美國(guó)在任時(shí)間最長(zhǎng)的聯(lián)儲(chǔ)主席威廉·馬丁先生有句名言,貨幣政策控制通脹“一定要在盛宴之前撤掉酒杯”。意思是等通脹惡化了貨幣政策再出手就為時(shí)已晚。筆者分析,央行這次與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定被確認(rèn)幾乎同步的加息,應(yīng)該就是“盛宴之前”撤杯行動(dòng)的開(kāi)始。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.6%,略高于前十年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.5%的平均水平,處于現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在增長(zhǎng)水平。從去年第四季度的 10.7%,到今年一、二、三個(gè)季度的11.9%、10.3%和9.6%,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已連續(xù)四個(gè)季度恢復(fù)到危機(jī)之前十年的平均水平上運(yùn)行。這確認(rèn)了一個(gè)重要的結(jié)論:中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出危機(jī),并恢復(fù)了穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
根據(jù)PMI領(lǐng)先指標(biāo)在8、9月分別上升0.6%和2.1%所發(fā)出的信號(hào),配合近期一些新的政策動(dòng)態(tài),包括深圳珠海和西部項(xiàng)目在第四季度的啟動(dòng),筆者預(yù)期第四季度將繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),達(dá)到9.5%左右的水平。很顯然,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定但沒(méi)有過(guò)熱。
但是通脹壓力開(kāi)始增大。輸入性通脹可能替代逐漸趨零的翹尾影響增大通脹的壓力。近期在美元持續(xù)貶值,國(guó)際大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,在人民幣升值的背景下,輸入性通脹從兩個(gè)方面產(chǎn)生了疊加效應(yīng)。一方面,套利人民幣升值活動(dòng)導(dǎo)致資本的流入規(guī)模增大,加大國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的壓力,制造通貨膨脹的貨幣環(huán)境。9月新增外匯占款創(chuàng)下年內(nèi)新高。900億資本凈流入顯示被動(dòng)增加的流動(dòng)性的壓力較大。另一方面,美元貶值推動(dòng)國(guó)際原材料價(jià)格上漲,購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)8、9月兩個(gè)月分別上漲10個(gè)百分點(diǎn)和4個(gè)百分點(diǎn)。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲可能滯后影響第四季度的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI,進(jìn)而對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI產(chǎn)生最終傳導(dǎo)效應(yīng),加大成本型通貨膨脹的壓力。
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