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“內(nèi)循環(huán)”已經(jīng)成為近期經(jīng)濟領(lǐng)域的最大熱詞。如果你鬧不明白它，就不知道這個國家已經(jīng)發(fā)生了什么、又將要發(fā)生什么。

今天這篇文章詳細地闡述了“內(nèi)循環(huán)”的本質(zhì)，希望能有助于大家更好地理解經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)，以把握新時代。

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首先，讓我們開門見山，“內(nèi)循環(huán)”不是一個新玩意，已經(jīng)持續(xù)了好多年，但是效果卻正面臨著遞減。

新世紀以來，我國經(jīng)濟可以分成兩個階段，2002-2008年是第一個階段，經(jīng)濟是“出口-投資”模式，即外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動模式；

2009至今是第二個階段，經(jīng)濟是“負債-投資”模式，即以內(nèi)循環(huán)為主的經(jīng)濟模式。

2012年之后，內(nèi)循環(huán)就逐步出現(xiàn)問題，2019年外部條件惡化后，問題加速放大。

為了方便大家理解，我分三部分來講。第一部分、2002-2008：外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動階段。第二部分、2009至今：內(nèi)循環(huán)及其矛盾。第三部分、當前經(jīng)濟的基本情況。

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第一、2002-2008：外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)互動階段

一個商品，如果賣出去了，最終只可能有三種去向：第一、被國內(nèi)終端消費者買了，用于日常吃喝玩樂，這就是消費。第二、被國內(nèi)企業(yè)買了，用于生產(chǎn)或擴建廠房，這就是投資。第三、被國外的消費者或企業(yè)買了，這就是出口。

消費+投資+凈出口，這三者的總和用貨幣來計量，就是GDP。

一個商品，如果國內(nèi)消費者不買、國內(nèi)企業(yè)不買、國外的消費者或企業(yè)也不買，那就賣不出去。當大規(guī)模的商品賣不出去的時候，就出現(xiàn)了經(jīng)濟危機。所以經(jīng)濟危機又叫做生產(chǎn)相對過剩的危機，生產(chǎn)相對于消費能力出現(xiàn)了過剩。

1996年的中國，經(jīng)濟第一次出現(xiàn)了過剩。

當時一半以上的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率不到50%。到了1998年，商品庫存甚至占到了國民生產(chǎn)總值的50%。如果按照這個趨勢發(fā)展下去，經(jīng)濟一定會出現(xiàn)危機。

但是1998年的生產(chǎn)過剩，并沒有轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟危機，反倒是在之后幾年被逐步消化掉了。

經(jīng)濟危機體現(xiàn)為商品賣不出去。那么一個很自然的邏輯就是，我只要想辦法把商品賣出去了，經(jīng)濟危機就暫時過去了。所以自由資本主義時期有兩種傳統(tǒng)的方法可以延緩經(jīng)濟危機：一是進一步挖掘國內(nèi)市場，二是進一步開拓海外市場。

兩者的實質(zhì)都是一樣的，把商品賣給以前不買的人。

1998年之后，我國就是通過“對內(nèi)深挖國內(nèi)市場，對外開拓海外市場”，來延緩經(jīng)濟危機的。

內(nèi)部而言。1998年之后，我們通過各種方式來深挖國內(nèi)市場。比如，廢除福利分房，振興帶動一系列產(chǎn)業(yè)鏈的房地產(chǎn)市場。

對外，我們2001年加入了WTO，出口暴增，消化掉了巨量的輕工業(yè)過剩產(chǎn)能。

在內(nèi)外兩個新市場，也就是房地產(chǎn)和出口的帶動下，中國經(jīng)濟迅速走出陰影，形成了“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動的經(jīng)濟模式，并且形成了內(nèi)部和外部兩個非常重要的經(jīng)濟循環(huán)，這兩個循環(huán)的有效運轉(zhuǎn)，是中國經(jīng)濟持續(xù)增長的根本保障。

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接下來，我們來好好剖析外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)的本質(zhì)。

外部循環(huán)對應(yīng)著整個外貿(mào)出口。

首先，以美國為首的西方消費者購買中國產(chǎn)品，中國形成外貿(mào)順差，獲得大量外匯儲備。

其次，我國用外匯儲備，購買美國國債，資金回流到美國，支撐美國債市、股市等虛擬經(jīng)濟。（這句話是理解外循環(huán)的最重要環(huán)節(jié)）

