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在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控中，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮A股市場(chǎng)的突出作用，即要從嚴(yán)審批房地產(chǎn)上市公司的再融資、提高房地產(chǎn)企業(yè)“借殼上市”或資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)門檻。也就是說(shuō)，通過(guò)收縮房地產(chǎn)上市公司的“間接融資”口子，來(lái)有效配合房地產(chǎn)調(diào)控政策貫徹落實(shí)。這將對(duì)遏制高房?jī)r(jià)及抑制房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生深遠(yuǎn)的市場(chǎng)影響。 

以往的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，許多房地產(chǎn)企業(yè)之所以想盡快“借殼上市”或進(jìn)行資產(chǎn)重組，是因?yàn)樗鼈兛吹搅丝梢詮腁股市場(chǎng)中獲得再融資的便利性。它們往往借助大規(guī)模非公開(kāi)增發(fā)方式來(lái)吸引機(jī)構(gòu)投資者，并按A股市場(chǎng)的高溢價(jià)定價(jià)模式，將旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司。這樣，既可以從A股市場(chǎng)中融到大筆資金，又可實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)資產(chǎn)的大幅增值。確實(shí)，自2006年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)“借殼上市”或資產(chǎn)重組的案例劇增，幾乎所有借殼上市或進(jìn)行資產(chǎn)重組的房地產(chǎn)企業(yè)都有過(guò)規(guī)?；虼蠡蛐〉脑偃谫Y活動(dòng)。

同樣，已上市的房地產(chǎn)企業(yè)也熱衷于不斷的再融資活動(dòng)。例如，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，102家A股房地產(chǎn)上市公司2009年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為525億元。今年以來(lái)，除了部分房地產(chǎn)上市公司如金地集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)再融資外，還有數(shù)十家房地產(chǎn)上市公司已發(fā)布增發(fā)公告，擬再融資規(guī)模超過(guò)1000億元。如此看來(lái)，房地產(chǎn)上市公司正試圖從A股市場(chǎng)中不斷地大口“吸金”。

正是由于房地產(chǎn)上市公司可以從A股市場(chǎng)中源源不斷地獲得資金支持，才支撐了這些房地產(chǎn)上市公司可以“財(cái)大氣粗”地高價(jià)拿地、超量土地儲(chǔ)備，哄抬了地價(jià)，導(dǎo)致各地“地王”層出不窮。并且，隨著地價(jià)的水漲船高，房地產(chǎn)上市公司必然會(huì)將高地價(jià)轉(zhuǎn)嫁給購(gòu)房者，由此又形成了高房?jī)r(jià)。

從這個(gè)角度分析，A股市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)上市公司形成的大規(guī)模再融資支持，對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成、房?jī)r(jià)不斷攀高等問(wèn)題都有直接或間接的影響。特別是在目前嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控背景下，如果我們?cè)俜湃畏康禺a(chǎn)上市公司的龐大再融資活動(dòng)，A股市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)成為房地產(chǎn)上市公司回避房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控的“避難天堂”，由此也將大大削弱房地產(chǎn)調(diào)控的政策威力。

因?yàn)?，目前銀行體系對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的信貸政策已趨于不斷緊縮之中，這包括兩個(gè)方面內(nèi)容：一是相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策明確指出，對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目貸款；二是據(jù)“國(guó)四條”，對(duì)二套、三套住房的首付比例、利率基準(zhǔn)等都有嚴(yán)格規(guī)定。這些勢(shì)必會(huì)收縮房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求增長(zhǎng)。

但是，與非上市房地產(chǎn)企業(yè)只能依賴銀行體系的直接融資相比，房地產(chǎn)上市公司還可以從A股市場(chǎng)中募集到大量資金，這已成為眾多房地產(chǎn)上市公司回避嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控的重要路徑之一。因?yàn)?，持續(xù)的再融資活動(dòng)，使它們有實(shí)力抵御嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控。例如，當(dāng)前的信貸緊縮政策暫時(shí)還不會(huì)引致它們的資金鏈出現(xiàn)斷裂，它們還有能力繼續(xù)高價(jià)拿地、過(guò)量土地儲(chǔ)備，這意味著短期內(nèi)遏制高房?jī)r(jià)及抑制房地產(chǎn)泡沫的調(diào)控目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)。

由此可見(jiàn)，如何有效地堵住房地產(chǎn)上市公司從A股市場(chǎng)中獲得再融資的便利通道，推進(jìn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的“去金融化”進(jìn)程，這對(duì)本次房地產(chǎn)調(diào)控成功與否尤為關(guān)鍵。

對(duì)此，證券監(jiān)管部門要清醒地認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前我們不僅要嚴(yán)格監(jiān)管國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的“借殼上市”，還要警惕房地產(chǎn)上市公司的大規(guī)模非公開(kāi)增發(fā)及資產(chǎn)重組，特別是要提高它們?cè)偃谫Y和資產(chǎn)重組的審核標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格限制它們非公開(kāi)增發(fā)的融資規(guī)模。 

需要強(qiáng)調(diào)的是，在從嚴(yán)審核房地產(chǎn)上市公司再融資或重大資產(chǎn)重組時(shí)，還要聯(lián)合國(guó)土資源部門一起對(duì)它們的募集資金項(xiàng)目所涉用地進(jìn)行審查，核查內(nèi)容包括項(xiàng)目涉及土地使用權(quán)取得、土地出讓合同履行、國(guó)有土地使用證取得、動(dòng)工和開(kāi)發(fā)建設(shè)以及轉(zhuǎn)讓等情況。如果相關(guān)房地產(chǎn)上市公司存在項(xiàng)目用地非法、違規(guī)囤地或在三年內(nèi)受過(guò)用地處罰等問(wèn)題，那么就不能審核通過(guò)它們的再融資申請(qǐng)。

由此看來(lái)，通過(guò)規(guī)范或從嚴(yán)審核房地產(chǎn)上市公司的再融資和重大資產(chǎn)重組，A股市場(chǎng)在中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的“去金融化”過(guò)程中可以發(fā)揮其巨大的市場(chǎng)作用與影響，結(jié)果也將有利于深化當(dāng)前的嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控。(作者 樂(lè)嘉春 作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)