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今天，一條消息從美國(guó)傳來，美聯(lián)儲(chǔ)將在5月25日與6月1日嘗試縮表。所謂縮表，就是賣出美聯(lián)儲(chǔ)所持有的資產(chǎn)。央行賣出資產(chǎn)，意味著收回基礎(chǔ)貨幣，與提升利率相比，縮表是更嚴(yán)厲的貨幣緊縮，相當(dāng)于寶刀里的屠龍刀吧。

美國(guó)是全球資本創(chuàng)造的源頭，它真要收緊貨幣的話，那么，世界資本市場(chǎng)就要大地震。

1、亮了亮這把屠龍刀

大地震真的要來了么？目前來看，還不至于。

紐約聯(lián)儲(chǔ)的公告說，這次賣出資產(chǎn)，是根據(jù)1月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定進(jìn)行的。其目的就是測(cè)試，看看市場(chǎng)的反應(yīng)。兩次測(cè)試的總金額，不超過1.5億美元，相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)4萬(wàn)多億美元的龐大資產(chǎn)來說，這就是九牛一毛的一毛。

9年來，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，一直擴(kuò)張，從不收縮，已經(jīng)極其不正常了。這次測(cè)試小心翼翼，本來不值得大驚小怪。道理也很簡(jiǎn)單，它就真的只是一個(gè)測(cè)試而已。因?yàn)楫?dāng)前，美國(guó)自身，根本承受不了貨幣的真正緊縮。相當(dāng)于亮了亮這把屠龍刀。但是，不敢用。

2、80年前的另外一種歷史重演

昨天，美國(guó)三大股指繼續(xù)下跌，再次進(jìn)入下降通道。這是在紐約原油反彈到47美元一桶左右出現(xiàn)的情況。它說明什么呢？

它說明，美聯(lián)儲(chǔ)還要大力繼續(xù)推升原油價(jià)格（能推多遠(yuǎn)難說），即使如此，也不一定能解決美國(guó)上市公司的利潤(rùn)來源這個(gè)根本問題。美國(guó)上市公司的市盈率拐點(diǎn)在2014年已經(jīng)出現(xiàn)，2016年繼續(xù)下降，未來還將繼續(xù)。所以，很大概率，到下一次議息前夕，美國(guó)三大股指，將如同前幾次議息一樣，會(huì)走到熊牛邊緣。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)是不敢加息的，除非美聯(lián)儲(chǔ)嗅到了外部世界（比如中國(guó)或者歐元區(qū)）資產(chǎn)毀滅的機(jī)遇，冒險(xiǎn)一搏。否則，縮表也只是象征性的測(cè)試而已，不值得緊張。

這點(diǎn)，3年前，筆者就曾經(jīng)多次談到。在這里引用一段：從1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立以來的整整一百年歷史當(dāng)中，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模與GDP之比，有兩個(gè)高峰時(shí)期，一個(gè)是1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模急劇上升，達(dá)到了其GDP的20%左右，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上以買入資產(chǎn)的方式，最終承擔(dān)了羅斯福新政的財(cái)政赤字。

另外一個(gè)高峰期就是當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)達(dá)到了GDP的20%左右。上一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的高資產(chǎn)時(shí)期，持續(xù)了大概20年。從1929年一直持續(xù)到1950年左右。其后，這個(gè)比例才慢慢地下降了。

那么，這20年中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么情況呢？是罕見的經(jīng)濟(jì)高速度增長(zhǎng)。也就是說，1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國(guó)的實(shí)質(zhì)性的貨幣寬松政策持續(xù)了20年左右的時(shí)間，并在經(jīng)濟(jì)取得了極大的增長(zhǎng)之后，才慢慢退出的。

那么，次貸危機(jī)之后，美國(guó)的貨幣寬松政策，能夠讓美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)當(dāng)年的高增長(zhǎng)，從而讓美聯(lián)儲(chǔ)從容退出貨幣寬松嗎？從各種情形來看，這都是一個(gè)不可能的任務(wù)。1933年美國(guó)財(cái)政刺激的第一個(gè)年頭，美國(guó)就取得了6%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨后的幾個(gè)年份，都高達(dá)8%以上。而當(dāng)前的美國(guó)，貨幣寬松力度史無(wú)前例，也只能維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)2%左右的弱增長(zhǎng)。

