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鎂光燈下必有重壓。 

2008年以來的房地產(chǎn)業(yè)可謂風(fēng)光無限，萬千寵愛集于一身。 

房地產(chǎn)信托——信托中的明星產(chǎn)品，不論是融資方、信托公司，還是客戶，都對此一致稱好，其強大的賺錢效應(yīng)，讓各方皆大歡喜。 

“去年有些銀行的私人銀行部，基本也都在推銷房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。” 

但是，伴隨著銀根收緊、地產(chǎn)調(diào)控、通脹嚴(yán)重，房地產(chǎn)信托的高收益受到了市場的廣泛關(guān)注。從幕后到臺前，改變慢慢開始了。 

發(fā)行再次沖刺 

根據(jù)普益財富監(jiān)測數(shù)據(jù)，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部針對今年年初截至6月21日的房地產(chǎn)發(fā)行數(shù)據(jù)進行了全面的分析。 

2011年上半年，房產(chǎn)信托項目發(fā)行數(shù)量逐月上升。 

截至6月21日，今年上半年共發(fā)行296款房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。其中，65%的產(chǎn)品對于預(yù)期年收益率進行了披露。 

但是，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，進入6月，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行出現(xiàn)了較大的波動。 

6月4日~6月10日，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品只發(fā)行了8款；而6月11日~6月17日短短7天時間，卻發(fā)行了16款產(chǎn)品，數(shù)量整整翻了一倍。 

上半年，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的規(guī)模無疑是最大的，居集合信托產(chǎn)品之首。 

為了預(yù)防房產(chǎn)信托的意外停止，在非系統(tǒng)性風(fēng)險可控的前提下，這樣的發(fā)行，難逃積極沖量之嫌。 

“首先是量的變化，發(fā)行規(guī)模上，不論是總規(guī)模還是單款規(guī)模，都有所增加?！逼找尕敻谎芯繂T范杰在接受《投資者報》記者采訪時說道。 

“其次，收益率呈現(xiàn)出了明顯的上升過程?！睋?jù)悉，房地產(chǎn)商的融資成本不斷提高，而往往二級開發(fā)商比一級開發(fā)商給的收益率還要高。 

高收益令人垂涎。6月，有些客戶甚至收到信托公司理財經(jīng)理的信息：為謹(jǐn)防7月之后房地產(chǎn)信托迅速減少與收益受限，請盡量提前購買。 

叫停不大可能 

“房地產(chǎn)信托是否會真的死掉？”多位業(yè)內(nèi)人士對此予以了否認(rèn)。 

《投資者報》記者了解到，業(yè)內(nèi)更傾向于房產(chǎn)信托產(chǎn)品進入排查期的說法。 

“去年到今年，確實有些項目做得比較大。雖然整體表現(xiàn)不錯，但是項目多了，為了做到每塊風(fēng)險可控，需要各個信托對項目進行排查。去年也暫停過一段時間，排查沒事的話，可能又會開放?！币晃毁Y深人士對《投資者報》記者說。 

“停不太可能?！睂τ谛〉老?，各方人士都表示不予認(rèn)同。 

“這東西發(fā)展都這么多年了，銀行不給房地產(chǎn)貸款，信托再不給房貸，地產(chǎn)全倒了，中國經(jīng)濟就沒了！”某業(yè)內(nèi)人士向《投資者報》記者感嘆。 

因此，業(yè)內(nèi)對此的反應(yīng)大都較為平靜，“近期叫停確實不太可能”。 

北京中房研協(xié)技術(shù)服務(wù)有限公司研究中心總監(jiān)回建強在接受《投資者報》記者采訪時指出，“信托還是房地產(chǎn)融資的一種較為重要的方式?！?nbsp;

在全行業(yè)經(jīng)濟體的流動性調(diào)解中，房產(chǎn)企業(yè)的融資成本不斷增加，上市融資難度大，要想維持資金鏈和運營，便需要通過其他的、非銀行渠道獲得資金?；亟◤娬J(rèn)為，與銀行相比，信托資金更加注重風(fēng)險與收益的匹配，比較負責(zé)任，也更市場化。 

“信托如果賠了就是客戶的損失！只要不太過火，應(yīng)該不會叫停，讓它充當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)的一個重要資金來源?！?nbsp;