美國虛擬經(jīng)濟市場不斷膨脹，股市上升、房地產(chǎn)市場上升，美國老百姓手上有錢后就開始不斷地消費，繼而購買更多的中國產(chǎn)品。

這就是外部循環(huán)，外部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過出口來帶動經(jīng)濟。

然后來說說內(nèi)循環(huán)。

內(nèi)部循環(huán)有兩條線，一是投資，一是消費。

投資方面，當時的內(nèi)部循環(huán)對應(yīng)著城鎮(zhèn)化和整個房地產(chǎn)市場。

首先，老百姓把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款。

其次，銀行通過土地開發(fā)、土地買賣、房地產(chǎn)買賣這三個渠道，把這些存款投放到房地產(chǎn)市場。

老百姓用自己的存款，支撐了整個中國房地產(chǎn)市場，最終，再自己去貸款，消化不斷升值的房屋。

這就是當時的內(nèi)部循環(huán)，內(nèi)部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)投資來帶動經(jīng)濟。

消費方面又有兩條線。

首先，外部循環(huán)導致出口訂單增多，“食物鏈”上各級企業(yè)都需擴大生產(chǎn)，雇傭更多工人，使得內(nèi)需消費增加，形成良性互動。

其次，內(nèi)循環(huán)的城鎮(zhèn)化需要的大興土木，跟上述類似，也會使得內(nèi)需消費增加，同樣形成良性互動。

可以看出，我國消費是一個被動項，是由外循環(huán)（出口）+內(nèi)循環(huán)（房地產(chǎn)帶動的城鎮(zhèn)化）導致的內(nèi)需增加拉動的。如果外貿(mào)和投資熄火，是無法靠所謂的消費來拉動經(jīng)濟的，因為此時的消費就是無源之水。

然后，我們得講到外部循環(huán)的破滅。

這兩個循環(huán)一個主要對應(yīng)著城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)投資，一個主要對應(yīng)著外貿(mào)出口，這也是我們當時消耗過剩產(chǎn)能的兩個主要途徑。但是，這兩個循環(huán)都是不穩(wěn)定的。

外部循環(huán)，要求美國虛擬經(jīng)濟不斷膨脹。只有美國虛擬經(jīng)濟不斷膨脹，美國人才愛花錢，愛買中國產(chǎn)品。

內(nèi)部循環(huán)，要求中國城鎮(zhèn)化不斷推進，房地產(chǎn)價格不斷上漲。只有土地和房屋不斷漲價，地方和開發(fā)商才能以此為抵押借到更多的錢，進而通過投資來帶動經(jīng)濟。

說白了，要維持兩個循環(huán)運轉(zhuǎn)，就要求美國的股市和中國的房市一直高漲。但這是做不到的，比如2008年，美國金融危機爆發(fā)，我們的外部循環(huán)就開始出現(xiàn)了問題。

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第二、2009年至今：內(nèi)循環(huán)為主階段

2008年的時候，次貸危機已經(jīng)爆發(fā)兩年了，危機重創(chuàng)了歐美日經(jīng)濟，中國出口企業(yè)訂單也大規(guī)模減少，越來越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)，產(chǎn)能嚴重過剩。

凈出口對GDP的貢獻率從前幾年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%（修正后的值是2.7%），隨后在2009年更是下降為-44.8%（修正之后的值是-42.9%）。

輕工業(yè)產(chǎn)能過剩，直接導致其擴大再生產(chǎn)的意愿下降，從而波及到了重工業(yè)行業(yè)，然后就是大規(guī)模裁員、需求進一步萎縮。

2009年，中國出現(xiàn)了20年來最大規(guī)模民工返鄉(xiāng)潮。如果再不出手，經(jīng)濟問題就可能演化為社會問題。

NHK甚至還為此拍了個紀錄片：《返鄉(xiāng)潮：2009年春節(jié)廣州站紀實》

萬分危機之下，我國啟動大規(guī)模刺激計劃，暫時緩解了危機。

我們外循環(huán)+內(nèi)循環(huán)的兩個引擎，既然壞掉了一個，那我們就把內(nèi)循環(huán)加強，補上外循環(huán)的失利吧！加大政府投資，到處修橋修路，不是照樣能拉動就業(yè)拉動內(nèi)需，保證經(jīng)濟的持續(xù)運轉(zhuǎn)嘛！

