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剛剛，周小川在海南博鰲的演講，他說了一句非常重要的話，如同全國的一聲炸雷！

據(jù)各媒體報道，3月26日上午，中國央行行長周小川在博鰲亞洲論壇表示，貨幣政策經(jīng)過多年QE，全球已到達周期尾部，意味著貨幣政策將不再寬松。

周小川

此外，周小川還說：財政政策對結(jié)構(gòu)性調(diào)整非常有幫助；各國復蘇速度不一致，貨幣政策也不是完全協(xié)調(diào)一致的。認真去考慮何時如何離開貨幣政策寬松周期，這是一個非常大的挑戰(zhàn)。判斷再通脹為時尚早；收緊貨幣政策是漸進的過程。

以下是微博博主@財上海解讀：

如果周小川說的是真心話，那么2017年底，貨幣就要緊了。大家已經(jīng)完全習慣了貨幣大潮水，基本沒有警惕性了。這個事關(guān)重大，涉及到各行各業(yè)，千家萬戶。

簡單回顧歷史，改革開放后的三次大的銀根緊縮。

第一次是1983年。那時錢存在銀行，要給儲蓄所的主任送禮，才能取款幾千元。這次經(jīng)濟通縮，涉及到中國第一次的財政赤字，直接引發(fā)了莫干山會議。中國的經(jīng)濟學家，第一次知道了貨幣擴張的妙處。

第二次是1993年。導火索是朱镕基下令徹底解決海南房地產(chǎn)問題，一夜之間，全國樓市破產(chǎn)。當時，海南房地產(chǎn)瞬間毀滅，只逃出了潘石屹等幾人。

第三次是2003年。當時剛剛加入WTO，外貿(mào)行情火爆，各種生產(chǎn)資料極度緊張，例如鋼鐵，電力等。上海那時候都缺煤炭。眼看大通脹要來了，咣當，貨幣緊縮了。這次緊縮，出現(xiàn)一個奇葩，上海房價超過北京。歷史上也就這一次。

本次貨幣寬松，是2008年底開始的，起因是美國次級貸款和歐債危機。當時，中國外貿(mào)全線垮塌，港商大批關(guān)門，珠三角出現(xiàn)了農(nóng)民工返鄉(xiāng)潮。著名的“春風行動”，就是那時候開始的。農(nóng)民工返鄉(xiāng)導致了棘手問題，土地流轉(zhuǎn)要出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)了。各種矛盾交織之下，最后是以工代賑，用貨幣拉動國內(nèi)建設(shè)，四萬億閃亮登場了，一時間，農(nóng)民工就業(yè)，火的發(fā)燙。農(nóng)民工漲工資就是那時候開始的，從此一路高歌猛進，無肉不歡。

2008貨幣潮，引發(fā)了京滬房價極速飛漲，10年漲了6-7倍，中產(chǎn)家庭兩極分化，買了房子的，就是千萬富人。沒買的，直接是垃圾戶了。各行各業(yè)資金全部向房地產(chǎn)涌入，有關(guān)系的，直接當開發(fā)商，沒關(guān)系的，買幾套房子等升值。其他行業(yè)，日子難過的一比吊糟。樓市承載太多的資金，扭曲了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，必須改變了。

按照周小川今天的說法，基本是今年底或2018年初，開始貨幣趨緊了。距離2008年，恰巧又是十年。理想豐滿，現(xiàn)實骨感。這個思路能不能行的通，關(guān)鍵還看2008年為什么推出貨幣寬松。當時的問題是，外貿(mào)不行了。那現(xiàn)在外貿(mào)就好了嗎？好像沒有！那么有兩種可能：

一是不當真的，放個氣球，尾部很長，再拖個幾年也可以。

二是做痛苦選擇題了?，F(xiàn)在的貨幣供應主要三大去處：國企大基建，私企經(jīng)營性貸款，樓市各類貸款?，F(xiàn)在，各行各業(yè)的攤子都鋪的很大，如果誰斷了資金，必然就倒霉了。

真的緊縮貨幣，你說砍哪一塊？我估計，應該是先把小私企先拉出去了。

所以，小企業(yè)要尿了，本來就難熬，貨幣緊縮，雪上加霜?。?！

樓市的命運，或在1個月后逆轉(zhuǎn)

中國樓市在未來兩三年的基本邏輯也將確立，這就是：中國緩慢進入加息周期，樓市將高位橫盤，重演2013年到2014年的走勢。

上圖是中國自從有房地產(chǎn)市場之后，商業(yè)按揭基準利率的走勢圖?？梢郧逦乜闯鰜恚壳暗睦适亲畹偷?，這是房價飆升的根本原因（綠框）。紅框里，是這輪牛市之前的那個加息周期，大家應該記得，2010年啟動的加息周期，最終讓中國樓市在2013年到2014年進入到滯漲、陰跌的狀態(tài)。那時候，大家探討的問題是，哪里的樓市最危險。

