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上周集中出爐的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未像市場(chǎng)所期待的那樣，多項(xiàng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于市場(chǎng)預(yù)期，如CPI、PPI、出口、新增貸款等多項(xiàng)數(shù)據(jù)更是創(chuàng)下近期新低。而在市場(chǎng)一片高呼貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)加碼的同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局卻并不為所動(dòng)，而仍按兵不動(dòng)，靜觀其變。這其中的原因又是什么？是時(shí)機(jī)未到？還是有更多的考慮？這些都值得去探究。

“實(shí)際上，按照往常慣例，采取貨幣政策的條件已經(jīng)具備?！眮喼揲_發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健表示，但是，央行在實(shí)施貨幣政策的同時(shí)，還需要考慮其它政策的配套實(shí)施事宜，如財(cái)政政策，因此，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的確不好把握。

但是，值得注意的是，受勞動(dòng)力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價(jià)格存在趨勢(shì)性上漲壓力等影響，當(dāng)前物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張較為敏感，擴(kuò)張性政策刺激通脹的效應(yīng)在增強(qiáng)。這是央行在近日公布的《2012年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出的對(duì)長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂。

短期來(lái)看，報(bào)告指出，“受到基數(shù)降低等影響，8月份后同比CPI有可能出現(xiàn)一定回升，力度不會(huì)太大”。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家也表達(dá)了對(duì)長(zhǎng)期通脹的擔(dān)心。興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，對(duì)于通脹，貨幣政策要更具前瞻性，不僅僅看到年內(nèi)，還要看到明年；不僅要看到國(guó)內(nèi)，還要看國(guó)外。在關(guān)注價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹預(yù)期變化的同時(shí)，也要關(guān)注隨著未來(lái)投資刺激的力度加大，也會(huì)引發(fā)通脹預(yù)期。

此外，莊健還認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策遇到兩難問(wèn)題，一方面，當(dāng)前的小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)很困難，急需資金的救助。但另一方面，我國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的決心很堅(jiān)定。這兩者間的矛盾使得當(dāng)前貨幣政策實(shí)施的時(shí)點(diǎn)更難把握，這也決定了貨幣政策放松只能適度和謹(jǐn)慎，不宜驟然放量，同時(shí)操作上需要更具有前瞻性。

“當(dāng)前，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，無(wú)論是中國(guó)、歐洲還是美國(guó)，都不能單純的使用貨幣政策，而應(yīng)該配合財(cái)政政策等其它政策一起實(shí)施。在還未找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)投資意愿不佳的情況下，貨幣政策的實(shí)施需謹(jǐn)慎。”莊建認(rèn)為。

可見，基于上述兩點(diǎn)的原因，市場(chǎng)有關(guān)降準(zhǔn)的預(yù)期落空。而值得注意的是，央行于近日以利率招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為3.35%，已連續(xù)第五周持穩(wěn)未變。成為央行調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金面的“主旋律”。

本周公開市場(chǎng)到期凈回籠資金650億元，分析人士認(rèn)為，央行繼續(xù)進(jìn)行回購(gòu)操作以維持資金面的相對(duì)充裕，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

有分析人士認(rèn)為，7月份數(shù)據(jù)不如預(yù)期的好，但也沒(méi)有更差，因此市場(chǎng)未顯示出更多的方向性與趨勢(shì)性，或許這是降準(zhǔn)遲遲未現(xiàn)的原因之一。再?gòu)你y行間貨幣市場(chǎng)來(lái)看，資金面不是非常緊張，回購(gòu)利率都較為穩(wěn)定，逆回購(gòu)基本能夠保持貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性平衡。