當年，我國決定加大投資力度，鼓勵企業(yè)貸款，準備實施一系列基建工程。除了災(zāi)后重建外，主要有如下方面：第一，加快保障房建設(shè)，第二，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三，加快鐵路公路機場建設(shè)。

基建的錢從哪里來呢？從銀行來。國家要求加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度，取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，加大對重點工程等項目的貸款支持。

為實施上述工程，國家預(yù)計到2010年投資合計四萬億，其中鐵路公路機場城鄉(xiāng)電網(wǎng)共計1.8萬億，災(zāi)后重建1萬億。這就是俗稱的四萬億計劃。

外循環(huán)靠不住了，我們就在四萬億刺激下，經(jīng)濟正式從“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動模式，轉(zhuǎn)變成以城鎮(zhèn)化為依托的“負債-投資”單驅(qū)動模式。

咱們一方面持續(xù)大搞基建，另一方面一遇經(jīng)濟下滑就放寬房地產(chǎn)貸款和購房政策，努力挖掘房地產(chǎn)市場潛力。通過基建投資和房地產(chǎn)投資，帶動重化工業(yè)需求，進而全面帶動制造業(yè)，最終成功盤活中國經(jīng)濟。

也就是說，其實從2009年開始，我國經(jīng)濟就已經(jīng)走向了以內(nèi)循環(huán)為主的模式。

內(nèi)循環(huán)不是什么新東西，只是2009年已經(jīng)開啟的凱恩斯主義的新表述而已。只不過在最近外部條件惡化之下，被再次強調(diào)，因而受到格外關(guān)注而已。

凱恩斯主義圖解

但是，通過政府主導、銀行放款、企業(yè)借錢進而大搞基建的內(nèi)循環(huán)刺激模式，有三個致命的缺點。

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三、內(nèi)循環(huán)引發(fā)的三個問題

第一，這會導致更大規(guī)模產(chǎn)能過剩，因為任何基建項目都是有周期的。

比如修公路，修路的時候，需要買大量的重化工業(yè)產(chǎn)品，消耗過剩產(chǎn)能，并催生更大規(guī)模的產(chǎn)能?；ㄖ芷趦?nèi)，為滿足市場需求，重工業(yè)領(lǐng)域各行業(yè)擴建廠房，擴大生產(chǎn)規(guī)模。

但是，路修完之后怎么辦呢？以前賣給修路單位的鋼筋水泥現(xiàn)在又賣給誰呢？如果你是決策者，你會怎么辦？

你會說，那就再修一條路。這可以繼續(xù)延緩危機，但是路總有修完的時候。一旦城鎮(zhèn)化進程慢下來，各個基建項目周期就會陸續(xù)完結(jié)，更嚴重的產(chǎn)能過剩就會凸顯出來。

2011年底，產(chǎn)能過剩又出現(xiàn)了。這個產(chǎn)能過剩有多嚴重呢？我們在后面會詳細介紹。

第二，這會造成企業(yè)高額負債。

基建資金多是銀行貸款，這些錢是要還的，但是很多錢卻還不上。為什么呢？因為很多基建項目根本不能創(chuàng)造收益。

舉個例子來說，某個四線城市地方政府借錢修了一個機場，這個機場一年都沒幾架飛機停靠，根本不賺錢，他拿什么還錢？這種現(xiàn)象在全國非常普遍。大家可以去查查自己家鄉(xiāng)都欠了多少錢。

不光如此，負債還會從地方政府傳導到一般的私營企業(yè)。

地方政府搞基建，必然會向其他企業(yè)購買原材料，比如購買鋼鐵?；椖恐芷趦?nèi)，鋼鐵企業(yè)訂單就會增多，鋼鐵企業(yè)就要擴大產(chǎn)能。但是鋼鐵企業(yè)一時間沒有錢去修廠房，怎么辦？他們就會向銀行借錢來擴大再生產(chǎn)。

但是，基建項目周期完成后，就會再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進而導致鋼鐵價格下跌，賺的錢根本無法償還銀行本息。這些還不上錢的公司不得不繼續(xù)貸款借新還舊，利息負擔越來越重。

