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中國(guó)人民銀行16日發(fā)布的《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，下一階段繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來(lái)，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)狀況和信貸政策執(zhí)行情況對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整。

報(bào)告介紹，第三季度，央行“繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，根據(jù)形勢(shì)變化對(duì)有關(guān)參數(shù)作了適當(dāng)調(diào)整”。

分析人士認(rèn)為，10月末信貸突擊增長(zhǎng)，顯示貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)已開(kāi)始。央行提出“對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整”，可能意味著未來(lái)如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，為保證信貸增長(zhǎng)持續(xù)，央行可能對(duì)差別存款準(zhǔn)備金率計(jì)算公式相關(guān)參數(shù)繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整，適度放松該公式對(duì)商業(yè)銀行放貸行為的約束。

分析人士指出，目前制約商業(yè)銀行放貸的主要約束有存貸比指標(biāo)、資本充足率指標(biāo)及存款準(zhǔn)備金率。

前兩項(xiàng)松動(dòng)可能性不大，比較可能的是央行將對(duì)差別存款準(zhǔn)備金率計(jì)算公式相關(guān)參數(shù)繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整。

分析人士表示，存款增速不容樂(lè)觀，成為當(dāng)前制約商業(yè)銀行放貸首要因素。年末商業(yè)銀行可能面臨比較大的存貸比考核壓力。

報(bào)告顯示，9月末，人民幣各項(xiàng)存款余額為79.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.2%，增速比6月末低3.4個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.1萬(wàn)億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。此前，央行發(fā)布的10月金融運(yùn)行報(bào)告顯示，10月人民幣存款減少2010億元。

報(bào)告稱(chēng)，金融創(chuàng)新分流存款使貨幣供應(yīng)量有所低估，具體表現(xiàn)為：一、9月末，非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款為2.8萬(wàn)億元，同比增31.9%；二、住房公積金中心存款余額6992億元，同比增39%；三、商業(yè)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額為3.3萬(wàn)億元，同比增45.7%；四、境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款在一定程度上影響國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性和總需求。

展望四季度，報(bào)告指出，保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模合理適度增長(zhǎng)。合理運(yùn)用利率等價(jià)格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲(chǔ)蓄行為，管理通脹預(yù)期。加強(qiáng)對(duì)社會(huì)融資總量的監(jiān)測(cè)與調(diào)節(jié)，保持社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)。

要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)水平，加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是農(nóng)業(yè)、小企業(yè)的信貸支持。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好貸款投放進(jìn)度和節(jié)奏，切實(shí)做到有保有壓，保證重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)民間借貸的監(jiān)測(cè)分析，做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革。加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，推動(dòng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新。擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推進(jìn)在銀行間外匯市場(chǎng)掛牌人民幣對(duì)新興市場(chǎng)貨幣交易，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控。

一年期央票利率再下調(diào) 機(jī)構(gòu)激辯降息預(yù)期

中國(guó)人民銀行前日公布，當(dāng)日發(fā)行的1年期央票參考收益率3.4875%，較上期下降了8.58個(gè)基點(diǎn)。而在上周二，1年期央票發(fā)行利率28個(gè)月以來(lái)首度下調(diào)1個(gè)基點(diǎn)。

作為貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，1年期央票利率連續(xù)走低，令降息預(yù)期越發(fā)濃厚。與此同時(shí)，此次1年期央票發(fā)行量達(dá)到520億元，為今年5月以來(lái)的最高水平，而本周到期資金量?jī)H560億元，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行態(tài)度的猜測(cè)。

這究竟是央行有意釋放貨幣政策放松信號(hào)，還是市場(chǎng)需求推動(dòng)，機(jī)構(gòu)對(duì)此分歧不小。

國(guó)泰君安16日下午的研究報(bào)告稱(chēng)，1年期央票發(fā)行利率連續(xù)下降且降幅顯著，再次釋放了貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膹?qiáng)烈信號(hào)。目前3.49%的1年期央票發(fā)行利率已經(jīng)低于3.5%的1年期定存利率，這意味著央行已經(jīng)釋放了降息的預(yù)期。

“可以確認(rèn)央票發(fā)行利率已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)減息預(yù)期，對(duì)于股市、債市是雙重重大利好?！逼桨沧C券固定收益部副總經(jīng)理石磊指出。

不過(guò)，金元證券固定收益分析師王晶向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“現(xiàn)在是市場(chǎng)倒逼央行，機(jī)構(gòu)都報(bào)很低的收益率去投央票，央行不得不下調(diào)利率。二級(jí)市場(chǎng)收益率下降得太快了，所以這次央行發(fā)行量也上來(lái)了。”在王晶看來(lái)，央行并不想刻意釋放寬松信號(hào)，整體上還是想“維穩(wěn)”，并不希望馬上轉(zhuǎn)入寬松。

石磊認(rèn)為，本期央票發(fā)行規(guī)模較大，體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投標(biāo)踴躍，但對(duì)于關(guān)鍵的1年期央票發(fā)行利率而言，其利率不是投標(biāo)單獨(dú)決定的，體現(xiàn)出了政策引導(dǎo)。

“這是市場(chǎng)情緒推動(dòng)的，機(jī)構(gòu)十分樂(lè)觀，報(bào)價(jià)很低?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師黃文濤告訴本報(bào)記者，“當(dāng)前依然是負(fù)利率，央行應(yīng)該不會(huì)降息?！?/p>

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清亦稱(chēng)：“都是機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)熱情高漲引起的，還不能說(shuō)是央行要釋放貨幣政策信號(hào)。”

東方證券研究報(bào)告指出，此次1年期央票發(fā)行規(guī)模增加至520億元，主要為了防止發(fā)行利率過(guò)快下降，央行不希望被市場(chǎng)理解為“降息預(yù)期增強(qiáng)”；在旺盛的市場(chǎng)需求下，520億元的發(fā)行規(guī)模能夠覆蓋大部分的需求。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)央票發(fā)行利率下調(diào)步伐不會(huì)停止?！澳壳?年期央票3.39%的二級(jí)市場(chǎng)利率仍大幅低于發(fā)行利率10個(gè)基點(diǎn)，也意味著未來(lái)1年期央票發(fā)行利率仍將繼續(xù)下降，屆時(shí)降息預(yù)期將進(jìn)一步加強(qiáng)?！?/p>

在樂(lè)觀的預(yù)期之下，截至11月15日收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)漲跌互現(xiàn)，整體仍顯寬松。其中，隔夜利率上升1.37個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.9125%；7天利率微跌0.92個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.2975%；2周利率下跌34.09個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.3949%，1個(gè)月期利率上升2.64個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.5622%。

央行周二并未進(jìn)行正回購(gòu)操作，但520億元的央票發(fā)行規(guī)模，已經(jīng)創(chuàng)下最近半年來(lái)最高水平，本周到期資金僅為560億元，這意味著本周很有可能重啟凈回籠格局。

上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作謹(jǐn)慎，共發(fā)行300億元28天期正回購(gòu)、100億元1年期央票與20億元3個(gè)月期央票，全周到期資金1090億元，實(shí)現(xiàn)凈投放670億元，為央行連續(xù)第二周凈投放。