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或?qū)⒏冻觥皼_動(dòng)”的代價(jià)

俗話說，世界上沒有免費(fèi)的午餐！同樣，世界上沒有不需要付出成本代價(jià)的過度經(jīng)濟(jì)刺激政策。對(duì)于在2008年發(fā)生國際金融危機(jī)后世界上最猛救市的中國來說，或也將莫不如此。

為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2009年、2010年，政府大量增發(fā)貨幣，大規(guī)模投放信貸。

加上表外部分，這兩年共計(jì)發(fā)放信貸或超過20萬億元人民幣。其中相當(dāng)部分，進(jìn)入了房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺(tái)、鐵路等大型項(xiàng)目建設(shè)等。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下大規(guī)模新增信貸可能產(chǎn)生的不良貸款，即將沖擊中國的銀行系統(tǒng)。

中國從2008年發(fā)生國際金融危機(jī)后開始的過度經(jīng)濟(jì)刺激行為，將來或?qū)橹冻觥皼_動(dòng)”的代價(jià)，目前還不能判斷是否會(huì)夠得上“懲罰”。

房?jī)r(jià)跌一半銀行沒風(fēng)險(xiǎn)

多年來，由于房?jī)r(jià)持續(xù)快速透支性大幅度上漲，房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。在政府連續(xù)的嚴(yán)厲調(diào)控下，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入了下調(diào)周期，房?jī)r(jià)開始下降。隨著房?jī)r(jià)開始下降，房地產(chǎn)泡沫開始露出破滅的跡象，銀行風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。

由于擔(dān)心房?jī)r(jià)下降會(huì)導(dǎo)致銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，自去年5月開始，銀監(jiān)會(huì)連續(xù)進(jìn)行了房貸壓力風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試。今年4月初，銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)在各家銀行啟動(dòng)的新一輪房地產(chǎn)壓力測(cè)試，增加了住房成交面積下降和房?jī)r(jià)平均下跌30%、40%、50%等假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)。

不久前，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)首次透露這次房貸壓力測(cè)試的結(jié)果稱，根據(jù)壓力測(cè)試的結(jié)果，即使房?jī)r(jià)下跌50%，銀行的不良貸款都可以承受，銀行業(yè)不存在被房地產(chǎn)商挾裹這一說。

只是，輿論依然質(zhì)疑，如果房?jī)r(jià)真的下跌50%甚至更多，真的不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性的銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)嗎？更何況，金融風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)不只是來自房地產(chǎn)貸款，還來自地方融資平臺(tái)貸款和鐵路等重大建設(shè)項(xiàng)目的巨額貸款，以及目前高熱的民間融資。

如果這些貸款陸續(xù)出現(xiàn)問題，對(duì)銀行業(yè)的影響不斷累計(jì)，并互相發(fā)生關(guān)聯(lián)作用，其風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

大量貸款并未進(jìn)入實(shí)體企業(yè)

2008年，全國地方融資平臺(tái)貸款總計(jì)為人民幣1.5萬億元。而后,為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，中央政府推出全世界最猛的經(jīng)濟(jì)刺激政策，大規(guī)模增加信貸投放，地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目大幅增加，所獲得的貸款等融資大幅增加。隨之，全國地方融資平臺(tái)貸款總額也大幅增加。

國務(wù)院“4萬億”投資計(jì)劃出臺(tái)后，2009年、2010年這兩年，銀行業(yè)共計(jì)發(fā)放信貸或超過人民幣20萬億元（含表外部分）。事實(shí)上，這些大規(guī)模投放的信貸資金中，大量貸款并沒有進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，而是巨資紛紛投入到包括高速公路在內(nèi)的“鐵公基”項(xiàng)目，或進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，或流入地方融資平臺(tái)。

2011年6月27日，國家審計(jì)署報(bào)告的審計(jì)結(jié)果顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額是人民幣10萬7千億元。有人認(rèn)為，國家審計(jì)署的數(shù)據(jù)沒有將某些類型的地方政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，實(shí)際總數(shù)可能還會(huì)更高。

