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未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)取決于美政府態(tài)度

“兩房”債券未來(lái)是否會(huì)發(fā)生違約仍是未知數(shù)。

分析人士指出，美國(guó)政府并未明確對(duì)“兩房”的擔(dān)保，但市場(chǎng)一直相信政府對(duì)其存在隱形擔(dān)保。2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)向“兩房”注入數(shù)千億美金，并成為其控股80%的股東，加強(qiáng)而不是減弱了政府擔(dān)保。那時(shí)“兩房”面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)遠(yuǎn)勝于今。因此，美國(guó)政府的隱性擔(dān)保，可以使市場(chǎng)認(rèn)為其債券是安全資產(chǎn)。

陳道富指出，如果未來(lái)“兩房”被完全私有化，則預(yù)期違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增加。“兩房”債券的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)取決于美國(guó)政府對(duì)“兩房”的態(tài)度和下一步的房地產(chǎn)改革政策，主要是美國(guó)政府是否和“兩房”劃清界限，還是成立新的機(jī)構(gòu)替代“兩房”的公共職能，亦或是將“兩房”完全轉(zhuǎn)變成公共職能。

分析人士表示，在美國(guó)政府沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改革之前，短期內(nèi)“兩房”債券仍將保持穩(wěn)定。就美國(guó)政府而言，“兩房”對(duì)維持其房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到重要作用，大面積債券違約對(duì)美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)、抵押市場(chǎng)都會(huì)造成動(dòng)蕩。

“6萬(wàn)多億美元的“兩房”債是美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)，而中國(guó)持有的債券只是其中一小部分。無(wú)法想像，美國(guó)為了賴(lài)賬，而不顧本國(guó)金融的安全。傷敵一千，自損八百。讓‘兩房’破產(chǎn)清算，美國(guó)將付出比別人更大的代價(jià)。”樂(lè)觀(guān)者如是說(shuō)。

多元化運(yùn)作盤(pán)活資產(chǎn)

短期內(nèi)持有“兩房”債券并無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，但如何防范風(fēng)險(xiǎn)，保證我國(guó)外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，是外儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)管理者和金融機(jī)構(gòu)繞不過(guò)去的難題。

曾在“兩房”任職多年的《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者、環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)宋鴻兵表示，當(dāng)前即使想賣(mài)掉“兩房”債券變現(xiàn)也難以找到足夠多的“大買(mǎi)家”，或者以較好的價(jià)格賣(mài)出。因此，鑒于目前“兩房”債券市場(chǎng)價(jià)格走高，相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門(mén)可以采取其他投資手段盤(pán)活“兩房”債券資產(chǎn)，從而“變廢為寶”。比如將其作為抵押品或者投資，轉(zhuǎn)讓給其他國(guó)家，幫助全球其他國(guó)家解決危機(jī)，比如歐債危機(jī)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)等。

宋鴻兵指出，信息嚴(yán)重缺乏和不對(duì)稱(chēng)是造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備部門(mén)或機(jī)構(gòu)尷尬局面的最大因素之一。一方面，只有“兩房”債券內(nèi)部設(shè)計(jì)人員才清楚產(chǎn)品資產(chǎn)池中相對(duì)應(yīng)的負(fù)債人、信用分?jǐn)?shù)、評(píng)級(jí)狀況等資產(chǎn)情況。因?yàn)楦鶕?jù)不同基礎(chǔ)資產(chǎn)池構(gòu)建的債券產(chǎn)品質(zhì)量有優(yōu)劣之分，但是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給的評(píng)級(jí)卻都一樣，因此投資者或機(jī)構(gòu)容易盲目購(gòu)買(mǎi)。另一方面，就美國(guó)政府而言，一定會(huì)優(yōu)先將資產(chǎn)優(yōu)良的債券留在本國(guó)的金融體系當(dāng)中，反之則銷(xiāo)給國(guó)際市場(chǎng)。中國(guó)等其他國(guó)家在購(gòu)買(mǎi)時(shí)很難避開(kāi)“壞資產(chǎn)地雷”。

“我國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)以此為戒，在未來(lái)購(gòu)買(mǎi)同類(lèi)產(chǎn)品時(shí)進(jìn)行詳盡研究，且必須建立國(guó)內(nèi)單獨(dú)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，不能僅僅依靠國(guó)際上的評(píng)估機(jī)構(gòu)，否則系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以避免，外匯資產(chǎn)的安全性更難以保證?！彼f(shuō)。

宋鴻兵認(rèn)為，目前最大的隱患是不知道到底買(mǎi)了哪些對(duì)應(yīng)資產(chǎn)池的債券。雖然“兩房”退市短期內(nèi)不會(huì)直接立即影響我國(guó)金融體系，但是長(zhǎng)期而言，3至5年內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)還是取決于美國(guó)如何對(duì)“兩房”深度改造。如果美國(guó)政府成立新機(jī)構(gòu)去購(gòu)買(mǎi)“兩房”債券，價(jià)格主動(dòng)權(quán)必然掌握在美方，那么我國(guó)外匯的預(yù)期損失可能較大。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委建議，外匯儲(chǔ)備和相關(guān)商業(yè)機(jī)構(gòu)在損失可控的情況下，長(zhǎng)期必須考慮逐步穩(wěn)妥地減持“兩房”債券。未來(lái)減持必須以保密合理的方式進(jìn)行，因?yàn)樵?xún)價(jià)太頻繁會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)上的“兩房”債券價(jià)格下跌，增加減持的成本和損失?？梢詤f(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行減持，比如轉(zhuǎn)讓給資質(zhì)優(yōu)良的對(duì)沖基金。另外，商業(yè)銀行或機(jī)構(gòu)必須擇機(jī)減持。魯政委認(rèn)為，美國(guó)股票可以考慮作為投資工具，因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未完全恢復(fù)，很多企業(yè)股票估值并未回到正常水平，可以適當(dāng)提高藍(lán)籌股票的持有比例。本報(bào)記者 任曉 實(shí)習(xí)記者 陳瑩瑩

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