企業(yè)債務(wù)有多嚴重呢？人民大學經(jīng)濟研究所對發(fā)債企業(yè)做過一項統(tǒng)計，2015年所有發(fā)債企業(yè)中，98%的企業(yè)利潤根本不足以償還債務(wù)，而必須靠借錢才能償還之前的債務(wù)。

也就是說，中國企業(yè)的債務(wù)負擔，使得企業(yè)從“借債投資”，變?yōu)椤敖栊逻€舊”。

第三，這會導致經(jīng)濟脫實就虛。

這個大家都很熟悉了。由于制造業(yè)大規(guī)模過剩，制造業(yè)本身的利潤越來越低。與此同時，得益于城鎮(zhèn)化的推進，得益于高杠桿購房的優(yōu)惠政策，中國房地產(chǎn)的價格持續(xù)攀升，房地產(chǎn)成了最賺錢的行業(yè)之一。

而且，怕制造業(yè)還不上錢，銀行更加不愿意貸款給制造業(yè)，大量資金變著方兒的流向房地產(chǎn)。甚至，前幾天還有一個驚人的新聞：

目前，高昂的房價已經(jīng)成了所有年輕人心中的痛。掏空了“六個錢包”后，更加沒錢消費了，導致需求進一步萎縮。

但房價能跌嗎？不能。銀行借出去的錢，相當部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行將出現(xiàn)大量呆壞賬，最終爆發(fā)系統(tǒng)性風險。

產(chǎn)能過剩、負債高企、脫實就虛，內(nèi)循環(huán)是一劑可行的藥方，但副作用很可怕。

所以，供給側(cè)改革五個字，才如千鈞一般重。

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在產(chǎn)能過剩、負債高企、脫實就虛這三大問題環(huán)繞下，我國經(jīng)濟能通過外循環(huán)或者內(nèi)循環(huán)來重新啟動嗎？

為了理解這個問題，我們需要詳細分析一下當前中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

首先講講產(chǎn)能過剩有多嚴重。對一個經(jīng)濟循環(huán)而言，包含著原料采掘的采掘業(yè)，制作成中間產(chǎn)品的冶金、化工等行業(yè)，為他們制造設(shè)備的制造業(yè)等。這些就是主要的重工業(yè)行業(yè)。

大家仔細看一下數(shù)據(jù)，綠色部分是產(chǎn)能利用率在75%以下的，也就是產(chǎn)能嚴重過剩的。

黃色部分是產(chǎn)能利用率大于75%但是小于80%以下的都標，也就是產(chǎn)能過剩的。

白色部分是產(chǎn)能利用率大于80%的，也就是產(chǎn)能不過剩的。

2016年以來，主要重化工業(yè)部門中，幾乎所有行業(yè)，在幾乎所有時間中，全部產(chǎn)能過剩，可謂觸目驚心。

整個經(jīng)濟是聯(lián)動的，重化工業(yè)的過剩會傳導到輕工業(yè)。這里我們看一下輕工業(yè)過剩情況。

輕工業(yè)中與我們生活相關(guān)度最高的兩個部門是食品和紡織，逛街的時候買買買，主要就是買吃的、買穿的。

2016年以來，和我們?nèi)粘Ｉ铌P(guān)聯(lián)度最大的兩個輕工業(yè)部門，食品部門在所有時間全部產(chǎn)能過剩，且多數(shù)時間是產(chǎn)能嚴重過剩。紡織部門在9個季度中產(chǎn)能過剩，在6個季度中踩線達標。

也就是說，在開啟以投資為主導的內(nèi)循環(huán)之后，數(shù)年之間，整個工業(yè)部門就都處于產(chǎn)能過剩之中，重化工業(yè)尤為嚴重。而這些過剩產(chǎn)能在當前的經(jīng)濟環(huán)境中難以消化。

所以我們必須得問，這些產(chǎn)能過剩能消化掉嗎？

目前，消化過剩產(chǎn)能也只可能有三種渠道，第一，拉動國內(nèi)消費，第二，促進國內(nèi)投資，第三，加強外貿(mào)出口。

現(xiàn)在的經(jīng)濟是什么情況呢？外需萎靡，內(nèi)需不振，投資下滑。

下面我們就這三個方面做一個詳細梳理。

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首先是外貿(mào)。

金融危機以來，先是歐債爆發(fā)債務(wù)危機，其后2015年新興市場爆發(fā)金融危機，接著是新冠。整個外部經(jīng)濟環(huán)境一直惡化，逆全球化趨勢越發(fā)明顯。

