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李嘉誠為什么要“東退西進(jìn)”？超人的算盤到底是怎么打的？僅僅從出售資產(chǎn)的多少，事實(shí)上看不出端倪。當(dāng)把內(nèi)地、香港以及歐洲業(yè)務(wù)的投資回報(bào)率放在一起比較時(shí)，李超人“東退西進(jìn)”之謎便漸次清晰。

讓人驚呼的資產(chǎn)脫手一個(gè)接著一個(gè)。10月9日，李嘉誠旗下的長江實(shí)業(yè)已將其在香港的嘉湖銀座商場，以58.5億港元的總價(jià)整體出售給置富產(chǎn)業(yè)信托。

國慶長假前的9月27日，李嘉誠旗下的另一家上市公司電能實(shí)業(yè)有限公司又宣布，將以股份合訂單位形式拆售旗下的香港電燈有限公司，市場估計(jì)集資額在40億至50億美元(約312億至390億港元)。

與此同時(shí)，李嘉誠加速在歐洲的投資，僅2013年上半年就完成249億港元的四宗海外收購，英國媒體驚呼，“李嘉誠要‘并購整個(gè)英國’”。

和記黃埔財(cái)報(bào)顯示，2007年，歐洲業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)了和記黃埔11%的稅前利潤，到2012年已經(jīng)猛增3倍到34%，其中英國占比高達(dá)23%。

利潤下降

李嘉誠“東退西進(jìn)”的背后，是其在中國內(nèi)地和香港盈利能力的下降。

和記黃埔財(cái)報(bào)顯示，2010年其實(shí)現(xiàn)3259億港元營業(yè)收入，稅前利潤392億港元，其中中國內(nèi)地業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的營業(yè)額占比12%，貢獻(xiàn)的稅前利潤高達(dá)28%，兩年后的2012年，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的營業(yè)額為11%，而稅前利潤猛降到19%，下降幅度達(dá)9%。

在李嘉誠的大本營香港，其盈利能力也出現(xiàn)滑坡，2012年香港業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的營業(yè)額占比由2010年的18%回落到16%，但是所貢獻(xiàn)的稅前利潤卻由30%猛降到16%，下降幅度高達(dá)14%。

在利潤下滑之際，精明的李嘉誠開始拋售其香港和內(nèi)地資產(chǎn)。今年2月，長江實(shí)業(yè)拆售其在香港的四大住宅式酒店之一——雍澄軒酒店，憑借酒店為商業(yè)地產(chǎn)無須交納買家印花稅和額外印花稅為賣點(diǎn)，短短兩天360套房售罄，套現(xiàn)約14億港元。

今年3月，香港碼頭工人針對(duì)李嘉誠發(fā)起了長達(dá)一個(gè)月的罷工潮，后來以給工人增加23%的薪酬解決。“但香港這種貧富差距加大導(dǎo)致的社會(huì)不滿情緒加劇，使得香港政治化趨勢(shì)越來越強(qiáng)，也促使李嘉誠將香港資產(chǎn)出售。”安邦咨詢高級(jí)研究員賀軍向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

7月底，李嘉誠旗下的長江實(shí)業(yè)便以58.5億港元的價(jià)格，向置富產(chǎn)業(yè)整體出售旗下的天水圍發(fā)展有限公司，而該公司擁有整座嘉湖銀座商場和嘉湖山莊。

目前收購已經(jīng)完成，置富產(chǎn)業(yè)擁有嘉湖銀座商場，但不包括約58幢住宅大樓和嘉湖海逸酒店、報(bào)案中心等，收購的出租總面積(不包括車位及附屬空間)約7萬多平方米，另加車位622個(gè)，今年上半年實(shí)現(xiàn)物業(yè)凈收入1.1億港元。

與此同時(shí)，李嘉誠也接連拋售其在中國內(nèi)地的自持物業(yè)。8月24日，長江實(shí)業(yè)計(jì)劃將其在上海開發(fā)的首個(gè)寫字樓項(xiàng)目東方匯經(jīng)中心出售的消息見諸報(bào)端，售價(jià)高達(dá)60億元人民幣。

