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參考消息網5月31日報道美國《華爾街日報》5月29日發(fā)表題為《中國房地產業(yè)的“小雞冒險游戲”誰先倒下：買房者、開發(fā)商，還是政府？》的文章。文章稱，中國房地產業(yè)走下坡路的一個重要問題是：誰會最先扛不??？

文章認為，無論是買家、開發(fā)商還是政府誰會第一個投降，很大程度上將顯示出中國如何對付這個看似很嚴重的泡沫。

中國房產信息集團研究主管洪德生說：“現(xiàn)在中國的房地產市場陷入了僵持階段。”洪德生還說：“開發(fā)商們押注一旦政府屈從于增速壓力，市場將很快觸底反彈。”

文章稱，買家最先扛不住的可能性最低。鑒于很多人采取觀望的態(tài)度，今年前四個月房地產銷售額下降了10%。開發(fā)商也在煎熬，開發(fā)商們仍緊緊抓著囤積的庫存而不愿意降價。許多開發(fā)商或許能經受住短期下跌幸存下來，但需要依靠政府放松流動性來促進購房需求。

就剩下政策制定者了。與過去相比，他們似乎更堅決地不想出臺政策介入房地產市場。摩根大通說，去年房地產業(yè)（包括房產交易和房屋建設）占中國國內生產總值的12.7%，為國內生產總值增速所作的貢獻達15.1%。房地產增速緩慢會讓中國政府面臨保持經濟增長的巨大壓力。

文章說，房地產下滑的原因包括一項重要的政府舉措：反腐敗運動。

大型房地產中介公司中原地產創(chuàng)立者施永青說：“以前，政府官員和其相關人員占買房者的30%。”“他們現(xiàn)在不敢買房了，以免被人注意到。”

施永青還說，房地產下滑的另一個原因是隨著市場放緩做短線受益的投資者消失了，他們曾是一股強大的購買力。

文章稱，投資者還有除了國內房地產市場以外的其他新選擇，包括海外房地產投資。已擁有多套房產的中國富人目前正忙著把資金轉到海外。他們購買中國房地產公司在海外的項目，比如在倫敦、加利福尼亞和澳大利亞新開發(fā)的項目。根據(jù)仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)，今年第一季度，中國對海外住宅開發(fā)項目的投資同比增長80%。

房價穩(wěn)定，人們要看囤房的數(shù)量。開發(fā)商在2012年和2013年的房地產繁榮期大舉購置土地，這就意味著2014年供應會增加。評級公司穆迪的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，一線和二線城市庫存已經相當于14個月的銷量，接近2012年2月份觸及的16個月最高點。這給開發(fā)商的資本運營帶來壓力。

小城市的過剩問題更為嚴重。施永青說：“成交量下滑之后將會出現(xiàn)降價，中國二、三線城市已有不少房屋供應過剩的情況。”

有些杠桿率較高的開發(fā)商已經無法再捂盤太長時間了。大型開發(fā)商還能給債務展期，但即便是它們也很難再籌措到新資金，無論在國內還是國外。小型開發(fā)商則在借高利貸，因為銀行已不愿再借錢給它們了。

穆迪指出，那些高杠桿、銷售差的開發(fā)商最容易受到市場下滑和金融風險的沖擊，有些地產公司現(xiàn)金余額已經不足以償還短期債務。

專注海外地產市場的承明資產管理董事長、原復地集團首席財務官王哲表示，通常而言，市場滑坡開始之后大約六個月到一年，開發(fā)商的現(xiàn)金流就會有麻煩。王哲說：“我認為，從九月開始，甩賣將全面展開。”

文章說，一個很大的未知數(shù)是，當這一幕發(fā)生時，政府是否會改變立場。在2012年庫存觸及高位之后，政府降低了利率并且增加了貨幣供應。

一家國有房地產開發(fā)企業(yè)的首席執(zhí)行官說：“過去十年，每次都是政府先投降。越是這樣，最后崩盤看起來就越不可避免。”