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【市場觀察】

新華海外財經(jīng)

中國樓市好轉(zhuǎn)的種種跡象令開發(fā)商的收入提高，債務(wù)負擔(dān)減輕。在最近幾周中資房地產(chǎn)公司發(fā)布財報期間，房地產(chǎn)債券價格反彈勢頭加快，成為今年亞洲表現(xiàn)最好的一類債券。

眼下，中國房地產(chǎn)債券市場的規(guī)模為360億美元，全球不少投資者將其視作中國樓市乃至中國經(jīng)濟的晴雨表。

據(jù)統(tǒng)計，自去年10月份以來，碧桂園控股有限公司（02007.HK）、龍湖地產(chǎn)有限公司（00960.HK）和世茂房地產(chǎn)控股有限公司（00813.HK）等大型房地產(chǎn)開發(fā)商的債券價格漲幅在40%～50%之間，而摩根大通亞洲信貸指數(shù)同期僅上漲17%。

許多投資者認為房地產(chǎn)債券價格有進一步上漲的空間，內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)商的海外發(fā)債之窗自今年3月被關(guān)閉后再次開啟。專注于中檔住宅項目的中型開發(fā)商廣州富力地產(chǎn)股份有限公司（02777.HK）上月發(fā)行的2.38億美元債券受到熱捧，其利率為11.875%，獲得近10倍的超額認購。相比之下，華南城控股有限公司（01668.HK）2011年1月份發(fā)行的2.5億美元債券，利率高達13.5%。

事實上，整個2011年，多數(shù)中資房地產(chǎn)開發(fā)商債券幾乎無人問津，有時債券價格甚至跌至面值的60%。眼下，多數(shù)中國開發(fā)商的信用評級仍低于投資級，即為“垃圾”級。針對這類房地產(chǎn)債券的認購需求，意味著投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的偏好增強，以及對房地產(chǎn)業(yè)的一種隱性支持。

不過，隨著房地產(chǎn)債券價格的反彈，基金經(jīng)理們正變得越發(fā)謹慎，并盡量避開規(guī)模較小的負債企業(yè)。

“我正以非常挑剔的眼光購買房地產(chǎn)公司債，并且只從具有良好業(yè)績和財務(wù)狀況的十余家企業(yè)中挑選最好的幾家。”宏利資產(chǎn)管理（香港）有限公司亞洲固定收益產(chǎn)品部門主管王裕閔說。

在經(jīng)歷了去年的沉重打擊后，中國房地產(chǎn)債券市場還遠未恢復(fù)元氣，雖然發(fā)行量有所上升，但仍低于去年水平。Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，房地產(chǎn)開發(fā)商大概發(fā)行了11筆債券，總值34.8億美元，而去年同期則發(fā)行了18筆債券，總值82.1億美元。

銀行業(yè)人士預(yù)計，年內(nèi)中國房地產(chǎn)債券發(fā)行量不會增加。蘇格蘭皇家銀行集團亞洲地區(qū)債券資本市場主管金（Augusto King）說，許多企業(yè)沒有融資需求，部分原因是其已縮減了擴張計劃，同時未來的調(diào)控政策仍存不確定性。