該項(xiàng)目位于上海陸家嘴黃金地段，毗鄰環(huán)球金融中心、金茂大廈，2006年長江實(shí)業(yè)與和記黃埔以8.3億元人民幣的價(jià)格將該項(xiàng)目收入囊中。去年9月開始招租，長江實(shí)業(yè)執(zhí)行董事趙國雄在與第一太平戴維斯及仲量聯(lián)行的簽約儀式上介紹，租金大約在15-20元人民幣/天/平方米，按照總建筑面積11萬平方米的總體量粗略計(jì)算，每年可為李嘉誠帶來6億-8億元的租金收入。

與此同時(shí)，位于廣州地鐵一號(hào)線、六號(hào)線交匯站黃沙地鐵上蓋購物中心西城都薈廣場，也被以30億港元的價(jià)格出售，折合人民幣不到24億元，而延遲6年開業(yè)的西城都薈總建筑面積8.8萬平方米，折合售價(jià)僅為2.7萬元/平方米。

“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業(yè)，這是一個(gè)信號(hào)，小心了！”萬科董事會(huì)主席王石在微博 如此評(píng)論北京誕生的7.3萬元/平方米的全國單價(jià)地王。

“目前中國內(nèi)地和香港的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)很高，未來的增值空間在縮小，獲利前景不大?！辟R軍稱，“而中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素卻在增加，李嘉誠提前撤出也是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

資產(chǎn)重組

在出售中國內(nèi)地和香港的長期持有物業(yè)之際，李嘉誠也在調(diào)整其業(yè)務(wù)形態(tài)，縮減零售規(guī)模，減緩地產(chǎn)投資。

百佳超市是李嘉誠旗下屈臣氏的全資公司，7月21日，和記黃埔發(fā)布公告確認(rèn)，正在對(duì)百佳超市進(jìn)行策略性評(píng)估，以期為股東帶來最大利益，但“仍未就完成其評(píng)估設(shè)定時(shí)間表，也不保證該評(píng)估將達(dá)至公布或完成任何交易”。

百佳超市在香港、澳門和華南地區(qū)擁有店鋪總數(shù)345間，2012年實(shí)現(xiàn)收益總額217億港元。據(jù)外媒報(bào)道，百佳超市占據(jù)香港近40%的市場份額，目前百佳超市已經(jīng)收到包括華潤、黑石、德州太平洋、日本永旺超市在內(nèi)的7家企業(yè)的收購要約，報(bào)價(jià)在30億-40億美元之間。

和記黃埔主要經(jīng)營港口、地產(chǎn)、零售、基建、能源和電訊六大主業(yè)，其財(cái)報(bào)顯示，2005年零售業(yè)務(wù)在該集團(tuán)收益總額中占比高達(dá)50%，但自2011年至今，這部分業(yè)務(wù)在集團(tuán)收益總額中的占比基本保持在37%-38%左右?！霸趦?nèi)地，百佳超級(jí)市場業(yè)務(wù)之收益總額、EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)與EBIT(稅息前利潤)于2012年均錄得下降，反映內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長減慢，導(dǎo)致消費(fèi)額下降?！焙陀淈S埔2012年年報(bào)稱。和黃年報(bào)顯示，百佳超市的毛利僅為2%-3%。

與此同時(shí)，百佳超市在中國內(nèi)地的門店集中在廣東，在上海、北京卻無店鋪，為了使內(nèi)地業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)盈利，還關(guān)閉了部分門店。去年百佳超市217億港元的收入，在和記黃埔1486億港元的零售總銷售額中占比不到15%，實(shí)現(xiàn)利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益約為14億港元。

再加上租金和人工成本的上漲，盈利下降的百佳超市，正在成為“雞肋”。而出售百佳超市或?qū)槔罴握\帶來超過300億港元的收入。

在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長減慢、縮減零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)線之際，李嘉誠也放緩在中國內(nèi)地的房地產(chǎn)投資。

去年全年，長江實(shí)業(yè)與和記黃埔聯(lián)手僅在上海拿下一幅總體量14萬平方米的住宅用地，今年前8個(gè)月也僅拿下南京的一幅地塊。

長江實(shí)業(yè)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，其實(shí)現(xiàn)物業(yè)銷售收益38億港元，與2012上半年的60億港元相比減少22億多港元。2012年該集團(tuán)物業(yè)銷售收益為100億港元，也明顯低于2011年的112億港元。

“于內(nèi)地，政府壓抑住宅樓價(jià)上漲之措施于2012年繼續(xù)對(duì)市場情緒有不利影響。”李嘉誠在年報(bào)中稱。和黃去年年報(bào)顯示，其地產(chǎn)及酒店類業(yè)務(wù)中的租金收入，也較 2011年下降1%至38億港元。

