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中國經(jīng)濟(jì)正在放緩。下半年甚至可能會(huì)巨幅放緩。這對中國經(jīng)濟(jì)整體來說令人欣慰。

過去的快速增長依賴的是不可持續(xù)的泡沫經(jīng)濟(jì)。增長持續(xù)的時(shí)間越長，經(jīng)濟(jì)衰落就會(huì)帶來越多的痛楚。中國的選擇要么是現(xiàn)在吃藥，要么是日后動(dòng)手術(shù)。

經(jīng)濟(jì)放緩并不意味著貨幣緊縮政策就足夠了。中國的利率在過去五年相對于平均通脹率實(shí)在是太低了。如果這種局面得不到扭轉(zhuǎn)，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹也會(huì)繼續(xù)上升。中國應(yīng)當(dāng)盡快將存款利率提高三個(gè)百分點(diǎn)，才能防止通脹預(yù)期惡化。

經(jīng)濟(jì)放緩不會(huì)變成硬著陸。出口、消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施將會(huì)繼續(xù)增長。因?yàn)槊涝＼?，中國有擊破房地產(chǎn)泡沫而不引起衰退的優(yōu)勢。

如果中國以保護(hù)增長的名義再次手軟，那么房地產(chǎn)泡沫必將重振。這將增加未來調(diào)整的幅度。房地產(chǎn)泡沫的破裂很可能會(huì)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策的影響，而非中國的選擇。硬著陸將不可避免。

現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時(shí)機(jī)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是從一個(gè)非常高的基數(shù)上開始放緩。20世紀(jì)90年代，電力消費(fèi)平均低于8%。如果經(jīng)濟(jì)效率能夠提高，甚至8%都可以帶來10%的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費(fèi)以13%的速度增長。從當(dāng)前水平上的進(jìn)一步放緩不應(yīng)當(dāng)被視為是令人擔(dān)憂的。

盡管地方政府將會(huì)有所收斂，支出還是會(huì)繼續(xù)增長，但速度會(huì)慢很多。這對提高效率將十分有益。顯然，形象工程在地方政府支出中占了很大比例。如果流動(dòng)性限制迫使他們?nèi)∠@些項(xiàng)目，將有助于提升效率。

雖然出口在數(shù)量上不會(huì)像以前那么增長，但是價(jià)格提升將是一個(gè)好消息。這將有助于工資的增長，從而刺激消費(fèi)。中國在這方面是幸運(yùn)的。還沒有國家在制造業(yè)上能與中國抗衡。因此，這可以幫助將成本增長通過價(jià)格增長轉(zhuǎn)移給全球消費(fèi)者。這給了中國時(shí)間來處理通脹問題。

通脹傷害了消費(fèi)。但只要工資繼續(xù)增長，就有望高于通脹，消費(fèi)部門也將會(huì)持續(xù)增長。

雖然房地產(chǎn)業(yè)狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施和出口仍將繼續(xù)保持增長?，F(xiàn)在對于中央政府來說是緊縮房地產(chǎn)市場的一個(gè)大好時(shí)機(jī)。硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)相對較低。盡管明年的增長率可能會(huì)低得令人擔(dān)憂，但從未來的標(biāo)準(zhǔn)來看，這是件好事。不論是因?yàn)橥涍€是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將把利率提高到5%以上。具體時(shí)間還不確定，可能會(huì)在2012年下半年開始。當(dāng)這一切發(fā)生時(shí)，美元可能會(huì)反彈。中國境內(nèi)的大量熱錢將會(huì)撤離。房地產(chǎn)崩盤將會(huì)隨之而來。對中國來說，這樣的突然調(diào)整將會(huì)是一件極為糟糕的事情。選擇現(xiàn)在調(diào)整最符合中國的利益。

15年前，東南亞沒有進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)槠＼浀拿涝粩嘧⑷肓鲃?dòng)性，從而維持了房地產(chǎn)泡沫。當(dāng)美元形勢扭轉(zhuǎn)，整個(gè)地區(qū)也就土崩瓦解了。經(jīng)濟(jì)危機(jī)很快演變成了政治危機(jī)。整個(gè)地區(qū)仍在這種遺留影響中苦苦掙扎。中國應(yīng)該從鄰居身上吸取教訓(xùn)。