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時(shí)隔十年之后，我國資本市場再度迎來國務(wù)院層面的頂層設(shè)計(jì)。９日發(fā)布的國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》從九個(gè)方面勾畫出了今后一個(gè)時(shí)期資本市場的發(fā)展路線圖，我國資本市場將全面進(jìn)入改革季。

明確２０２０年多層次資本市場建設(shè)目標(biāo)

改革亮點(diǎn)：《意見》全面繪制了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內(nèi)的資本市場發(fā)展藍(lán)圖，明確提出到２０２０年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

點(diǎn)評：這是我國資本市場第一個(gè)真正意義上的全面頂層設(shè)計(jì)。早在２００４年，《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》就從九個(gè)方面對資本市場發(fā)展進(jìn)行了規(guī)劃，被稱作資本市場“國九條”。不過，當(dāng)年的“國九條”更多是為了推進(jìn)股權(quán)分置改革而出臺的，對順利完成股權(quán)分置改革、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。十年之后，新“國九條”直面資本市場的新問題，對股權(quán)、債券、期貨等多層次市場進(jìn)行了全面改革布局。

推進(jìn)制度改革讓股票市場“進(jìn)出”通暢

改革亮點(diǎn)：《意見》提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，逐步探索符合我國實(shí)際的股票發(fā)行條件、上市標(biāo)準(zhǔn)和審核方式，同時(shí)構(gòu)建符合我國實(shí)際并有利于投資者保護(hù)的退市制度，建立健全市場化、多元化退市指標(biāo)體系并嚴(yán)格執(zhí)行。

點(diǎn)評：一直以來，我國股票市場受制于“上市難、退市難”兩大難題，這導(dǎo)致新股發(fā)行問題層出不窮，垃圾股票充斥市場，嚴(yán)重影響了投融資秩序。未來，隨著股票發(fā)行注冊制和退市制度改革的推進(jìn)，我國股票市場將建立“有進(jìn)有出”的順暢機(jī)制，真正激發(fā)市場活力?？梢灶A(yù)期，不久的將來，Ａ股市場將出現(xiàn)上市公司主動退市案例，那些欺詐發(fā)行的上市公司將被強(qiáng)制退市，股市的投資環(huán)境將得到凈化。

債券市場統(tǒng)一將邁出堅(jiān)實(shí)步伐

改革亮點(diǎn)：《意見》指出，要積極發(fā)展債券市場，強(qiáng)化債券市場信用約束，深化債券市場互聯(lián)互通，加強(qiáng)債券市場監(jiān)管協(xié)調(diào)。

點(diǎn)評：長期以來，我國債券市場存在證監(jiān)會主管的“公司債券”、發(fā)改委主管的“企業(yè)債券”、央行主管的“金融債券”與“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具”等債券品種，三者的發(fā)行和監(jiān)管制度相互獨(dú)立、差異明顯，并形成銀行間債券市場與交易所債券市場兩個(gè)相互割裂的市場和監(jiān)管體系?？梢灶A(yù)期，在接下來的具體改革措施中，有望完善債券品種在不同市場的交叉掛牌機(jī)制，逐步強(qiáng)化對債券登記結(jié)算體系的統(tǒng)一管理，加快債券市場互聯(lián)互通。

支持民營資本、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入證券期貨業(yè)

改革亮點(diǎn)：針對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展，《意見》指出，要放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，積極支持民營資本進(jìn)入證券期貨服務(wù)業(yè)，引導(dǎo)證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展，支持有條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與資本市場。

點(diǎn)評：民營資本和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的進(jìn)入將激發(fā)證券期貨業(yè)活力，助推行業(yè)健康發(fā)展。未來，證監(jiān)會將明確新設(shè)證券公司的審批政策，支持民營資本、專業(yè)人員等各類符合條件的投資主體出資設(shè)立證券公司；同時(shí)研究明確證券業(yè)務(wù)牌照管理辦法，允許符合條件的機(jī)構(gòu)申請證券業(yè)務(wù)牌照。

資本市場對外開放力度將逐步加大

改革亮點(diǎn)：《意見》提出，要便利境內(nèi)外主體跨境投融資，穩(wěn)步開放境外個(gè)人直接投資境內(nèi)資本市場，有序推進(jìn)境內(nèi)個(gè)人直接投資境外資本市場，逐步放寬外資持有上市公司股份的限制。

點(diǎn)評：近幾年來，我國資本市場對外開放力度不斷加大。目前，境外機(jī)構(gòu)可以通過境外合格機(jī)構(gòu)投資者（ＱＦＩＩ）投資Ａ股市場，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可以通過境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者（ＱＤＩＩ）投資香港等境外市場。近期推出的滬港通試點(diǎn)又打開了個(gè)人投資境外市場以及境外個(gè)人投資Ａ股市場的大門?？梢灶A(yù)期，未來，ＱＦＩＩ和ＱＤＩＩ額度將不斷增加，我國資本市場的對外開放水平將進(jìn)一步提升。

健全資本市場穩(wěn)定機(jī)制

改革亮點(diǎn)：《意見》指出，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和評估處置機(jī)制，建立健全宏觀審慎管理制度，健全市場穩(wěn)定機(jī)制。

點(diǎn)評：資本市場的穩(wěn)定關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定大局，其對政策的反應(yīng)往往十分靈敏。這就要求有關(guān)方面在出臺政策時(shí)要充分考慮資本市場的敏感性，最大限度地減少對市場的沖擊。與此同時(shí)，整個(gè)金融市場融合度不斷提升，開放度不斷提高，這對資本市場、貨幣市場、信托理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域的跨市場、跨境監(jiān)管提出了很高的要求，資本市場的穩(wěn)定尤其需要宏觀考量。

堅(jiān)決保護(hù)中小投資者合法權(quán)益

改革亮點(diǎn)：《意見》指出，要堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，完善公眾公司中小投資者投票和表決機(jī)制，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，健全多元化糾紛解決和投資者損害賠償救濟(jì)機(jī)制。

點(diǎn)評：在我國資本市場上，“重融資、輕回報(bào)”的問題較為突出，投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益保護(hù)制度也不夠完善。實(shí)際上，中小投資者無論是人數(shù)、交易量占比都很高，但由于單個(gè)持股比例低，相對于機(jī)構(gòu)和大股東處于弱勢。隨著《意見》中相關(guān)措施的落實(shí)，我國資本市場中小投資者保護(hù)工作將實(shí)現(xiàn)常態(tài)化、規(guī)范化和制度化。