據(jù)悉，政府目前正清理可能違約的2-3萬億人民幣（約占GDP的7%）地方政府債務(wù)，大體相當(dāng)于人民幣4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案的規(guī)模，做法是將部分債務(wù)轉(zhuǎn)入數(shù)家新創(chuàng)設(shè)的公司，由政府和國有銀行為不良貸款承擔(dān)責(zé)任。

央行表示，目前地方政府融資平臺(tái)貸款清理規(guī)范工作正有序推進(jìn)。

而且，實(shí)際上，所流入地方融資平臺(tái)的貸款，其中有不少又投入到了高速公路、城市建設(shè)、土地開發(fā)以及直接的房地產(chǎn)領(lǐng)域中。

巨額貸款或無法按期償還

近幾年，迅猛擴(kuò)張的高速公路、高速鐵路以及以土地開發(fā)為主要目的之一的城市建設(shè)項(xiàng)目，涉及的資金巨大。而一些項(xiàng)目的收益難有保障，或投資回報(bào)期過長(zhǎng)，其所涉及的信貸資金，難以及時(shí)還本付息。部分貸款，正越來越有轉(zhuǎn)化為銀行壞賬的可能，形成了銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一大隱患。

不久前，暴出了云南高速公路建設(shè)融資平臺(tái)近千億貸款“違約”的消息。今年4月間，因資金鏈告急，注冊(cè)資本只有50億元、卻在建行、國開行、工行等十幾家銀行貸款余額近千億元、另有幾十億元的融資租賃的云南省公路開發(fā)投資有限公司，向債權(quán)銀行發(fā)函表示“即日起，只付息不還本”，意味著不能按期還本付息。

接著，又有報(bào)道稱，上海市政府轄下一家從事地產(chǎn)及公路建設(shè)的城市投資公司，無法償還銀行流動(dòng)貸款，要求銀行拉長(zhǎng)還款期，以及把該筆款項(xiàng)轉(zhuǎn)換成以資產(chǎn)抵押的固定貸款，即變相拖債。

至今，城投債務(wù)風(fēng)波還在持續(xù)蔓延。市場(chǎng)輿論認(rèn)為，未來兩年，即將進(jìn)入地方融資平臺(tái)還貸及違約的高峰期。

另一方面，近年來高速發(fā)展、占有巨額銀行貸款資源的鐵路尤其高鐵建設(shè)，也露出了可能出現(xiàn)巨額信貸債務(wù)難以償還的風(fēng)險(xiǎn)端倪。鐵道部負(fù)債有數(shù)萬億之巨，正在面臨史無前例的雙重信任危機(jī)。

在7月27日召開的銀監(jiān)會(huì)2011年年中工作會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在談到鐵路貸款時(shí)表示，即便每年可以還60億左右的利息，那何年何月才能還得了一萬多億的本金。尤其是，到2012年，鐵道部貸款本息會(huì)達(dá)2萬億，而到“十二五”末，貸款本息更是有可能達(dá)到4萬億之巨，如此之下，還本付息幾乎是個(gè)遙不可及的事。因此，劉明康表示非常擔(dān)心鐵道部貸款難還的風(fēng)險(xiǎn)，要給銀行拉響警報(bào)，要求下半年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真處理好鐵路系統(tǒng)貸款和公路建設(shè)貸款問題。

或可以說，2008年發(fā)生國際金融危機(jī)后，中國啟動(dòng)的“4萬億”投資計(jì)劃，2009年、2010年大規(guī)模投放信貸，所涉及的一些資金所集中的行業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目投資，或所吸收的巨額貸款，正潛伏著可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)。一些信貸過于集中的行業(yè)領(lǐng)域，可能會(huì)因多項(xiàng)目貸款或巨額貸款無法按期償還而出現(xiàn)行業(yè)性信貸債務(wù)違約。本文作者陳真誠認(rèn)為，這些，無法不引以為慮。