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北京時(shí)間7月12日凌晨消息，金融時(shí)報(bào)(FT)周四文章引用CreditSights根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)繪制的圖表對(duì)中國(guó)影子銀行業(yè)的融資情況進(jìn)行了說明，稱中國(guó)影子銀行體系支撐了房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。

從圖中可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)是大量信貸流入的領(lǐng)域，也是風(fēng)險(xiǎn)聚集相當(dāng)嚴(yán)重的地方——房地產(chǎn)開發(fā)商，特別是小規(guī)模的開發(fā)商需要去求信托公司和地下貸款商才能獲得資金，為六個(gè)月到兩年期的貸款付出的利息通常10%到15%之間。這其中的存續(xù)期不匹配是相當(dāng)明顯的。

房地產(chǎn)市場(chǎng)一直受益于相對(duì)寬松的影子銀行市場(chǎng)再融資，這種操作也使得償債義務(wù)的不相稱成為一個(gè)具有諷刺意味的，遙遠(yuǎn)的恐懼因素——尤其是在房?jī)r(jià)不斷上漲，以及類似財(cái)富管理產(chǎn)品這樣的影子銀行業(yè)產(chǎn)品以及信托公司都被認(rèn)為享受著國(guó)家擔(dān)保的情況下。

中國(guó)的權(quán)力層不滿地注意到，大量的信貸增長(zhǎng)發(fā)生在他們的控制之外——上海同業(yè)拆借利率在一度飆升至13%之后已經(jīng)回落，但是情況必須有改變的的消息已經(jīng)傳達(dá)，不少人都受到了很大驚嚇。

影子銀行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資的真實(shí)影響也支持和驅(qū)動(dòng)了其他房地產(chǎn)市場(chǎng)依存行業(yè)。按照CreditSights的說法，影子銀行業(yè)主要在一線和二線城市發(fā)展并不是什么太意外的事情，這些地方也有增長(zhǎng)最快的房?jī)r(jià)。

CreditSights的報(bào)告這樣寫道：

共識(shí)是，至少有50%的小規(guī)模開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)是來自信托融資。使我們感到更大擔(dān)憂的是，這些融資是為了處于開發(fā)最初階段的建筑獲取的，這幾乎是自動(dòng)讓公司和信托公司具有了贖回風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止還沒有出現(xiàn)過違約或者是有壓力的證據(jù)，但是即便如此，發(fā)行量的增長(zhǎng)還是太快。情況表明，考慮到房地產(chǎn)需求和價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升這種判斷可能是正確的，發(fā)行量還將繼續(xù)增加，但是這絕對(duì)不是會(huì)令人感到安慰的發(fā)展方向。

對(duì)在上海證券交易所上市的127家房地產(chǎn)開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債表的基本查閱顯示，短期債務(wù)占據(jù)總債務(wù)的40%到50%，而且這些償債承諾很少被強(qiáng)調(diào)。如果銀行的態(tài)度開始因?yàn)槿嗣胥y行的要求而轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬，或者更值得擔(dān)憂的情況，如果信托融資成為了這些債務(wù)中的大頭，債務(wù)的發(fā)行量出現(xiàn)萎縮，那么再融資的壓力將會(huì)增加。很明顯，這很大程度上取決于監(jiān)管行動(dòng)或者是監(jiān)管的不作為。

如同邁克爾-派蒂斯(Michael Pettis)在6月底時(shí)說過的，“除了增加貨幣供應(yīng)和信貸擴(kuò)張，中國(guó)人民銀行幾乎沒有任何金融市場(chǎng)

突發(fā)狀況的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。直到2012年，他們還從未面對(duì)過一個(gè)穩(wěn)定，或者是收縮中的貨幣供應(yīng)狀況，也因此，他們對(duì)解決這類狀況幾乎是沒有經(jīng)驗(yàn)的?！焙?jiǎn)單來說，僅僅是中國(guó)人民銀行開始對(duì)這個(gè)市場(chǎng)保持關(guān)注，就已經(jīng)是值得警惕的信號(hào)。