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17個(gè)月持續(xù)負(fù)利率3年期央票暫停發(fā)行

拋開利息稅不計(jì)，從2007年2月至2008年6月，中國一年期定期存款利率已經(jīng)低于通貨膨脹長達(dá)17個(gè)月之久。如果包括今年下半年的6個(gè)月時(shí)間，已經(jīng)有23個(gè)月的時(shí)間居民儲蓄處于負(fù)利率水平。

7月3日，是央行公開市場操作的例行之日，但是預(yù)期發(fā)行的3年期央票，由于機(jī)構(gòu)集體看漲加息，當(dāng)天，3年期央票遭遇停發(fā)命運(yùn)。

首次停發(fā)3年期央票

這是央行自去年10月25日以來，首次停發(fā)3年期央票。

巧合的是，北京時(shí)間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過一天的會議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.25%，成為近七年高點(diǎn)。這是歐洲央行自去年6月以來的首次加息。

市場分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國政府選擇加息的市場壓力，加息可能性進(jìn)一步增強(qiáng)。

7月4日，債市繼續(xù)低迷，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。

7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長債收益率各期限品種一直在高位盤整，未有下行跡象。債券交易人士表示，從6月19日宣布電、油價(jià)格調(diào)整開始，市場對于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長債收益率的走高。

央行暗示“加息可能”

7月3日，國際原油期貨價(jià)格首破145美元每桶。在油價(jià)大漲的前提下，我國PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場對于未來的通脹預(yù)期并不樂觀。

從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行行長周小川也確實(shí)于近期釋放了“加息是一種可能”的信號。

不過，央行開始更多動用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2日的6.9372升值到6月30日的6.8591。

對此，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長助理何帆認(rèn)為：“我國的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨(dú)立性正受到嚴(yán)重考驗(yàn)?！?/P>

他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。他大膽提議，應(yīng)該加強(qiáng)匯率波動性，改變單邊升值預(yù)期。

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7月是加息最佳時(shí)機(jī)?

早在2007年3月18日，央行將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由之前的2.52%提高到2.79%。

不過，此舉并未趕上由糧食價(jià)格引發(fā)的CPI騰飛，隨后長達(dá)17個(gè)月，央行利率水平始終落后于通貨膨脹。

進(jìn)入2008年，實(shí)際負(fù)利率水平達(dá)到驚人的程度——以2008年CPI約7%，現(xiàn)時(shí)一年期定期存款稅后3.93%計(jì)算，居民儲蓄凈減少超過3個(gè)百分點(diǎn)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長魏加寧說：“這一現(xiàn)象在國內(nèi)外是非常罕見的，負(fù)利率扭曲了資金價(jià)格，我建議應(yīng)該盡快加息，盡快恢復(fù)正利率水平。”

申銀萬國宏觀分析師李慧勇則表示，下半年房地產(chǎn)投資增速回落將導(dǎo)致投資增速進(jìn)一步放緩，屆時(shí)加息的理由將不再成立，因此如果加息的話，7月將是最佳時(shí)機(jī)。