因此，我們將看不到美元重演前兩個(gè)周期的強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)歷史，我們看到的將是另外一種歷史重演：那就是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)占GDP高比例，重演80年前的歷史。這個(gè)時(shí)間有多長(zhǎng)？即使是按照1929年之后的歷史來看，這個(gè)時(shí)間也可能會(huì)延續(xù)20年左右，也就是在未來15年的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)與美國(guó)GDP之比，都會(huì)保持在15%～20%左右的規(guī)模上。

美聯(lián)儲(chǔ)需要很長(zhǎng)時(shí)間，主要通過美國(guó)GDP的增長(zhǎng)，以及部分所持金融資產(chǎn)的到期，來逐漸降低其資產(chǎn)與GDP的比例。但這個(gè)任務(wù)將非常艱巨，因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)GDP的高速增長(zhǎng)可能幾乎為零。

3、冒險(xiǎn)的最可能前提是中國(guó)出現(xiàn)問題

前段時(shí)間，日本財(cái)相與美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼的談話，有句話說雖然說得難聽，但道理還是不錯(cuò)的。那就是羅斯福新政并沒有真正解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題，真正解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的是第二次世界大戰(zhàn)。戰(zhàn)爭(zhēng)毀滅了當(dāng)時(shí)的世界中心歐洲，將幾乎所有的財(cái)富生產(chǎn)集中到了美國(guó)，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)才得以大跨步。正是由于有此非常之事，美聯(lián)儲(chǔ)才解決了縮表問題。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表的痛苦，由歐洲人承擔(dān)了。歐洲至少因此失去了10年時(shí)間，死了幾千萬(wàn)人，并且從世界第一權(quán)力中心，淪為美蘇的跟班。通過外部危機(jī)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的轉(zhuǎn)移，這是眼下看來，美聯(lián)儲(chǔ)唯一可能的實(shí)質(zhì)性縮表之路。如果說，國(guó)人要擔(dān)心的話，唯一擔(dān)心的就是這一點(diǎn)。

3年前，筆者有過一個(gè)預(yù)判：只要中國(guó)不吹起房地產(chǎn)市場(chǎng)與股市的兩大泡沫，那么人民幣必然會(huì)咬死美元，2015年12月美元加息后，將是美元走弱的開始。美國(guó)這第三個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元周期，將半途而廢，美元指數(shù)止步于103的位置，并將開始新一輪的沉淪。

之所以如此，是因?yàn)榧垘艜r(shí)代的美元霸權(quán)，與歷史上的英鎊霸權(quán)以及其他貴金屬本位制霸權(quán)的機(jī)制完全顛倒。紙幣霸權(quán)實(shí)際上代替了戰(zhàn)爭(zhēng)手段的掠奪功能。美元作為世界貨幣的收割機(jī)制，可以說是華爾街最不愿意討論的東西，少數(shù)學(xué)者將它命名為“暗物質(zhì)”。筆者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)是，1971年美元與黃金脫鉤之后到2013年，這個(gè)暗物質(zhì)給美國(guó)帶來10萬(wàn)億美元的純利潤(rùn)。

這是美國(guó)維持其強(qiáng)大的另外一個(gè)秘密所在。而人民幣咬住美元，則可以讓美國(guó)的暗物質(zhì)損耗，乃至消失。

4、一業(yè)興而百業(yè)衰

可惜，3年過去，先是A股在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息前夕，令人不解地拉出了一輪瘋牛。然后，又是房地產(chǎn)接力，開始新一輪暴漲。

目前，北京的房?jī)r(jià)已經(jīng)與紐約看齊?？紤]到人均收入，北京人估計(jì)只有紐約的1/8，這個(gè)漲幅已經(jīng)超越了中國(guó)的發(fā)展階段。所帶來的必然是資金外流。前天，美國(guó)亞洲協(xié)會(huì)發(fā)了一個(gè)報(bào)告，2010年到2015年，中國(guó)人到美國(guó)買房，貢獻(xiàn)了1100億美元。一般買房的話，都會(huì)有房產(chǎn)之外的附帶資金過去，所以，實(shí)際數(shù)目要高很多，而加拿大、英國(guó)、澳大利亞都有大量的中國(guó)錢流入買房，甚至連日本，都有中國(guó)人買下的別墅群在那里荒廢。

