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“守時(shí)待勢(shì)熊漸去，樓花落盡牛漸來(lái)。”

這是一家券商2014年中期策略報(bào)告會(huì)的主題，正是這家券商不久前還在預(yù)測(cè)第二季度春來(lái)股市綠如藍(lán)，更早的去年底則預(yù)測(cè)今年的股市可能創(chuàng)出新低。

沒有錯(cuò)，是安信證券，是高善文作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的安信證券，也是代表空頭司令的安信證券，和國(guó)泰君安這個(gè)多頭司令打擂臺(tái)的安信證券。

空翻多？

有疑問(wèn)嗎？

熊去牛來(lái)，誰(shuí)還敢信？

或許并沒有確定的答案，守時(shí)守到何時(shí)？6月是守，12月也是守；待勢(shì)待到何勢(shì)？反彈是漲，反轉(zhuǎn)也是漲。

一個(gè)漸字是漸去，一個(gè)漸字是漸來(lái)。

漸來(lái)漸去，模棱兩可。

其實(shí)，道理已經(jīng)說(shuō)得挺清楚的，樓市泡沫破滅是股市雄起的前提，資金玩的就是蹺蹺板，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，而樓市的輝煌似乎已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)，只漲不跌的神話似乎已經(jīng)搖搖欲墜，現(xiàn)在只待驗(yàn)證的一個(gè)判斷就是，資金就是這么流動(dòng)的嗎？

這是一個(gè)理論問(wèn)題、一個(gè)學(xué)術(shù)問(wèn)題，又是一個(gè)極其敏感的政策問(wèn)題，110萬(wàn)億的M2究竟從何而來(lái)，又從何而去，怎么就發(fā)生了“錢荒”，我們面臨的危險(xiǎn)究竟是通縮還是通脹，貨幣政策究竟為什么打左燈往右轉(zhuǎn)，名義穩(wěn)健實(shí)質(zhì)習(xí)慣性從緊，房?jī)r(jià)真的就是貨幣現(xiàn)象或者說(shuō)房地產(chǎn)就是吞噬M2的黑洞？

中國(guó)貨幣的超發(fā)主要原因是外匯占款人民幣，現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備已近4萬(wàn)億美元，簡(jiǎn)單估算就知道基礎(chǔ)發(fā)行的貨幣就是25萬(wàn)億元左右，如果乘上貨幣乘數(shù)就差不多近百萬(wàn)億的水平。最有意思的是這種人民幣投放是被動(dòng)的，我們控制不了，所以出現(xiàn)了熱錢越多，流動(dòng)性越充裕，貨幣政策越緊這種結(jié)果，“錢荒”就是這么產(chǎn)生的。理論上講，貨幣的增量應(yīng)該基本相當(dāng)于GDP+CPI，這樣既滿足社會(huì)流通的需要，又不至于引發(fā)通貨膨脹。而根據(jù)長(zhǎng)江商學(xué)院教授陳龍的統(tǒng)計(jì)，這個(gè)適用于美國(guó)的貨幣規(guī)律在中國(guó)并不適用，1990年到2013年的24年中，GDP平均漲幅是9.9%，CPI漲幅為4.6%，房?jī)r(jià)漲幅為10.7%，M2平均漲幅則為21%，簡(jiǎn)單的相加就可以看出GDP+CPI才14.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于M2的漲幅，是一個(gè)不等式，無(wú)法解釋“錢去哪”的疑問(wèn)；但是GDP+房?jī)r(jià)就相當(dāng)20.6%，這個(gè)數(shù)值和M2是可以畫等號(hào)的，中國(guó)的CPI統(tǒng)計(jì)中不含房?jī)r(jià)，這就可以解釋M2的漲幅為什么會(huì)那么高的原因了。類似的解釋水皮雜談在早年間已經(jīng)談過(guò)，1989年北京的房?jī)r(jià)平均1900元左右，而現(xiàn)在則是4萬(wàn)元左右，漲幅在20倍，但是當(dāng)年全國(guó)的居民存款才5500億元人民幣，而2013年已近達(dá)到45萬(wàn)億元人民幣以上，漲幅差不多80倍，老百姓被平均自然不合理，因?yàn)樨?cái)富分配有一個(gè)“二八現(xiàn)象”，即20%的人掌握80%的財(cái)富，雖然這樣的對(duì)比并不嚴(yán)謹(jǐn)，但也基本可以得出相同的結(jié)論，房?jī)r(jià)本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象；因此，難怪不少人眼睛是緊盯貨幣政策的，降準(zhǔn)降息在他們的概念中都是樓市“救市”的反應(yīng)，因?yàn)樨泿蓬^上沒有“紅十字”，一旦進(jìn)入流通環(huán)節(jié)就不存在所謂的“定向”，資本的逐利本性決定其去處，這也是為什么4萬(wàn)億都進(jìn)入房地產(chǎn)的原因，但這里有一個(gè)前提，樓市供不應(yīng)求而不是供過(guò)于求，供不應(yīng)求擋都擋不住，供過(guò)于求放水都沒有用，這就是市場(chǎng)規(guī)律，說(shuō)到底，供求關(guān)系決定價(jià)格。

樓花盛開已經(jīng)年，花開總有花謝時(shí)。盡管長(zhǎng)期房?jī)r(jià)上漲不會(huì)小于CPI，但是短期調(diào)整也在所難免，從樓市撤退的資金會(huì)不會(huì)進(jìn)入股市還是個(gè)疑問(wèn)，或許行情來(lái)得快，進(jìn)入的可能性就大；或許進(jìn)入得快，行情才會(huì)產(chǎn)生；或許互為因果。有一點(diǎn)是肯定的，定向降準(zhǔn)的口子越撕越大，總有一天會(huì)演變成全面降準(zhǔn)的，時(shí)間而已。