久久久,www免费人成电影,精品无人区无码乱码毛片国产,狠狠色丁香婷婷综合,国产在线无遮挡免费观看,久久国产精品99久久久久久口爆

中國資本市場20多年來，新股發(fā)行8次“停擺”，可謂創(chuàng)下了國內(nèi)外資本市場的“停擺”紀錄，而其中的關鍵，則在于中國資本市場新股發(fā)行制度在市場化、公平以及保護中小投資者利益方面都存在嚴重的不足。每一次IPO都意味著，機構和上市公司聯(lián)合做局，高價上市，并在上市之后順利套現(xiàn)走人，從而使得中國的資本市場成為名符其實的“圈錢市”，股指長期的低迷，投資者信心不足，和不公平的新股發(fā)行制度不無關系。

中國股市之所以成為一個圈錢市，之所有與宏觀經(jīng)濟的基本面長期背離，根子也仍然在不公平的新股發(fā)行制度。每次新股發(fā)行制度改革，目的就是為了解決不合理的新股發(fā)行所導致的四大核心問題，定價問題、公平問題、圈錢問題、大小非問題。對于已經(jīng)多次因為新股發(fā)行導致“停擺”而暫時失去融資功能的中國股市而言，新股發(fā)行制度是中國資本市場成長過程中繞不開的一個坎，如果管理層不痛下決心，拿出魄力，大刀闊斧地對這個影響中國股市健康發(fā)展的“癌癥”徹底進行清除，投資者的信心徹底喪失。

基于此，幾乎每一次新股發(fā)行“停擺”之后，管理層討論發(fā)行制度改革之時，筆者都會痛心疾首的呼吁管理層，痛下決心，解決中國新股發(fā)行制度的高價上市問題和圈錢問題，恢復股市作為投資市的本質(zhì)。從過去20多年中國資本市場的種種表現(xiàn)看，現(xiàn)行新股發(fā)行制度堪稱中國資本市場最大的制度不公之源。無論是令投資者色變的“大小非”減持問題，還是高市盈率問題，乃至于中國股市“圈錢市”的本質(zhì)，根子都在喪失起碼的公平基因的新股發(fā)行制度，筆者將此總結(jié)為“掠奪”四部曲：一，在一級市場，機構壟斷了定價權和絕大多數(shù)的發(fā)行的份額，整個一級市場首先成了機構“搶錢”的狂歡和盛宴；二，過低的流通股比例又意味著上市公司的上市行為本質(zhì)上是一種圈錢的“掠奪”行為；三，首日不設“漲跌?！钡闹贫扔纸o高中簽的機構通過做局爆炒高位出逃提供了絕佳的制度窗口，而作為接盤者的散戶就成了“砧板之魚”；四，限售期結(jié)束，所謂的“大小限”的減持行為則完成對中小投資者的“最后的掠奪”。

在這樣的赤裸裸的“金融搶劫式”的發(fā)行制度下，投資者不可能對資本市場有信心。因此，股市有信心的前提是必須徹底改變之前全方位、立體式的，既不公平，又缺乏市場精神的新股發(fā)行制度。而11月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革意見》(以下簡稱“意見”)則是為此所做的最新的一次努力。

應該說，本次“意見”的修改和發(fā)布，恰逢十八屆三中全會提出“逐步推進股票發(fā)行從核準制向注冊制過渡”的時期，在股票發(fā)行改革上，如何為未來實行“注冊制”奠定制度基礎，如何體現(xiàn)市場在資源配置中的決定性作用，都成為改革的主要著力點和市場最為關注的焦點話題。而從證監(jiān)會發(fā)布的“意見”全文看，盡管在改革的力度和措施上，仍然稍顯謹慎，對于中小投資者的利益的保護尚需更多的配套細則方能落地，但總體而言，起碼在立法的精神上已經(jīng)體現(xiàn)了新股告別行政調(diào)整，走向真正的市場化大方向的努力。

特別令筆者欣慰的是，本次新股發(fā)行改革在解決中國資本市場“圈錢市”和如何保護投資者利益以及市場化改革方面，都有一定的舉措和亮點。具體而言，為了體現(xiàn)新股發(fā)行的市場化原則，無論在新股發(fā)行的理念、節(jié)奏以及定價和發(fā)行方式上，都體現(xiàn)了向市場化努力的原則：在發(fā)行理念上，告別長期以來的“父愛主義”，監(jiān)管部門只對發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進行審核，不再對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力進行判斷，將投資價值判斷交給投資者；在融資方式上，體現(xiàn)了多元選擇的原則，發(fā)行人除了可以發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式；發(fā)行的節(jié)奏不再完全由行政控制，而是由市場決定發(fā)行的快慢；對于長期以來飽受詬病的發(fā)行價格，監(jiān)管部門不再管制詢價、定價、配售的具體過程，而是由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時機和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價格，將價格的決定權交給市場，并強化約束機制。

而對于長期以來支撐中國股市成為名符其實“圈錢市”，損害中小投資者利益的新股發(fā)行的“三高問題”，“意見”按照市場化的原則，有針對性的進行了改進。比如，在發(fā)行方式上，采取措施約束網(wǎng)下配售的機構投資者報高價。確定發(fā)行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價，報價最高者也不能獲得配售，防止“人情報價”或盲目報高價。。網(wǎng)下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商應預先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報價及申購情況協(xié)商確定發(fā)行價格。被剔除的申購份額不得參與網(wǎng)下配售。同時，還允許符合條件的個人投資者參與網(wǎng)下定價和網(wǎng)下配售；推出老股轉(zhuǎn)讓措施，允許首發(fā)時公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份，增加單只新股在上市首日的供應量，平抑股價；同時，針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價掛鉤，限制發(fā)行人定高價。等等，都有利于抑制新股發(fā)行的“三高問題”避免損害中小投資者的利益。

當然，“意見”只是一個開始，考慮到復雜的利益糾葛以及資本市場長期的積弊，解決新股發(fā)行中的市場化問題不可能一蹴而就。面對機構和上市公司等龐大的利益團體，證監(jiān)會即使是最聰明的貓，也是和最龐大的老鼠在博弈。就未來新股發(fā)行改革而言，筆者認為應該在市場化方向的大前提下，仍然要采取更加有力的措施確保發(fā)行中的公平問題以及散戶的利益保護問題。比如，為了改善公司治理和股權結(jié)構，應該考慮將上市公司流通股的比例規(guī)定最低為40%以上；為防止上市首日爆炒，對新股上市首日還是應該設立漲停制度；為了維護中小投資者的利益，能否為中小投資者維權開“司法綠色通道”等等。我們看到，在“意見”公司之后，在寒風中等待了一年多之久的760余家企業(yè)，沒有一家表示退出IPO。這從另一個層面說明，只有有企業(yè)仍然排隊，說明新股發(fā)行對于上市公司而言仍然是一種暴利。只有沒有企業(yè)排隊上市了，中國的新股發(fā)行改革方可大功告成。