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中科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士付立春

■金融眼

央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告認(rèn)為上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)：上半年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）22.7萬億元，同比增長(zhǎng)7.8%；居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.3%。相對(duì)于抑制通脹，央行顯然把重點(diǎn)更多放在了保增長(zhǎng)上。

于是，人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策：2012年6月末廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為92.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.6%。人民幣貸款余額比年初增加4.86萬億元，同比增長(zhǎng)16.0%。不論是M2還是貸款，增長(zhǎng)速度都超過了名義GDP增長(zhǎng)（一般可以用GDP與通脹增速之和來衡量）。同時(shí)，央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率?？梢哉f，微調(diào)力度相當(dāng)大，政策的針對(duì)性、靈活性也相當(dāng)強(qiáng)。

作為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹三個(gè)目標(biāo)的第二個(gè)，調(diào)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)央行鼓勵(lì)對(duì)重大項(xiàng)目信貸支持，肯定銀行信貸投放意愿。6月末中長(zhǎng)期貸款同比增速9.3%，環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，是2010年以來首次回升，央行認(rèn)為這表明信貸結(jié)構(gòu)處在改善通道。與第一季度報(bào)告中不同的是，央行此次明確提出人均基礎(chǔ)設(shè)施量指標(biāo)，表示中西部基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍有投資空間。央行要求解決信貸供求結(jié)構(gòu)性矛盾，加大對(duì)事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目金融支持，滿足鐵路等重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目資金需求。央行評(píng)價(jià)銀行當(dāng)前信貸投放意愿“較強(qiáng)”，財(cái)政狀況“相對(duì)較好”，社會(huì)融資總量“回升”，認(rèn)為這三方面因素利于穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。相信此次能夠吸取2008年金融危機(jī)后宏觀政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，保持短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，同時(shí)協(xié)調(diào)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)健康調(diào)整。

貨幣政策的去向取決于經(jīng)濟(jì)回升與通脹增長(zhǎng)的速度和程度對(duì)比。目前7月份PMI指數(shù)基本平穩(wěn)。從7月份的數(shù)據(jù)看，季調(diào)后PMI新訂單指數(shù)比6月份上升了0.7%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)比6月份下降了2.3%，原材料庫存指數(shù)比6月份上升了1個(gè)點(diǎn)。新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)的上升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)的下降都是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的積極信號(hào)。但央行承認(rèn)經(jīng)濟(jì)潛在增速可能經(jīng)歷階段性放緩過程，負(fù)面因素主要包括：全球經(jīng)濟(jì)去杠桿、再平衡，外需持續(xù)疲弱；我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)較大，人口老齡化影響勞動(dòng)力增長(zhǎng)，資源環(huán)境約束增強(qiáng)。物價(jià)方面，央行較第一季度更加樂觀，關(guān)注季調(diào)后環(huán)比變化和擴(kuò)張政策對(duì)物價(jià)的刺激。

預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控仍將延續(xù)微調(diào)預(yù)調(diào)的基調(diào)，但貨幣政策也將僅限于采取適應(yīng)性的調(diào)整，即在觀察到CPI下行后才進(jìn)一步放松貨幣政策。三季度CPI同比如果將繼續(xù)較大幅度下行，央行仍有可能采取降準(zhǔn)或降息的措施。