歐洲抄底

在中國內(nèi)地和香港套現(xiàn)的同時(shí)，“李超人”加速在歐洲的投資。

和記黃埔2013年半年報(bào)顯示，截至今年6月底，其歐洲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入851億港元，在1991億港元的總收入中占比高達(dá)43%，而香港和中國內(nèi)地分別為15%和11%；歐洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的稅前利潤占比高達(dá)31%，香港和中國內(nèi)地則分別為17%和18%。

今年6月，長江實(shí)業(yè)牽頭長江基建、電能實(shí)業(yè)與李嘉誠基金會(huì)共同成立一家分別持有35%、35%、20%和10%權(quán)益的合營公司，斥資9.43億歐元(約97億港元)收購荷蘭最大的廢物轉(zhuǎn)化能源公司AVR-Af-valverwerkingB.V，8月6日已經(jīng)就收購事項(xiàng)訂立購股協(xié)議。

早在2010年，李嘉誠便積極布局歐洲業(yè)務(wù)，當(dāng)年李嘉誠旗下集團(tuán)以91億美元從法國電力集團(tuán)收購了英國電力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)EDFEnergy的電網(wǎng)資產(chǎn)。

一年后，李嘉誠長子李澤鉅以24億英鎊買下英國最大的自來水供應(yīng)及污水處理公司之一Nor-thumbrian水務(wù)；2012年，李澤鉅又斥資6.45億英鎊收購英國天然氣公司。

通過一系列收購，李嘉誠父子已成為英國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的最大所有人之一，控制著英國大約1/4的電力分銷市場、大約30%的天然氣供應(yīng)市場、近7%的供水市場，被英國媒體驚呼“買下整個(gè)英國”。

和記黃埔財(cái)報(bào)顯示，歐洲業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的稅前利潤占比從2010的17%，凈增1倍到2012年的34%，其中英國占比高達(dá)23%。

對(duì)于其對(duì)英國情有獨(dú)鐘的原因，李嘉誠曾表示，雖然英國加入歐盟，但其貨幣英鎊并沒有加入歐元區(qū)，貨幣匯率比較穩(wěn)定。

“相比其他國家，李嘉誠對(duì)英聯(lián)邦國家更熟悉，香港以前就是英國的殖民地，文化、法律等都和英國比較類似，英國又是法治比較完善的市場化國家，而李嘉誠也很早就在英國有業(yè)務(wù)。”賀軍介紹。早在1990年，李澤鉅便收購了英國“兔子”電訊公司。

1994年，和記黃埔又在英國創(chuàng)立電訊公司Orange，后業(yè)務(wù)拓展到澳大利亞、印度、以色列、泰國等市場，2000年以千億港元的天價(jià)售予德國電訊巨頭曼內(nèi)斯曼。去年，又分別斥資9億歐元、1.25億美元收購了奧地利和以色列的Orange。

“新興國家資產(chǎn)價(jià)格居高不下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，而歐美處于低谷，經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，從中國內(nèi)地和香港套現(xiàn)，歐洲抄底，符合商業(yè)利益。”社科院研究員曹建海稱，“2015年左右中國經(jīng)濟(jì)面臨谷底的可能性很大，李嘉誠從中國套現(xiàn)、投資歐洲的舉行，至少表明他不看好中國經(jīng)濟(jì)。”

歐盟委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，今年9月份，反映經(jīng)濟(jì)信心的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)第5個(gè)月上升，升至2012年4月以來的最高點(diǎn)到11.6點(diǎn)。

目前，和記黃埔營業(yè)收入只有26%來自中國內(nèi)地和香港，其余均來自海外業(yè)務(wù)，但李嘉誠堅(jiān)稱：“我愛香港、愛國家，長實(shí)和黃絕對(duì)不會(huì)遷冊(cè)，相信多年后都會(huì)屹立于香港。”同時(shí)他又表示，“生意規(guī)模大小會(huì)隨香港及世界的政治和經(jīng)濟(jì)情況而作出決定，當(dāng)然股東的利益，我亦要負(fù)起絕對(duì)的責(zé)任。”

“李嘉誠出售中國內(nèi)地和香港的資產(chǎn)，或許是預(yù)見到了中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、房地產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，繼而投資歐洲規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！碧m德咨詢總裁宋延慶稱。