對(duì)外而言，房?jī)r(jià)暴漲是中國(guó)財(cái)富損失的最大黑洞。記得索羅斯在2001年訪問中國(guó)時(shí)，曾與當(dāng)時(shí)的中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人談到日本，說日本的金融市場(chǎng)在瞎搞，日本的工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)造的財(cái)富，基本上都被金融市場(chǎng)給糟蹋掉了。房地產(chǎn)市場(chǎng)的暴漲，對(duì)中國(guó)而言，則也有這個(gè)負(fù)面作用。它導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)外遷，資本外流，同時(shí)打擊其他產(chǎn)業(yè)。

由于中國(guó)的土地是公有，房地產(chǎn)暴漲，實(shí)際上是個(gè)財(cái)富再分配的過程。越早拿到土地的人，越是獲利最大。而短短10年，房?jī)r(jià)暴漲了10倍，這種短時(shí)間里出現(xiàn)的財(cái)富再分配，世所罕見。雖然有中國(guó)的特殊國(guó)情，但是，管理層有責(zé)任對(duì)這種財(cái)富再分配進(jìn)行調(diào)控，回到“房子是要給人住的”思路上去。

現(xiàn)在，中國(guó)最賺錢的制造業(yè)公司華為，最賺錢的網(wǎng)絡(luò)公司騰訊，它們的員工，都很難承受一線城市的高房?jī)r(jià)，遑論其他人了。

當(dāng)前，目前房地產(chǎn)在中國(guó)居民的資產(chǎn)配置中，已經(jīng)占到了59%的高份額，而美國(guó)的這個(gè)數(shù)據(jù)是22%。一業(yè)興而百業(yè)衰。房地產(chǎn)的暴利使其成為黑洞，銀行、財(cái)政、地產(chǎn)行業(yè)三位一體，已經(jīng)被這個(gè)黑洞所吸附。宇宙黑洞吞噬一切的過程，也是自我毀滅的過程。中國(guó)房地產(chǎn)若繼續(xù)瘋狂，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難。

5、小憐玉體橫陳夜，已報(bào)周師入晉陽(yáng)

在今年初的文章中，筆者談到，如果有力控制房?jī)r(jià)的話，中國(guó)房?jī)r(jià)的高點(diǎn)在3年之后到來，屆時(shí)供給側(cè)改革已有所成，股市制度底測(cè)試完成，中國(guó)將在世界有一個(gè)較好的博弈位置。但是，房?jī)r(jià)的瘋狂還是超出預(yù)期。今天的數(shù)據(jù)顯示，北京、廈門、合肥等諸多城市，一年漲幅20%以上，按30%的首付比例，100萬(wàn)本金，買300萬(wàn)的房子，一年升值60萬(wàn)，減掉5%的利息，獲利50%，這個(gè)利潤(rùn)太驚人了，其他任何實(shí)業(yè)都要甘拜下風(fēng)。

饒是如此，上海、南京、合肥、蘇州等地方，這兩天仍然地王頻出，此起彼伏。顯示了當(dāng)下，資本在揣摩了地方政府的意志之后，心甘情愿的追逐與捆綁。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月加息，試圖啟動(dòng)5年強(qiáng)勢(shì)美元大周期。不過，美國(guó)由于其自身問題，無(wú)法強(qiáng)拉美元。人民幣以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)由此獲得極好的修正之機(jī)。但是，這輪全球性的存量大博弈，是遲早要來的，是必須破局的，尤其是美國(guó)，一旦獲得先機(jī)，動(dòng)手是必然的。

在新產(chǎn)業(yè)技術(shù)沒有突破的當(dāng)前，這是美國(guó)唯一徹底從次貸危機(jī)中轉(zhuǎn)身的路，也是唯一的縮表之路。年初以來，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)在很巧妙的推升油價(jià)，推升黑色系列，以及推升中國(guó)每年需要進(jìn)口8000萬(wàn)噸的大豆。所有中國(guó)需要大量進(jìn)口的，華爾街都在有意推升價(jià)格。現(xiàn)在，又開始了縮表測(cè)試?？雌饋砺掏痰拿缆?lián)儲(chǔ)，其戰(zhàn)略引導(dǎo)與調(diào)控，脈絡(luò)非常清晰。

小憐玉體橫陳夜，已報(bào)周師入晉陽(yáng)。在美聯(lián)儲(chǔ)磨刀霍霍的時(shí)候，我們的房地產(chǎn)盛宴，不宜再放縱了。

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