季度人民幣貸款增加2.46萬(wàn)億元，二季度人民幣貸款增加2.4萬(wàn)億元。

對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民近日發(fā)表文章指出，監(jiān)管層認(rèn)為，單純靠信貸增長(zhǎng)助經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)。閻慶民指出，目前內(nèi)地M2占GDP已經(jīng)高達(dá)180%，而美國(guó)為60%，歐盟為100%，種種跡象表明，以釋放流動(dòng)性方式推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)有限。

貨幣放松的空間到底還有多大？展望下半年，農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，人民銀行兩次下調(diào)存準(zhǔn)率和基準(zhǔn)利率后，寬松貨幣政策正在起作用，三季度和四季度作用會(huì)更加明顯。

鑒于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)一直較為疲軟，而銀行貸款投放較為強(qiáng)勁，向松祚預(yù)測(cè)今年肯定還會(huì)有降低存準(zhǔn)率和基準(zhǔn)利率的動(dòng)作。預(yù)計(jì)降息2—3次，幅度0.5%左右。存準(zhǔn)率可能下調(diào)兩次，幅度為1%。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)，三季度月均新增貸款將達(dá)到6000億元，四季度將達(dá)到5000億元以上，全年新增貸款總額將達(dá)到8萬(wàn)億—8.5萬(wàn)億元。2012年社會(huì)融資規(guī)?？赡茉鲩L(zhǎng)13萬(wàn)億—14萬(wàn)億元。從而推動(dòng)GDP同比增速回升至8%。

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企業(yè)稅負(fù)還能怎么減？

降低公用事業(yè)費(fèi)用及放松信貸限制

在經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)偏冷的情況下，貨幣政策操作空間受到限制，“寬財(cái)政”將繼續(xù)甚至強(qiáng)化，備受關(guān)注。

財(cái)政部公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，上半年財(cái)政收入63795億元，增長(zhǎng)12.2%，同比回落19個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政支出53893億元，增長(zhǎng)21.3%。張曙光稱(chēng)，收入增長(zhǎng)高位回落，稍慢于城鄉(xiāng)居民收入的增長(zhǎng)，改變了長(zhǎng)期以來(lái)財(cái)政收入的增長(zhǎng)2－3倍于居民收入的態(tài)勢(shì)。上半年的人均納稅額4099元，相當(dāng)于人均GDP的24.2%，不可謂不多。

值得注意的是，7月26日，財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人部署下半年財(cái)政工作重點(diǎn)時(shí)指出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。這些政策主要包括：落實(shí)和完善結(jié)構(gòu)性減稅政策；加快和擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)；落實(shí)支持小微型企業(yè)發(fā)展的稅收政策；完善促進(jìn)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策措施；穩(wěn)定支持外貿(mào)的財(cái)稅政策等。

擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改增值稅試點(diǎn)范圍，被視為通過(guò)財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措。諸建芳發(fā)布的最新研報(bào)指出，從上海實(shí)行的營(yíng)改增的效果來(lái)看，今年前5月，納入營(yíng)改增試點(diǎn)范圍的企業(yè)有13.5萬(wàn)戶，稅負(fù)下降的企業(yè)占九成，營(yíng)改增帶來(lái)整體稅務(wù)下降超過(guò)80億元，預(yù)計(jì)全年可為企業(yè)減負(fù)200億元。

包括上海在內(nèi)，目前營(yíng)改增11個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的GDP總量占全國(guó)的45%，財(cái)政收入占全國(guó)比重的53%，以上海的減稅效果平行推算，2012年?duì)I改增轉(zhuǎn)型可為企業(yè)減負(fù)約900億，占全年國(guó)家增值稅比重約4%。

企業(yè)稅負(fù)還能怎么減？國(guó)家稅務(wù)總局前副局長(zhǎng)許善達(dá)認(rèn)為，從目前來(lái)看，大企業(yè)交稅的數(shù)額很大，約10%的企業(yè)交了90%的企業(yè)稅收，其它90%的企業(yè)僅交了10%的稅收。“如果將稅收收入減少3%—4%，這所占的比重并不大，但是受益的企業(yè)戶數(shù)可能占到30%—40%，受益的面較大。

“考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)已經(jīng)企穩(wěn)并且出現(xiàn)溫和復(fù)蘇跡象，我們不應(yīng)期待政府會(huì)在今年余下時(shí)間出臺(tái)新的大規(guī)模刺激措施。”汪濤告訴南方日?qǐng)?bào)記者，預(yù)期政府還會(huì)實(shí)施一些鼓勵(lì)民間資本投資服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的具體措施，包括簡(jiǎn)化規(guī)章制度、降低公用事業(yè)費(fèi)用以及放松土地和信貸限制等。然而，預(yù)計(jì)這方面的進(jìn)展將是漸進(jìn)的，可能需要一些時(shí)間之后才會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。