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    央行“兩率”下調(diào)，對中小企業(yè)融資是個好消息，但是對房地產(chǎn)市場影響幾乎很小，而從緊的貨幣政策改變一定會改變整個市場的預期，改變投資者對股市之信心。

　　中國人民銀行15日對外宣布了兩項貨幣政策的調(diào)整措施，一是決定16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點；二是決定25日起，下調(diào)中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。(據(jù)9月15日新華社報道)

　　其實，這次“兩率”的調(diào)整不是普遍的下調(diào)，而是有針對性、結(jié)構(gòu)性的下調(diào)。比如，只下降貸款利率，而不下調(diào)存款利率；貸款利率短期的下調(diào)幅度大，而長期的下調(diào)幅度??；對于存款準備金率，只下調(diào)中小商業(yè)銀行存款準備金率，而不下調(diào)四大國有銀行、交通銀行(5.78,-0.64,-9.97%,吧)及郵政儲蓄銀行的存款準備金率。

　　這個舉措說明，政府為了解決當前經(jīng)濟運行中存在的突出問題，采取區(qū)別對待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的信貸原則。這樣，能夠使當前一些突出的經(jīng)濟問題得以化解，尤其是中小企業(yè)融資難問題，“兩率”下調(diào)對它們都是好消息。一是可能進入中小企業(yè)的資金增加，二是進入中小企業(yè)資金的成本將降低。

　　但是，從長期來看，政府貨幣政策是否會放松，還得看市場對這次政策的反應以及未來經(jīng)濟運行情況。

　　還有，這次利率調(diào)整為什么只是下調(diào)貸款利率而不調(diào)整存款利率？應該出自兩方面的考慮，一是貸款利率下調(diào)盡管有利于降低企業(yè)信貸成本，但這種成本降低是十分有限的，它根本上還是央行向市場發(fā)出的一個明確的信號，央行從緊的貨幣政策有可能開始轉(zhuǎn)向，以便改變市場的預期；二是存款利率不變，就在于今年以來銀行存款負利率一直為市場詬病，但是商業(yè)銀行的利潤則出現(xiàn)前所未有的增長水平。而商業(yè)銀行利潤增長快，最重要的贏利模式就是中國商業(yè)銀行的利差在央行利率控制下高于國際水平。因此，如何縮小國內(nèi)商業(yè)銀行存貸款的利差水平，也是央行這次“兩率”調(diào)整的重要方面?？梢哉f，這種趨勢可能是未來利率調(diào)整的重要方面。

　　那么這次“兩率”的調(diào)整對中國經(jīng)濟會產(chǎn)生多大的影響，可以從實體經(jīng)濟及金融市場兩方面來看。

　　對實體經(jīng)濟來說，由于這次“兩率”調(diào)整的幅度不大，特別是貸款利率下調(diào)幅度不大，因此它對企業(yè)成本影響不會太大。特別是，目前房地產(chǎn)企業(yè)一直在要求政府“救市”，就是為房地產(chǎn)而來，實際上，這次央行貨幣政策調(diào)整對房地產(chǎn)市場影響很小。因為，這次貨幣政策調(diào)整是有保有壓，重點是當前突出的中小企業(yè)融資、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、汶川地震等問題。只不過，貨幣政策方向改變，可能會改變企業(yè)的市場預期。

　　但是它對金融市場的影響則不可小視，因為，這次“兩率”下調(diào)重點是在向市場發(fā)出明確的信號，從緊的貨幣政策可能改變。而從緊的貨幣政策改變一定會改變整個市場的預期，改變投資者對股市之信心。目前國內(nèi)股市最大問題就在于投資者對市場信心不足。當然，這次“兩率”下調(diào)對市場影響到底有多大，還有待觀察，因此，投資者、企業(yè)、居民等最好的辦法就是靜觀其變。

　　□易憲容(中國社會科學院金融研究所研究員)