在這個大背景下，我國出口增長率持續(xù)走低。按美元計價的出口總值，在2009年、2015年、2016年出口增長率都低于零，2019年的出口增長也僅有0.51%。

外貿(mào)形勢非常嚴峻，短期看無法通過外貿(mào)消耗過剩產(chǎn)能。再加上川普亂搞、美國衰退，外循環(huán)根本無法重建，所以我國只能不斷強調(diào)內(nèi)循環(huán)。

然后是投資。

投資是內(nèi)循環(huán)最大的依托，凡是講內(nèi)循環(huán)的，無不講到城鎮(zhèn)化、基建等等。的確，2009年之后，投資在中國經(jīng)濟中占有絕對主導的地位，中國經(jīng)濟就是靠投資吊著一口仙氣持續(xù)至今。

但是，投資這個引擎還有效嗎？

這里我們詳細分析一下。制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資，是投資中最重要的部分，三者合計超過全社會固定資產(chǎn)投資的七成，三者的增長基本決定了投資的增長。

制造業(yè)方面。由于制造業(yè)過剩越來越嚴重，投資增速從2011年開始持續(xù)下滑。2011年，制造業(yè)投資增速還有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持續(xù)下跌，在2015年6月份之后，增速再也沒超過10%左右，到了2019年底，增速僅有3.1%——

可以說，制造業(yè)投資在數(shù)據(jù)上對拉動經(jīng)濟的作用越來越小。

基礎(chǔ)設(shè)施方面。自從2009年四萬億以來，基建就成了固定資產(chǎn)投資增速的基石。在2018年前，基本保持15%以上的增速。

但是，基建投資至少受到三方面的制約。首先，2015年以來，我國城鎮(zhèn)化的速度明顯減慢，其次我國大中型城市的基建已經(jīng)比較完善，大規(guī)?；ǖ目臻g在降低。最后，基建的投資主體是地方政府投資平臺，這些企業(yè)往往債務(wù)高企且被限制繼續(xù)借債。

這一系列原因，導致基建投資增速從2017年開始快速下降，2018年5月，增速跌破10%，到2019年底，基建投資增速下滑到3.8%——

可以說，基建投資在數(shù)據(jù)上對拉動經(jīng)濟的作用也越來越小。

制造業(yè)投資和基建投資都慢慢乏力了，于是，只能靠房地產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟了。

但是，房地產(chǎn)也有自己的問題。比如撫養(yǎng)比（非勞動人口（老人和小孩）/勞動力人口的比例）下降，比如價格高企導致購買需求減少，比如國家的嚴格限制，這些都導致房地產(chǎn)投資增速下滑。

中國房地產(chǎn)投資增速，從2003年以來，除2008年底前后的金融危機異常期外，基本保持在20%以上。到了2013年底，增速都在20%以上。但是從2014年開始，房地產(chǎn)投資增速迅速下降，到2019年底，增速勉力維持在9.1%。

房地產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟還在勉力維持，但所有人都知道，這同樣也長久不了。

制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資，從高達20%、甚至30%的增速，逐步下滑到不到10%的增速，制造業(yè)投資和基建投資增速更是僅有百分之三點幾。它們高速增長時期催生出來的產(chǎn)能，在潮水褪去之后，全都裸露在了沙灘上。

那么，可以靠5G等新基建投資增長點嗎？新的投資增長點，就算有，體量不如上述三項大。更何況，就算體量與之相當，也只是個“緩兵之計”，未來還是有產(chǎn)能過剩的危險。

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外貿(mào)和投資都不能消化如此龐大的過剩產(chǎn)能，那么就只有靠促進國內(nèi)消費來消化過剩產(chǎn)能了。但是，這能做到嗎？

現(xiàn)在有人說疫情導致國外消費內(nèi)移，可以通過消費重啟經(jīng)濟。這個其實并不容易。

之前說過，消費是一個被動項。由于外貿(mào)訂單增加或者城鎮(zhèn)化加速，導致企業(yè)盈利增加，進而擴大生產(chǎn)，雇傭更多工人并一定程度提高工人工資，這才導致消費增加。

但是2012年以來，企業(yè)再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品賣不出去，利潤大幅下滑，虧損企業(yè)越來越多。

