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民間借貸違約風(fēng)潮漸息之際，一紙禁令將上市公司與非上市公司、國有企業(yè)與民營企業(yè)間的危險(xiǎn)借貸游戲再度納入公眾視野，這其中扮演中國式“影子銀行”的國有企業(yè)更是首當(dāng)其沖。

日前，江蘇省國資委發(fā)文要求省屬監(jiān)管企業(yè)嚴(yán)控資金風(fēng)險(xiǎn)，特別指出省屬企業(yè)不得以任何形式向系統(tǒng)外的企業(yè)拆借資金，不得借入高息資金等。該國資委相關(guān)人士稱：“文件中提到的”任何形“式既包括目前盛行的委托貸款，也包括企業(yè)間內(nèi)部簽訂的借款協(xié)議”。

對此，接受本報(bào)采訪的多位專家表示，委托貸款是房地產(chǎn)開發(fā)商曲線融資的主要途徑之一，監(jiān)管層此前已針對銀行委托貸款等表外融資業(yè)務(wù)提出要求，地方國資委再緊隨叫停委托貸款，意味著開發(fā)商繞道貸款再受阻。

量增價(jià)漲

自去年以來，在一連串的樓市調(diào)控重拳之下，房地產(chǎn)企業(yè)無論是在開發(fā)項(xiàng)目啟動資金還是建成項(xiàng)目的銷售資金回籠均受到一定程度的影響，委托貸款在銀行信貸急劇收縮的背景下再度興起。

據(jù)中國人民銀行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年委托貸款增加7028億元，前三季度委托貸款增加10700億元，在社會融資總量中占10%以上，主要是向基礎(chǔ)設(shè)施、工商項(xiàng)目以及房地產(chǎn)提供資金。

Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來共有107份關(guān)于委托貸款的公告，涉及52家上市公司。其中，上半年上市公司發(fā)布委托貸款公告數(shù)較去年同期增加了32.3%。在人民幣貸款同比少增4497億元的同時(shí)，委托貸款逆勢同比增加3829億元，增幅逼近120%，年利率最高達(dá)21.6%。

一位不愿具名的商業(yè)銀行分析師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年委托貸款數(shù)量大增，利率也是明顯攀升，主要受銀行信貸緊縮影響。在這些新增的委托貸款中，大多流向了缺錢的房地產(chǎn)企業(yè)。國有企業(yè)從銀行低息借款，再高息貸給其他企業(yè)，許多民間資本也通過委托貸款這個(gè)渠道介入房地產(chǎn)行業(yè)，部分委托貸款實(shí)際利率水平高達(dá)20%~30%。

根據(jù)滬深證券交易所關(guān)于委托貸款公告統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至今年9月，共計(jì)41家上市公司對外發(fā)放委托貸款63筆，合計(jì)金額達(dá)到78.45億元。63筆委托貸款中，有11家上市公司共向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放了13筆委托貸款，資金總計(jì)17.2億元。

宏源證券高級分析師何一峰接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，從滬深交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，有兩成資金流向房地產(chǎn)企業(yè)。從宏源證券掌握的房地產(chǎn)投資的資金來源來看，前9個(gè)月，房地產(chǎn)業(yè)自籌資金2.55萬億元，其中自有資金1.34萬億元，通過其他方式籌集來的資金是1.21萬億元。

中投顧問房地產(chǎn)行業(yè)研究員韓長吉接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，自調(diào)控以來，與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)的委托貸款較為多見，部分房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈?zhǔn)艿揭种?，企業(yè)希望通過委托貸款提高資金鏈韌性，但是隨著市場調(diào)控的深入，房企難以擺脫調(diào)控困境，委托貸款風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。

展期頻現(xiàn)

由于需求量大，委托貸款的利率一直保持在較高水平。據(jù)中投顧問調(diào)研發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)通過委托貸款向房地產(chǎn)行業(yè)貸款的案例中，比較典型的有香溢融通(600830.SH)向大宋集團(tuán)的委托貸款，分兩次共借出5000萬元，年利率18%，借款期限(2010年12月10日~2011月6月7日)，香溢融通每筆委托貸款都有開發(fā)商的物業(yè)或股權(quán)作抵押，足以說明上市公司對外委托貸款的資金大多流入了錢緊的房地產(chǎn)行業(yè)。

韓長吉認(rèn)為，現(xiàn)階段房地產(chǎn)企業(yè)通過委托貸款獲取資金的方式在總量上占比可能比較少，隨著樓市調(diào)控政策的不斷深入，其他渠道融資逐漸飽和，預(yù)計(jì)委托貸款的次數(shù)將逐漸增加，不僅是上市公司通過委托貸款向房地產(chǎn)子公司的委托貸款數(shù)量將增加，上市企業(yè)對房地產(chǎn)行業(yè)的委托貸款利率也將持續(xù)增加，對借貸方的企業(yè)資信審核將更加深入。

此前有分析稱，委托貸款的資金主要流向中小制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)以及礦產(chǎn)三個(gè)領(lǐng)域，這些產(chǎn)業(yè)一旦進(jìn)入下跌空間，這些資金極有可能形成壞賬?！拔覀円呀?jīng)注意到市場上已經(jīng)暴露出來的問題，已經(jīng)發(fā)生委托貸款行為的企業(yè)，我們將嚴(yán)密地監(jiān)控，以后企業(yè)再不允許進(jìn)行這樣的操作了。”上述江蘇省國資委人士表示。

事實(shí)上，資金充裕的上市公司以委托貸款方式獲取20%左右回報(bào)，這樣的資金游戲已出現(xiàn)危機(jī)端倪。2011年中報(bào)顯示，有64家公司委托貸款170億元。三季度，滬市發(fā)布28份有關(guān)委托貸款的公告，已有多家公司的委托貸款未按時(shí)收回需要展期。

何一峰稱，目前委托貸款的利率大概在10%以上，由于房地產(chǎn)高利潤率且有固定資產(chǎn)作擔(dān)保，因此成為委托貸款的流向大戶。盡管大多數(shù)企業(yè)對委托貸款的操作比較謹(jǐn)慎，但當(dāng)下的資金環(huán)境而言，部分委托貸款的還款違約風(fēng)險(xiǎn)大增，債務(wù)鏈條將從下游傳導(dǎo)到上游。

“在委托貸款業(yè)務(wù)中，銀行充當(dāng)中介的角色，利潤不高也不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在銀根緊縮、高額利息回報(bào)的誘惑下，越來越多的上市公司將委托貸款作為一種新利潤增長點(diǎn)，這樣就促使這筆生意旺盛。但是利用委托貸款獲得高收益的同時(shí)，也很可能出現(xiàn)借款方的延遲還款或不能還款的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是非正常時(shí)期，委托貸款的風(fēng)險(xiǎn)難以控制?！鄙鲜錾虡I(yè)銀行分析師說。

“從目前上市企業(yè)的委托貸款違約數(shù)量來看，由于有足額的擔(dān)保，即使違約，放款方損失并不明顯，但是隨著樓市政策的不斷深化，房地產(chǎn)企業(yè)將有可能陷入破產(chǎn)邊緣，那么潛在的風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加?！表n長吉說。