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最近有權威人士認為，即使全國房價下跌50%，中國銀行業(yè)1.3萬億元的撥備也足可以應付房價下跌。這一信息的發(fā)布，使得A股市場銀行股上周普遍大漲。

不可否認，自2010年以來，中國銀行業(yè)開始針對地方融資平臺、房地產(chǎn)貸款等諸多風險源進行了壓力測試，并加強了對各類風險資產(chǎn)的排查與管理。同時，銀行業(yè)亦在資本市場通過股票、債券等多種方式進行資本金的補充。這些未雨綢繆的措施，似乎已讓中國金融業(yè)能安全置身于中國經(jīng)濟未來可能出現(xiàn)的“硬著陸”。

理性分析之后，不難發(fā)現(xiàn)，中國金融業(yè)的系統(tǒng)性風險不容忽視。當前看似充足的撥備，恐怕不足以應付未來房價下跌可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險。

以目前市場流行的數(shù)據(jù)來看，中國房地產(chǎn)市值總規(guī)模已接近甚至超過100萬億元，超過廣義貨幣總量M2的水平。如果未來房價真的下跌50%，意味著要減少50萬億虛擬財富，不知道銀行的撥備能否承受得住這一壓力？

換句話說，即使考慮2011年超過50萬億的人民幣貸款余額，如果涉及房地產(chǎn)貸款按照30%的保守估計，房地產(chǎn)市值下降一半，也會導致銀行資產(chǎn)整體損失7.5萬億。以此推論，現(xiàn)在1.3萬億的撥備很難說足以應對這一風險。即使考慮地產(chǎn)行業(yè)普遍50%的資產(chǎn)負債率，也要損失3.75萬億！以上假設是建立在所有貸款都存在抵押物的情況，如果沒有抵押物的話，損失會更大。

一旦房地產(chǎn)去杠桿化的過程開啟，那么，抵押物的價值亦將大幅減值。在市場追漲殺跌的過程中，抵押物將不得不被賤賣，面對最終大幅縮水的資產(chǎn)公允價值或清算價值，銀行將不得不計提大量減值準備。

考慮到金融市場去杠桿化的過程不是單一市場行為，因此，綁架了地方財政、居民儲蓄與企業(yè)資本的樓市，已淪為中國可能誕生經(jīng)濟危機的風險源之一。不解決中國經(jīng)濟對房市依賴的慣性思維，必然會產(chǎn)生類似西方的周期性金融危機，更難以解決中國經(jīng)濟可能走入長期滯脹的癥結。

進一步而言，在樓市泡沫沒有去除之前，中國經(jīng)濟結構轉型將步履維艱。地方政府靠樓市繁榮來獲取豐厚的賣地財稅收入，許多中小型企業(yè)家放棄成本上升壓力較大的制造業(yè)，轉移到了房地產(chǎn)投資上……這些都加大了房地產(chǎn)泡沫。

與此同時，各地保障房建設的推出，看似能緩解房市供不應求的狀況，其實是延緩了泡沫的破滅。保障房建設進一步擴大了中國房地產(chǎn)市場的總規(guī)模，使得稀缺的土地資源過度消耗在構成房子的鋼筋水泥上，并沒有解決房地產(chǎn)市值超過100萬億規(guī)模的資產(chǎn)泡沫問題。面對總量規(guī)模如此之大的樓市，一旦出現(xiàn)去杠桿的過程，勢必激發(fā)各級地方融資平臺、金融機構的資產(chǎn)質(zhì)量、中小企業(yè)貸款等問題出現(xiàn)環(huán)環(huán)相扣式的風險爆發(fā)，而去杠桿化的進程將伴隨著貨幣緊縮局面的開始，這才是中國經(jīng)濟轉型過程中的不容忽視的問題。

當下，流動性過剩與經(jīng)濟結構失衡的雙重格局仍在延續(xù)，“滯脹”形勢難以出現(xiàn)實質(zhì)性緩解，因此，貨幣政策繼續(xù)收緊空間仍在，加息的目的是為了打破高房價的泡沫鋼圈。在房地產(chǎn)調(diào)控的效果顯現(xiàn)之后，加速去杠桿化的過程必然驅(qū)動房地產(chǎn)投機資金退潮，從而導致資金回流實體經(jīng)濟。

從貨幣理論來看，中國當下的通脹現(xiàn)象，絕對不是企業(yè)內(nèi)生需求所致，而是物價上漲帶來的結果，是對沖外匯儲備帶來的結果，是信貸結構帶來的結果，歸根到底都是貨幣超發(fā)帶來的結果。

一般來說，貨幣的供給如果脫離了潛在GDP對應的總需求，那么，由此帶來的超發(fā)貨幣必將激起資產(chǎn)泡沫，最終市場必然會通過貨幣蒸發(fā)來回歸供求均衡。從國際經(jīng)驗來看，在巨大的樓市泡沫面前，政策在資產(chǎn)泡沫的抑制作用上局限性太大，最終留給民眾的，往往是全民為泡沫破滅買單的結局。