2015年開始從深圳啟動的這一波大漲，最終在2016年達到頂峰，推動它的基本力量，是央行連續(xù)7次的降息，而且是從第三次降息之后才開始起作用的。當然，這個過程還伴隨著地方政府的救市（起點在2014年3月）。

現(xiàn)在，種種跡象顯示，人民幣的低利率時代已經(jīng)終結(jié)。為了維護人民幣匯率穩(wěn)定，央行從去年開始控制M2同比增速，踩下了剎車。貨幣政策的表述從“穩(wěn)健”變成了“穩(wěn)健中性”。今年，又幾次提高了公開市場操作利率。尤其是春節(jié)之后，多數(shù)日子都在貨幣市場凈回籠貨幣。

3月20日，國債回購利率、銀行間回購利率大幅飆升，銀行間債市利率互換繼續(xù)全面走高，同業(yè)存單的錢也越來越貴。今天，情況仍然在延續(xù)。這些都指向一個事實：央行收緊了貨幣，資金緊張了，所以錢貴了。

普通投資者也許搞不懂上述專業(yè)術(shù)語意味著什么，我們不妨看看過去一年“余額寶”的收益率走勢：

可見，“余額寶”這種民間的無風險利率在走高，顯示出市場里的錢在變貴，這對于股市、樓市當然是利空。

上圖是“余額寶”有史以來的收益率走勢圖，左側(cè)那個最高的“尖頂”就是上一輪加息周期形成的資金緊張的頂點，當時房子基本上沒有人買。后來的大鍋底，對應的就是這一輪降息和樓市飆升，大家搶房子?，F(xiàn)在，利率開始回升了！而這個回升，僅僅是央行踩剎車而已，央行還沒有正式加息。

中國央行為什么遲遲沒有宣布正式加息（提高存貸款基準利率）？主要是在等兩件事：

第一，特朗普的底牌。特朗普威脅要把中國列入“匯率操縱國”，對中國商品征收45%的額外關(guān)稅，這樣會引發(fā)中美貿(mào)易大戰(zhàn)，中國或?qū)⒂袛?shù)百萬人失業(yè)，在這個風險沒有排除之前，中國不可能正式加息。

一周前美國新任國務卿蒂勒森訪華，并非常罕見地使用了中方對中美關(guān)系的定位表述，也就是“不沖突、不對抗、相互尊重、合作共贏”。隨后，中美最高領(lǐng)導的峰會將在4月初舉行，看來大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)的幾率已經(jīng)非常低。

第二，2017年減稅壓力很大，政府收入增速近年來在下降，樓市還需要有一個溫暖的早春。目前，一季度已經(jīng)結(jié)束，土地和房子大賣（見下圖），地方政府收入頗豐，全年完成財政、GDP指標心里有了底。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積曲線表

綜上所述，我們的團隊在一周前做出了一個判斷：

中國很有可能在今年下半年正式加息。時間點可能對應美聯(lián)儲的2017年第三次加息，在十九大召開之后可能性偏大一些。但也不排除因為經(jīng)濟向好，中美矛盾化解而提前到三季度（會議之前）加息。

這樣，樓市的這波政策性牛市基本結(jié)束，未來兩三年房價將重演2013年到2014年的走勢：高位橫盤，甚至略有下跌。開發(fā)商售樓處的人將再次減少，最終門可羅雀。

但長遠看，有人口顯著增量的、高級別城市的優(yōu)質(zhì)住宅，仍然是非常好的長期投資品種，中國樓市還有“白銀十年”。

這個周末，有兩件事證明了上述判斷的正確性：

第一，北京、廈門出臺了空前力度的調(diào)控措施，這在此前歷次調(diào)控中都沒有出現(xiàn)，比如廈門宣布購房者2年內(nèi)不得賣出，北京試圖降低學位房的價值并推出了限制性的“離婚貸”；

第二，今天周小川的出乎意料的、態(tài)度清晰的表態(tài)，公開宣布貨幣政策不再寬松。

至于中國股市，情況就跟樓市完全不同。這個市場管制程度遠遠超過樓市，從今年開始承擔著更為重要的“去杠桿”、提高直接融資比例的任務，所以“下有國家隊和政策托底”，但如果太瘋也會招致國家隊和政策的打壓。

在鳥籠行情中，完成規(guī)模龐大的融資任務，不宣而戰(zhàn)地走向注冊制，是股市在2017年的最大任務。加息會帶來利空，但跌幅將被人為控制。把一線、二線城市樓市里的熱錢，趕往股市和三四線城市樓市，是官方的基本態(tài)度。

2017年3月26日，一聲炸雷，中國樓市風向已變！