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    與2008年不同，2009年中國(guó)出口面臨的沖擊不是內(nèi)部成本沖擊，而是外部需求沖擊。這是很難利用人民幣升值減緩、出口退稅率提高以及出口補(bǔ)貼等供給方刺激政策來(lái)緩和的。

    2008年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了加速下滑。我們預(yù)期，2009年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)這種局面。即使考慮政府現(xiàn)有的各種強(qiáng)力刺激方案，投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)方式的內(nèi)在矛盾也只能被輕度緩和。

    對(duì)于深度下滑的核心原因，我們從五個(gè)方面的分析如下。

    世界經(jīng)濟(jì)超預(yù)期深度下滑 加劇外需沖擊

    世界經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的深度下滑將使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境進(jìn)一步惡化，中國(guó)出口面臨的沖擊將由2007~2008年度的成本沖擊，向2009年的需求沖擊轉(zhuǎn)變，這將導(dǎo)致中國(guó)出口增速的下降幅度大于進(jìn)口增速的下降幅度，貿(mào)易順差近5年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

    我們認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)所面臨的不是短期調(diào)整，而是深度的周期性下滑。“新技術(shù)擴(kuò)散速度的遞減”、“全球化紅利的消失”以及“世界不平衡的逆轉(zhuǎn)”等三大力量將使世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整的幅度和周期超出預(yù)期。近期，國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、OECD等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)將2008~2013年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)行了調(diào)整，其中2008年平均下調(diào)了0.41個(gè)百分點(diǎn)，2009年則下調(diào)了0.92個(gè)百分點(diǎn)。在眾多機(jī)構(gòu)中，最為突出的就是世界銀行和聯(lián)合國(guó)將2009年的世界增速調(diào)為1%和1.6%。這在一定程度上證實(shí)了2009年世界經(jīng)濟(jì)超預(yù)期深度下滑的可能。

    分析來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)總需求和總供給將在2008~2009年發(fā)生全面的逆轉(zhuǎn)，尤其是與中國(guó)貿(mào)易直接相關(guān)的三大經(jīng)濟(jì)板塊會(huì)出現(xiàn)深度下滑。世界經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口將由2008年的-0.7%擴(kuò)大為-1.1%，而發(fā)達(dá)國(guó)家、歐元區(qū)的產(chǎn)出缺口則由2008年的0.005%和0.163%分別下滑為2009年的-1.568%和-1.097%。這表明世界經(jīng)濟(jì)將面臨總供給過(guò)剩的局面。

    在全球貿(mào)易流量增速大幅度縮減的前提下，支持發(fā)達(dá)國(guó)家2008年維持正增長(zhǎng)的外需將在2009年大幅度下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度下滑成為定局。發(fā)達(dá)國(guó)家出口增速提升只是曇花一現(xiàn)，世界貿(mào)易將在2008~2010年出現(xiàn)大幅度的下降，這將直接沖擊發(fā)達(dá)國(guó)家脆弱的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。