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參考消息網(wǎng)5月31日報道美國《華爾街日報》5月29日發(fā)表題為《中國房地產(chǎn)業(yè)的“小雞冒險游戲”誰先倒下：買房者、開發(fā)商，還是政府？》的文章。文章稱，中國房地產(chǎn)業(yè)走下坡路的一個重要問題是：誰會最先扛不住？

文章認(rèn)為，無論是買家、開發(fā)商還是政府誰會第一個投降，很大程度上將顯示出中國如何對付這個看似很嚴(yán)重的泡沫。

中國房產(chǎn)信息集團(tuán)研究主管洪德生說：“現(xiàn)在中國的房地產(chǎn)市場陷入了僵持階段。”洪德生還說：“開發(fā)商們押注一旦政府屈從于增速壓力，市場將很快觸底反彈。”

文章稱，買家最先扛不住的可能性最低。鑒于很多人采取觀望的態(tài)度，今年前四個月房地產(chǎn)銷售額下降了10%。開發(fā)商也在煎熬，開發(fā)商們?nèi)跃o緊抓著囤積的庫存而不愿意降價。許多開發(fā)商或許能經(jīng)受住短期下跌幸存下來，但需要依靠政府放松流動性來促進(jìn)購房需求。

就剩下政策制定者了。與過去相比，他們似乎更堅決地不想出臺政策介入房地產(chǎn)市場。摩根大通說，去年房地產(chǎn)業(yè)（包括房產(chǎn)交易和房屋建設(shè)）占中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的12.7%，為國內(nèi)生產(chǎn)總值增速所作的貢獻(xiàn)達(dá)15.1%。房地產(chǎn)增速緩慢會讓中國政府面臨保持經(jīng)濟(jì)增長的巨大壓力。

文章說，房地產(chǎn)下滑的原因包括一項重要的政府舉措：反腐敗運(yùn)動。

大型房地產(chǎn)中介公司中原地產(chǎn)創(chuàng)立者施永青說：“以前，政府官員和其相關(guān)人員占買房者的30%。”“他們現(xiàn)在不敢買房了，以免被人注意到。”

施永青還說，房地產(chǎn)下滑的另一個原因是隨著市場放緩做短線受益的投資者消失了，他們曾是一股強(qiáng)大的購買力。

文章稱，投資者還有除了國內(nèi)房地產(chǎn)市場以外的其他新選擇，包括海外房地產(chǎn)投資。已擁有多套房產(chǎn)的中國富人目前正忙著把資金轉(zhuǎn)到海外。他們購買中國房地產(chǎn)公司在海外的項目，比如在倫敦、加利福尼亞和澳大利亞新開發(fā)的項目。根據(jù)仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)，今年第一季度，中國對海外住宅開發(fā)項目的投資同比增長80%。

房價穩(wěn)定，人們要看囤房的數(shù)量。開發(fā)商在2012年和2013年的房地產(chǎn)繁榮期大舉購置土地，這就意味著2014年供應(yīng)會增加。評級公司穆迪的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，一線和二線城市庫存已經(jīng)相當(dāng)于14個月的銷量，接近2012年2月份觸及的16個月最高點。這給開發(fā)商的資本運(yùn)營帶來壓力。

小城市的過剩問題更為嚴(yán)重。施永青說：“成交量下滑之后將會出現(xiàn)降價，中國二、三線城市已有不少房屋供應(yīng)過剩的情況。”

有些杠桿率較高的開發(fā)商已經(jīng)無法再捂盤太長時間了。大型開發(fā)商還能給債務(wù)展期，但即便是它們也很難再籌措到新資金，無論在國內(nèi)還是國外。小型開發(fā)商則在借高利貸，因為銀行已不愿再借錢給它們了。

穆迪指出，那些高杠桿、銷售差的開發(fā)商最容易受到市場下滑和金融風(fēng)險的沖擊，有些地產(chǎn)公司現(xiàn)金余額已經(jīng)不足以償還短期債務(wù)。

專注海外地產(chǎn)市場的承明資產(chǎn)管理董事長、原復(fù)地集團(tuán)首席財務(wù)官王哲表示，通常而言，市場滑坡開始之后大約六個月到一年，開發(fā)商的現(xiàn)金流就會有麻煩。王哲說：“我認(rèn)為，從九月開始，甩賣將全面展開。”

文章說，一個很大的未知數(shù)是，當(dāng)這一幕發(fā)生時，政府是否會改變立場。在2012年庫存觸及高位之后，政府降低了利率并且增加了貨幣供應(yīng)。

一家國有房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的首席執(zhí)行官說：“過去十年，每次都是政府先投降。越是這樣，最后崩盤看起來就越不可避免。”