大家看這個表格。四萬億初期，2010-2011年，企業(yè)盈利快速增長，虧損企業(yè)虧損總額與盈利企業(yè)盈利總額的比值遠低于10%。但是從2012年以來，企業(yè)虧損快速增長，再次提升到2009年的水平，并且在2015-2016、2018-2019這兩個時間段，虧損額和盈利額的比值都明顯高于10%。

企業(yè)盈利下滑，必然導致裁員。離職員工丟失工作，在職員工福利薪酬也勢必受到影響。

事實上，在這兩個時間段，中國人均收入增長率持續(xù)放緩?？催@個圖，藍色的線是人均實際GDP增長率，橘黃色的線是人均實際可支配收入增長率。2105年底開始，人均實際可支配收入就長時間低于人均實際GDP增長率。

工資降低，非就業(yè)增多，據(jù)此可以得出一個基本判斷，可供消費的工資總量，其增速勢必在加速下滑。

可供消費的工資總量增速在下滑，而房價和房租卻居高不下，這又極大程度擠壓了消費。

這三個因素綜合作用下，我國消費不振，難以消耗如此龐大的過剩產(chǎn)能。

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截至目前，中國距離開始大規(guī)模開啟內(nèi)循環(huán)的4萬億時代，已經(jīng)過去11年了。

之前我們說過，投資刺激經(jīng)濟是一種凱恩斯主義的玩法，而凱恩斯主義是必然導致通貨膨脹的，畢竟印了那么多的錢，不可能對貨幣總量沒有太大影響。

但幾乎所有的經(jīng)濟學家都不得不承認，我國反映通脹的CPI指數(shù)并不高。

這是為什么呢？因為大量資金被房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收了。

也就是說，我國印出來的錢，沒有去追逐一般的商品，而是有相當部分去追逐房地產(chǎn)領(lǐng)域中的房屋和土地這一特殊商品。這就是CPI漲幅并不大，但房價卻暴漲的原因。

中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長王德培，甚至把房地產(chǎn)成為“人民幣的穩(wěn)定之錨”，王德培曾經(jīng)“掏心掏肺”地說，“中國有200多萬億的人民幣印制和發(fā)行，全世界之最了，為什么沒出問題”，就是因為房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是“中國通貨膨脹的主戰(zhàn)場”，但是高價房這個問題主要針對“中產(chǎn)階級以上的人”，所以社會本身不至于出問題。

王德培的這段話說得太明白了，我國為什么不敢讓房價跌，因為“貨幣大量沉淀在那里”，一旦房價跌了，巨量的貨幣就會涌現(xiàn)其他商品市場，造成全社會范圍內(nèi)的通貨膨脹。

那么，房地產(chǎn)的價格會一直維持高位嗎？

城鎮(zhèn)化放緩，人口結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，房價虛高，房企背負高額負債……只能說，這實在有些岌岌可危。

房地產(chǎn)泡沫會破滅嗎？會怎樣破滅？我們都不知道。只知道的是，一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，中國經(jīng)濟將最終停滯下來，而伴隨著經(jīng)濟停滯的，是大量貨幣涌向市場導致的通貨膨脹，停滯和通脹將并存，這就是可怕的滯脹。

所以說，我們必須護著這個泡沫。

從本質(zhì)上來說，經(jīng)濟從內(nèi)外雙循環(huán)轉(zhuǎn)向內(nèi)部循環(huán)為主也已經(jīng)11年了。

目前，經(jīng)濟面臨的外部形勢越來越嚴峻，全球經(jīng)濟衰退，新冠只不過是駱駝背上最后一根稻草。外部循環(huán)熄火，投資主導的內(nèi)部循環(huán)成了唯一可靠的驅(qū)動引擎。

在這樣的局面下，再次提出內(nèi)部循環(huán)，只不過因為我們已經(jīng)無從選擇。雖然副作用大，但也不得不一飲而下。

可我們在喟嘆時，不要忘了環(huán)顧地球村，你會發(fā)現(xiàn)，即使“危言”在此，我們?nèi)允鞘澜缃?jīng)濟首屈一指、乃至唯一經(jīng)濟堪稱健康的增長極。

這是一個艱難的時代。我們都曾以為，過去那歡愉的一切都是不用付出任何代價的。