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有這么個(gè)游戲，盡管現(xiàn)已不再流行，但不久以前曾風(fēng)靡一時(shí)。這一極受歡迎的游戲名為“打鼴鼠”。賴皮的鼴鼠突然把它們可愛(ài)的小腦袋冒出地面，而你要做的就是用一個(gè)巨大的橡膠錘將這些可憐的小家伙擊回原地。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)令我感到，這個(gè)游戲可能會(huì)重新流行起來(lái)。

這些天，很多人在談?wù)撝袊?guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。當(dāng)然，其中不乏一些超級(jí)敏銳的投資者和分析師，他們都表達(dá)了非常強(qiáng)烈和極其多元的看法。

基金組織中國(guó)小組的人們常被問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題。提問(wèn)的形式多種多樣：中國(guó)的房地產(chǎn)部門會(huì)不會(huì)崩潰？這些空置的公寓將會(huì)怎樣？你見(jiàn)過(guò)鄂爾多斯新建的龐大“鬼城”嗎？所有這一切是不是要以悲劇收?qǐng)觯?/p>

只要有人從北京和上海這樣的熟悉城市，到中國(guó)“小一點(diǎn)的”大城市看一看那里的建設(shè)熱潮，各種看法一定會(huì)有改變。各類數(shù)據(jù)都試圖描述中國(guó)房地產(chǎn)部門的狀況，但卻無(wú)助于對(duì)現(xiàn)狀的評(píng)估。此外，評(píng)論人士對(duì)整體的經(jīng)濟(jì)情況的描述也是眾說(shuō)紛紜，非但沒(méi)有理清頭緒，甚至使得現(xiàn)狀變得更加撲朔迷離。

有一件事是每個(gè)人都同意的：中國(guó)健康的房地產(chǎn)部門對(duì)于健康的經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。房地產(chǎn)占據(jù)了經(jīng)濟(jì)的核心地位，其觸角既關(guān)聯(lián)著上游部門，也關(guān)聯(lián)著下游部門。鋼鐵、水泥、玻璃、家具、冰箱和汽車都依賴于住房部門。

中國(guó)房地產(chǎn)的命運(yùn)不容忽視。

既然如此，那么，我們對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的真實(shí)看法是什么？也許，與所有其他地方相比，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格上漲背后有著更為強(qiáng)勁的支持因素：

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄很高，而且在很大程度上，是受到全面資本管制制度所迫，該制度禁止中國(guó)家庭和企業(yè)進(jìn)行國(guó)際多樣化投資；

然而，將這些儲(chǔ)蓄投資于國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)也十分有限——大部分儲(chǔ)蓄變?yōu)榱算y行存款，利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通脹率；

購(gòu)買并持有房產(chǎn)、以期獲取增值的資本收益的成本很低——沒(méi)有物業(yè)稅，沒(méi)有資本利得稅，購(gòu)房融資的實(shí)際成本仍然極低；

最后，支撐中國(guó)住房需求的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力包括迅速提升的生活水平和正在進(jìn)行的城市化過(guò)程，該過(guò)程還將持續(xù)多年。

所有這些驅(qū)動(dòng)力結(jié)合在一起，使得中國(guó)大城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)看上去無(wú)疑充滿泡沫。

為應(yīng)對(duì)這些驅(qū)動(dòng)力，政府采取了一系列措施，包括限制投機(jī)和非自住業(yè)主購(gòu)買住房，并通過(guò)抑制杠桿比例和限制貸款-價(jià)值比率來(lái)保護(hù)金融體系。這些措施都發(fā)揮了明顯效果，在抑制價(jià)格并降低“泡沫”交易數(shù)量的同時(shí)，仍然維持著私人投資和建設(shè)的健康步伐。此外，政府在一定程度上通過(guò)邊學(xué)邊做，似乎正在更好地對(duì)這些措施加以調(diào)校。

然而，這些努力仍然只在治理問(wèn)題的表面——房?jī)r(jià)上揚(yáng)速度，而沒(méi)有觸及潛在的泡沫動(dòng)力。最終，解決方案必須涉及提高利率，采取措施為大眾投資創(chuàng)建更廣泛的金融資產(chǎn)，以及覆蓋大部分中國(guó)住房存量的物業(yè)稅的全面實(shí)施。這些措施在政治上都不容易推進(jìn)，并且都需要一些時(shí)間。但是，只有采取這種深層次的變革才能創(chuàng)造這樣的環(huán)境，即居民們將他們的公寓視為住處，而不是理論上價(jià)值儲(chǔ)藏的有形手段。

在此之前，決策者只能繼續(xù)時(shí)不時(shí)地干預(yù)樓市，采取更嚴(yán)格的行政管制，繼續(xù)與中國(guó)不斷膨脹的樓市泡沫玩“打鼴鼠”的游戲。