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截至1月31日，地產(chǎn)板塊約66家公司公布了業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，67%增長，其中：①增幅超過500%以上的有3家，包括光華控股、鐵嶺新城、大龍地產(chǎn)；②增幅超過100%~500%的有14家，包括深物業(yè)A、中航地產(chǎn)、深天健、廣宇發(fā)展等；③增幅超過30%~100%的有17家，包括華業(yè)、榮安、泛海、廣宇、保利、京能、合肥城建、格力地產(chǎn)、珠江實(shí)業(yè)等。

在上周所掌握的數(shù)據(jù)來看，預(yù)售款方面，上一年三季度末，板塊預(yù)收款總額是2010年結(jié)算收入的1.11倍，而龍頭為1.84倍，業(yè)績鎖定性創(chuàng)歷史新高。在預(yù)計板塊2011年收入增長25%、2012年增長31%情形下(主流賣方預(yù)測中值)，去年第三季度末預(yù)收款對2011年業(yè)績的鎖定倍數(shù)為2.19倍，在滿足2011年收入增長25%后，去年第三季度末預(yù)收款剩余部分還能鎖定2012年收入預(yù)測值的45%。

良好的業(yè)績鎖定性

2009年銷售火爆，2010年、2011年穩(wěn)增，在政策重壓下，以上市房企為代表的全國及區(qū)域龍頭銷售逆風(fēng)飛揚(yáng)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，預(yù)售制導(dǎo)致項(xiàng)目結(jié)算滯后，2011年、2012年業(yè)績受益于2009~2011年的銷售持續(xù)增長，且均價上揚(yáng)保障了毛利率穩(wěn)定。

新建住宅可售量的確在上升，但并未突破2008年高位，且部分城市仍居歷史低位；截至去年第三季度末，板塊“存貨/預(yù)收款”居歷史最低，只要繼續(xù)謹(jǐn)慎拿地并控制好預(yù)售前工程投入，存貨壓力就有望繼續(xù)保持在可控的范圍之內(nèi)。

短期償債能力保障倍數(shù)(貨幣資金/短期借款加一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)為1.09，明顯優(yōu)于2008年同期；龍頭短期償債能力明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平，短期償債能力保障倍數(shù)達(dá)到1.53。

維持年度策略看多觀點(diǎn)

分析表明，大部分地產(chǎn)股2011年及2012年業(yè)績將持續(xù)增長，國信重點(diǎn)覆蓋的55家公司，預(yù)計超過50家2011年增長，平均增幅35%，超過54家2012年增長，平均增幅32%。我們維持年度策略“看多”觀點(diǎn)，建議超配，在行業(yè)基本面筑底階段(5月底之前)重點(diǎn)配置全國和區(qū)域龍頭：保招萬金、首開、榮盛、中南、華夏幸福；在基本面企穩(wěn)、改善階段(5月底之后)，加配具備超強(qiáng)資源整合能力的品種：云天星球、新中華、黑牡丹和世茂等。