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地方政府自行發(fā)債終于破冰。10月20日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，今年將在上海市、浙江省、廣東省、深圳市開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。此消息引來(lái)熱議，有分析認(rèn)為此舉將有利于改善地方政府財(cái)政狀況，但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu)。

地方發(fā)債首開(kāi)綠燈

該《辦法》指出，自行發(fā)債是指試點(diǎn)省（市）在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本?。ㄊ校┱畟陌l(fā)債機(jī)制?！掇k法》中還特別指明，2011年試點(diǎn)?。ㄊ校┱畟韶?cái)政部代辦還本付息。因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，該債券應(yīng)當(dāng)具有較高信用評(píng)級(jí)。2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額，分別占國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模的50%。

從近年來(lái)政府逐步放開(kāi)的措施來(lái)看，這可以算是地方債務(wù)發(fā)行改革的重要一步。2009年，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，增強(qiáng)地方安排配套資金和擴(kuò)大政府投資的能力，根據(jù)預(yù)算法特別條款規(guī)定，國(guó)務(wù)院決定，允許地方政府發(fā)行債券，列入省級(jí)預(yù)算管理。2009年至2011年，全國(guó)人大每年批準(zhǔn)的地方政府債規(guī)模均為2000億元。

在財(cái)政部代理發(fā)行地方債兩年后，政府部門(mén)開(kāi)始討論“讓地方自行發(fā)債”，即在部分東部發(fā)達(dá)省份，嘗試介于中央代理發(fā)行和完全自主發(fā)行的過(guò)渡形式，由中央規(guī)定發(fā)債規(guī)模甚至利率區(qū)間，讓部分地方政府自行在市場(chǎng)發(fā)債。通過(guò)這種嘗試，讓地方政府熟悉發(fā)行程序，未來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)，再過(guò)渡到地方自主發(fā)債。

試點(diǎn)之后向全國(guó)推廣

財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康昨日對(duì)這一新規(guī)進(jìn)行解讀，他表示，允許地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，是中央推進(jìn)地方政府陽(yáng)光財(cái)政、陽(yáng)光融資的措施，是一個(gè)非常重要的改革和進(jìn)步。

地方試點(diǎn)是否是當(dāng)前金融危機(jī)、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)不景氣情況下的“救急措施”？賈康對(duì)此表示了否認(rèn)。之前，地方政府主要通過(guò)地方政府融資平臺(tái)融資，這對(duì)籌集資金、尤其是實(shí)現(xiàn)2008年金融危機(jī)后的“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”目標(biāo)發(fā)揮了重要作用，但在具體實(shí)施過(guò)程中也出現(xiàn)了運(yùn)作不規(guī)范不透明、銀行貸款過(guò)于集中、貸款存在風(fēng)險(xiǎn)隱患等新情況和新問(wèn)題。在他看來(lái)，試點(diǎn)之后向全國(guó)推廣，將是一個(gè)“變堵為疏”的措施。

作為試點(diǎn)之一，這對(duì)于廣東省地方債有何影響？據(jù)了解，廣東省由去年至今年年中的地方債務(wù)高達(dá)3000億元，雖未超越警戒線(xiàn)，但依然引來(lái)不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂(yōu)。廣東省獲得自行發(fā)債試點(diǎn)，將有望改善地方政府財(cái)政狀況。更有樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，該《辦法》將有利于解決地方政府財(cái)政問(wèn)題，從而減少對(duì)土地財(cái)政的依賴(lài)，或有助于解決房?jī)r(jià)高企問(wèn)題。廣東省熱錢(qián)專(zhuān)家黎友煥教授10月20日預(yù)計(jì)，這個(gè)《辦法》出臺(tái)后，年內(nèi)地方自主發(fā)行可能超過(guò)200億元，由于還是財(cái)政部代辦還本付息，發(fā)行額度不會(huì)失控。

業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

但也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu)，爭(zhēng)議主要來(lái)自三個(gè)方面。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年表示，地方政府發(fā)債其合法性存在疑問(wèn)。因?yàn)楦鶕?jù)《預(yù)算法》，除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。但黎友煥卻認(rèn)為，地方政府發(fā)債由財(cái)政部代理，債券到期后，由財(cái)政部代辦還本付息，然后地方政府再向財(cái)政部?jī)斶€相關(guān)款項(xiàng)?！斑@個(gè)試點(diǎn)《辦法》就是經(jīng)國(guó)務(wù)院制定的，是在法律規(guī)定之列?！?/p>

而獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠則對(duì)地方政府通過(guò)自行發(fā)債融到資金的使用效率表示了擔(dān)憂(yōu)。謝國(guó)忠表示，因?yàn)榘l(fā)債籌來(lái)的錢(qián)不是通過(guò)市場(chǎng)手段來(lái)分配，而是通過(guò)政府行政手段分配，因此資金使用效率不容樂(lè)觀。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則在微博上表示，四地方政府獲批自行發(fā)債為未來(lái)埋下更大隱患，“允許四省市發(fā)債，一方面說(shuō)明了年內(nèi)地方償債壓力的擴(kuò)大；另一方面也暗示城投債風(fēng)險(xiǎn)已大降。但在地方政府舉債約束機(jī)制未能健全的情況下再開(kāi)新口子，則可能為未來(lái)埋下更大隱患；財(cái)政部代辦償付，也使市場(chǎng)無(wú)法正確評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)?！痹S小年也表示，此舉或會(huì)引發(fā)地方政府“道德風(fēng)險(xiǎn)”，借債沖動(dòng)強(qiáng)而還債責(zé)任弱，埋下債務(wù)危機(jī)的禍根。

新規(guī)影響

或加快房?jī)r(jià)下行速度

地方政府有了新的財(cái)政收入，對(duì)房地產(chǎn)是否會(huì)是利空？華寶證券研究所所長(zhǎng)李國(guó)旺對(duì)此表示，財(cái)政部允許上海浙江廣東與深圳開(kāi)展自行發(fā)債試點(diǎn)，可以緩和地方債務(wù)壓力，減輕對(duì)賣(mài)地財(cái)政的當(dāng)期依賴(lài)。但在地方新財(cái)源出現(xiàn)前，仍是治標(biāo)的措施，對(duì)地產(chǎn)可能是利空。

黎友煥也認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)從中期來(lái)看還是壞的，但房?jī)r(jià)下行不會(huì)一蹴而就。“我們認(rèn)為沒(méi)有壞得那么快，房地產(chǎn)即使要下行，也會(huì)反反復(fù)復(fù)，堅(jiān)持一段時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)的，絕對(duì)不會(huì)一下子下來(lái)”。

地方債發(fā)行的啟動(dòng)，無(wú)疑為銀行股掃除了前行的一大障礙。因?yàn)樾掳l(fā)行的地方債，將能夠讓經(jīng)營(yíng)主體快速償還大部分債務(wù)，在能夠獲得外部負(fù)債現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)債務(wù)變相展期的情況下，降低存量債務(wù)付息規(guī)模相對(duì)于地方綜合財(cái)力的負(fù)擔(dān)率。黎友煥表示，從這個(gè)特征來(lái)講的話(huà)，對(duì)消化銀行的風(fēng)險(xiǎn)還是有利的，“拉鋸戰(zhàn)越長(zhǎng)，對(duì)銀行消除風(fēng)險(xiǎn)就越有利”。而據(jù)中郵證券測(cè)算，存量債務(wù)付息規(guī)模相對(duì)于地方綜合財(cái)力的負(fù)擔(dān)率將降至5.0%(考慮全部債務(wù)，假設(shè)6%的貸款利率)，這一水平是地方財(cái)政完全可以承擔(dān)的。