信托公司與民間借貸、非法集資相比，后者更容易產(chǎn)生社會問題。 

“房產(chǎn)信托因為都是高端的投資者在投，這樣的客戶一般比較能夠承受風(fēng)險，也能夠判斷風(fēng)險，也有利于金融企業(yè)的安全?！被卣f。 

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部研究結(jié)果顯示，在今年以來發(fā)行的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品中，股權(quán)類資金運用的方式居多，占發(fā)行總數(shù)的35%。 

“走的是投資的通道，而不是融資的通道?！鄙僮哔J款的方式，也有人認(rèn)為這樣更容易被接納，“監(jiān)管層應(yīng)該不會強調(diào)那么多?！?nbsp;

神秘的“窗口指導(dǎo)” 

進入2011年以來，有關(guān)于房地產(chǎn)信托叫停的傳言一直沒有停過。 

接二連三的市場傳言與銀監(jiān)會辟謠，來來回回折騰了半年。地產(chǎn)信托叫停、資金面收緊，地產(chǎn)信托就沒有消停過。 

5月17日，銀監(jiān)會發(fā)布公告辟謠。辟謠還未滿月，房地產(chǎn)信托集體暫?；蝽椖勘粍影肼窌和５南⒈阌衷俪觥?nbsp;

“聽說中融所有地產(chǎn)的項目都停了，也不知道真的假的”。6月16日，一位信托投資顧問在聊天時對《投資者報》記者說。 

緊接著，6月17日，銀監(jiān)會非銀部副主任閔路浩在出席活動時明確表示，今年，銀監(jiān)會大體上不會針對信托業(yè)出臺新的監(jiān)管政策。 

盡管如此，人們對此的質(zhì)疑與恐慌還在持續(xù)。 

“現(xiàn)在是暫停房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，然后由銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)。” 某信托公司理財中心經(jīng)理王強（化名）在接受《投資者報》記者采訪時說。 

“現(xiàn)在有些房產(chǎn)信托暫停，是暫時性的，沒有長期不開的?！?nbsp;王強說，“沒說叫停，可能過兩三個月政策結(jié)束了又會再開，并非說政策不讓做房地產(chǎn)信托，是怕做多了以后可能會出現(xiàn)風(fēng)險。” 

由上文提到的排查期可見，對于房地產(chǎn)信托的風(fēng)險可控，有關(guān)監(jiān)管部門并非沒有作為。 

但是，歸根結(jié)底產(chǎn)生困惑的原因還是在于：“一般的窗口指導(dǎo)，不是明面上的，而是私下的?！币晃唤咏磐袠I(yè)的人士對《投資者報》記者說。 

后房產(chǎn)時代的艱難轉(zhuǎn)型 

流言并非空穴來風(fēng)。從房產(chǎn)調(diào)控的大勢來看，房地產(chǎn)信托之后的走向并不明朗。 

“現(xiàn)在大家都在預(yù)計，誰都在預(yù)計?！?nbsp;

“從房地產(chǎn)商資金回流上來看，現(xiàn)在的各方面都在觀望。如果停，會對房地產(chǎn)資金鏈產(chǎn)生一個很劇烈的影響，所以，我們應(yīng)看到不同的反應(yīng)。”范杰對記者說。 

對于二級開發(fā)商可能從信托業(yè)“消失”，以及小型房地產(chǎn)商可能破產(chǎn)的傳言，業(yè)內(nèi)人士表示不好猜測。 

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在的信托比較規(guī)范，對項目和融資方都做認(rèn)真的評估評級，只要項目本身好，不會特別排斥。 

可是，后房地產(chǎn)信托時代，對于做慣了房產(chǎn)信托的各方來說，創(chuàng)新難度也變大了。新類型的產(chǎn)品多少讓產(chǎn)品經(jīng)理、銷售主管和客戶們都理解得比較吃力。 

在連續(xù)幾年的地產(chǎn)賺錢效應(yīng)之后，“信托公司暫時也沒有找到能夠替代房地產(chǎn)的高收益產(chǎn)品。” 

但是，不論怎樣，對于之后的情況，業(yè)內(nèi)表示，“信托公司也在積極想辦法，項目可不可靠，還需要市場來驗證。”