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新年伊始，當(dāng)人們還在歡呼從單周8連發(fā)到18連發(fā)的“史上最猛IPO重啟”之時(shí)，監(jiān)管層又送出了一份“大禮”。

1月7日，大量媒體報(bào)道稱，國(guó)務(wù)院辦公廳向相關(guān)部委和各省政府下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》(第107號(hào)文)，該文件厘清了中國(guó)影子銀行的概念，并明確影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工，以及如何完善各相關(guān)公司股票走勢(shì)類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問(wèn)題。

多數(shù)媒體評(píng)價(jià)認(rèn)為，107號(hào)文“堪稱中國(guó)史上最為嚴(yán)格的影子銀行監(jiān)管文件”，而不少媒體也通過(guò)不同渠道證實(shí)了這份重磅文件的存在。

一直以來(lái)，中國(guó)影子銀行迷霧重重，一般意義上的影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系(包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng))。

據(jù)了解，107號(hào)文明確定義中國(guó)影子銀行主要有三類：一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

雖然107號(hào)文件正面肯定了影子銀行產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，是傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但不可否認(rèn)的是，影子銀行確實(shí)存在著一定風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言。

文件消息面世前后，地產(chǎn)股的連續(xù)下跌已經(jīng)說(shuō)明了一些問(wèn)題。實(shí)際上，同時(shí)期并無(wú)其他明顯利空房地產(chǎn)的相關(guān)政策及消息，正好相反，以萬(wàn)科、恒大為代表的多家上市房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)布了喜人的2013年銷售業(yè)績(jī)，甚至碧桂園、陽(yáng)光城等房企銷售增長(zhǎng)翻倍。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是，房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性將受到影子銀行監(jiān)管的沖擊，因?yàn)橛白鱼y行資金主要流向房地產(chǎn)，特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)。對(duì)于流動(dòng)性極度敏感的中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)，獲得資金的渠道本來(lái)不多，在多年調(diào)控下，銀行早已被嚴(yán)格限制對(duì)地產(chǎn)企業(yè)放貸，開發(fā)商幾乎不可能從銀行、股市等正規(guī)渠道獲得融資。因此，房企通過(guò)信托、基金等第三方或者說(shuō)影子銀行渠道獲取資金，在近年來(lái)成為越來(lái)越普遍的現(xiàn)象，也起到了越來(lái)越重要的作用。

中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)中規(guī)模最大的是信托公司，流向房地產(chǎn)的影子銀行融資也主要是信托融資和地方融資平臺(tái)融資。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年房地產(chǎn)信托直接融資規(guī)模約3000億元；通過(guò)信托流向地方融資平臺(tái)的資金，有一大部分也進(jìn)入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域，而國(guó)家審計(jì)署近期公布的地方債務(wù)通過(guò)信托平臺(tái)來(lái)源為1.43萬(wàn)億元。可以說(shuō)，嚴(yán)管影子銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)影響最大，甚至可能會(huì)出現(xiàn)局部資金鏈斷裂及信用違約事件。

有分析人士還認(rèn)為，房地產(chǎn)類貸款將是2014年金融監(jiān)管的重點(diǎn)。107號(hào)文件要求對(duì)影子銀行的嚴(yán)加監(jiān)管，特別是信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，并對(duì)信托受益權(quán)產(chǎn)品做出了明確規(guī)定，預(yù)示2014年房地產(chǎn)企業(yè)融資艱難。

而在107號(hào)文件出臺(tái)前一天，銀監(jiān)會(huì)已召開了2014年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作會(huì)議，指出今年將切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，包括緩釋平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)控房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)、防化產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，防范四種理財(cái)業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)等四種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括不規(guī)范的理財(cái)產(chǎn)品、不審慎的信托業(yè)務(wù)、融資性擔(dān)保和小額信貸。

與嚴(yán)管影子銀行相應(yīng)的是，在香港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)似乎已感受到了流動(dòng)性寒意，開始再次大舉在海外發(fā)債融資。

1月7日，富力地產(chǎn)公布，將發(fā)行2019年到期的10億美元8.5%優(yōu)先票據(jù)；佳兆業(yè)同日公告披露，額外發(fā)行于2018年到期2.5億美元8.875%優(yōu)先票據(jù)；合景泰富也于1月7日公布，擬國(guó)際發(fā)售擔(dān)保美元定息優(yōu)先票據(jù)，而12月份，才有市場(chǎng)消息稱，合景泰富在尋求一筆規(guī)模為20億港元的三年期分期貸款。

相信這些只是開始，可以預(yù)計(jì)，在海外上市、擁有更豐富融資渠道的內(nèi)房企業(yè)群會(huì)出現(xiàn)一輪發(fā)債熱潮，以獲取更多資金應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的融資困難。

但遠(yuǎn)水能否解得近渴難于判斷，特別是以美國(guó)“QE3退出”為標(biāo)志性事件的影響下，未來(lái)海外融資環(huán)境或會(huì)趨緊，融資成本上升也是大概率事件。對(duì)于有機(jī)會(huì)在海外取得資金的一批內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一輪融資窗口期可能是不能錯(cuò)過(guò)的“末班車”。