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華業(yè)地產(chǎn):地產(chǎn)可售充足 金礦有望年底投產(chǎn)
地產(chǎn)金融 2012年04月12日 來源:國金證券 我要評論 掃描到手機

公司11年實現(xiàn)營業(yè)收入24億元,同比增長6.8%;凈利潤4.48億元,同比增長53.5%;每股收益0.695元,基本符合預(yù)期。
經(jīng)營分析

盈利能力大幅提升。11年公司營業(yè)收入僅增長6.8%,但凈利潤增幅達54%,主要是報告期公司盈利水平大幅提升。11年公司毛利率41.6%,增長12.6個百分點,凈利率18.7%,增長5.7個百分點。盈利水平提升一方面是由于長春和大連結(jié)算均價平均提升7%,毛利平均提升4.5個點,另一方面,年內(nèi)結(jié)算了毛利較高的通州華業(yè)東方玫瑰項目。

東方玫瑰銷售低于計劃,但銷售套數(shù)居通州首位。11年公司實現(xiàn)銷售23.7億元,回款15.8億元,其中北京東方玫瑰、大連玫瑰東方和長春玫瑰谷分別銷售4.3、8.3和10.7億元,同比增長8.5%、38%和5倍。年初公司計劃11年銷售北京東方玫瑰20萬平米,接近30億元,實際僅完成1/3,低于預(yù)期。主要是通州地區(qū)受調(diào)控影響較大,11年通州住宅銷售額104億元,同比下降了32%,而在這種環(huán)境下,盡管項目銷售低于計劃,但銷售套數(shù)居通州首位,居北京全市第9位。

下半年拿地回歸理性,拓展重心轉(zhuǎn)向礦業(yè):上半年公司新增通州運河核心區(qū)26.4萬平米項目,下半年拿地回歸保守,無新增項目。與拿地回歸保守相比,公司在礦業(yè)的拓展上較為積極,分別設(shè)立新疆托里縣華興礦業(yè)投資有限公司,并通過收購獲得陜西兩個探礦權(quán)。目前公司正準(zhǔn)備申辦陜西的采礦權(quán)相關(guān)手續(xù),辦妥后即可進行試產(chǎn),公司計劃年底能夠正式投產(chǎn),預(yù)計13年即可貢獻收益,全部達產(chǎn)后預(yù)計每年可貢獻收益0.12元。

開工、銷售計劃保守,但可售充足。12年公司計劃銷售23.8億元,與11年基本持平,較為保守。開工計劃也較為保守,北京東方玫瑰計劃新開工15萬平米,僅為10年初計劃的一半。但整體公司可售充足,11年北京東方玫瑰已獲預(yù)售證約18萬平米,目前尚有約10萬方可售;武漢項目計劃于12年四季度開盤;大連東方玫瑰二期也計劃于9月開盤。

資金壓力加大:11年末公司資金余額3.36億元,同比下降75%,是短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債的22%,此外還有4億元的信托將于年內(nèi)到期,由于對應(yīng)的大連玫瑰東方項目預(yù)計年內(nèi)即可開盤,償還問題不大。年末預(yù)收外資產(chǎn)負(fù)債率63%,提升3個百分點,有息負(fù)債率和凈負(fù)債率分別為42%和114%,提升4.5和36個百分點。

業(yè)績鎖定較低:由于公司回款比例下降,盡管銷售持平,預(yù)收款仍下降74%,僅為2.5億元,是12年預(yù)計結(jié)算收入的8.5%倍,業(yè)績鎖定率較低。

投資建議

我們維持公司12、13年每股收益分別為0.93和1.18元的盈利預(yù)測,動態(tài)市盈率為11和8.7倍,考慮金礦投產(chǎn)能夠?qū)竟乐涤休^大提升,維持買入評級。

[責(zé)任編輯:亞特深藍(lán)]
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