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人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)30日盤(pán)中跳水，從6.6600水平附近跌至6.7021，短短幾十分鐘內(nèi)下跌逾400個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)收6.6312，較29日上調(diào)12個(gè)基點(diǎn)。

很顯然，人民幣的大跌是受英國(guó)脫歐影響。英國(guó)脫歐導(dǎo)致歐元、英鎊的暴跌，美元大漲，這帶動(dòng)人民幣兌美元的下跌。

人民幣兌美元下跌的邏輯

人民幣為什么兌美元下跌？有中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的因素，有人民幣在美元上漲時(shí)跟漲所積壓下來(lái)的下跌動(dòng)能，有美元上漲的因素等，但更重要的一點(diǎn)是，中國(guó)匯率進(jìn)一步改革對(duì)匯率的影響。

過(guò)去，人民幣匯率一直緊盯美元，直到2005年在美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家施壓下中國(guó)才被迫開(kāi)始人民幣升值之路。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣暫停兌美元升值，這一停就近兩年。直到2010年6月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在4萬(wàn)億+寬松貨幣政策的支持下不但穩(wěn)住且有過(guò)熱跡象時(shí)，人民幣才又恢復(fù)了升值。這一升值趨勢(shì)持續(xù)了三年半，一直到美元兌人民幣1:6才停止。之所以到了1:6時(shí)停止，原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遇到了困難，現(xiàn)實(shí)決定升不動(dòng)了，再升對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整寬松的貨幣政策，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入緊縮貨幣，美國(guó)醞釀強(qiáng)勢(shì)美元之時(shí)人民幣再升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在短期內(nèi)快速集聚，這是不可以的。

2014年7月，美國(guó)開(kāi)始玩強(qiáng)勢(shì)美元，此時(shí)本該是人民幣借機(jī)調(diào)整人民幣兌美元匯率之時(shí)，但人民幣還是選擇了跟漲美元，這一跟就跟出了巨大的匯率壓力和經(jīng)濟(jì)壓力。2015年股災(zāi)的發(fā)生，使得中國(guó)不得不考慮調(diào)整人民幣匯率，于是我國(guó)在2015年8月開(kāi)始進(jìn)行新一輪匯率改革，擴(kuò)大了人民幣的波動(dòng)幅度，人民幣開(kāi)始放棄盯緊美元而是采取盯著一籃子貨幣政策的方法。

然而，盯著一籃子貨幣的問(wèn)題在于，人民幣之前跟著美元升值使得人民幣與歐元、英鎊、日元等貨幣的幣值處于一個(gè)非合理狀態(tài)，人民幣兌美元被高估了。于是，為了修正匯率，人民幣才兌美元加速貶值。關(guān)于這一點(diǎn)，占豪在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始玩強(qiáng)勢(shì)美元之時(shí)就建議，人民幣不要跟漲美元，而是應(yīng)跟著歐元兌美元貶值，只不過(guò)速度是歐元的一半，這樣人民幣匯率價(jià)格就可以處在美元和歐元之間，人民幣就是處于可進(jìn)可退的有利位置，就能非常從容。但是，當(dāng)時(shí)我們的政策沒(méi)有這么選擇，如今只能通過(guò)貶值來(lái)獲得修復(fù)。

然而，人民幣兌美元貶值讓美國(guó)很不爽，于是頻頻向中國(guó)施壓，人民幣就不得不擇機(jī)來(lái)修正幣值，于是我們看到人民幣兌美元貶值都是一波一波的，是擇機(jī)去推動(dòng)和操作。

這一次，英國(guó)脫歐在匯率上就是幫了中國(guó)的忙，由于人民幣匯率已經(jīng)是基于一籃子貨幣的匯率形成機(jī)制，在一籃子貨幣中的歐元、英鎊快速下跌時(shí)，人民幣正好可以跟跌，如此即可借機(jī)修正美元和人民幣的幣值問(wèn)題。所以，某種程度上說(shuō)，這又是卡梅倫卡相幫了中國(guó)的忙。雖然英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)有不少壞處，但同樣也有不少好處，這就是好處之一。

人民幣匯率兌美元下跌有什么好處呢？可以促進(jìn)出口，可以降低中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格吸引更多投資，可以將之前升值造成的損失補(bǔ)回來(lái)······毫無(wú)疑問(wèn)現(xiàn)在貶值的好處很多，所以人民幣需要繼續(xù)修正幣值，一直到兌美元7:1左右。在占豪看來(lái)，人民幣兌美元最低可能會(huì)達(dá)到7.2:1，極端甚至可能出現(xiàn)7.5:1，但不會(huì)回到8:1。

對(duì)于人民幣的下跌邏輯，大家越清楚越好，這是了解經(jīng)濟(jì)大勢(shì)、研判宏觀政策關(guān)鍵切入點(diǎn)之一，如果不能理解這一點(diǎn)，就無(wú)法理解中國(guó)央行所做的決策的立足點(diǎn)和邏輯，也就無(wú)法理解中央的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向。

人民幣大跌為何市場(chǎng)沒(méi)有反應(yīng)

這次人民幣大跌是借英國(guó)脫歐之勢(shì)，是在歐元和英鎊跌勢(shì)的帶動(dòng)下，這一點(diǎn)大家都應(yīng)清楚了。但是，可能令很多人奇怪的是，最近人民幣下跌幅度也不小，前幾天更是跌得很猛，但A股好像對(duì)此沒(méi)什么反應(yīng)，更沒(méi)有看到有人討論人民幣下跌給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力什么的，甚至股市不跌反漲，形成了階段性的突破格局。那么，為什么這次市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率下跌表現(xiàn)得如此淡定？這背后有什么因素和邏輯呢？這次人民幣兌美元下跌影響很小的根本原因有三：

一、匯率下跌是好事而非壞事。

在占豪看來(lái)，人民幣匯率下跌根本不是壞事，在人民幣匯率已經(jīng)抑制宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，匯率適當(dāng)調(diào)整到合理的位置有利于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)。過(guò)去，市場(chǎng)可能對(duì)這一點(diǎn)不太理解，但之前占豪（微信號(hào)：占豪）分析的現(xiàn)在可能市場(chǎng)已經(jīng)逐漸理解了。

二、股市已經(jīng)探出階段性的技術(shù)底部。

前面兩次匯率下跌時(shí)，一次是救市的多頭力量過(guò)后市場(chǎng)的進(jìn)一步補(bǔ)跌，人民幣因受匯改影響突然快速貶值，這讓市場(chǎng)有些措手不及驚慌失措，于是在股市下跌壓力和匯率下跌壓力雙重壓力下，股價(jià)雪崩。第二次的下跌是今年的1月份，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)2016年的宏觀經(jīng)濟(jì)持比較悲觀的態(tài)度，匯率和市場(chǎng)的悲觀放在一起形成化學(xué)反應(yīng)，股指又一輪大跌。然而，在兩輪下跌后，過(guò)去5個(gè)多月的時(shí)間里，市場(chǎng)雖然是弱勢(shì)反彈，但技術(shù)面一直在修復(fù)，且向下跌有些跌不動(dòng)了，特別是當(dāng)英國(guó)脫歐的利空對(duì)A股只有半天影響時(shí)，市場(chǎng)信心就有所恢復(fù)。在這種背景下，人民幣匯率貶值實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)影響已經(jīng)小了很多。

三、這次下跌是被動(dòng)借勢(shì)而非主動(dòng)為之。

之前兩次，人民幣匯率下跌有主動(dòng)為之的意思，但這一次不是，是因?yàn)橛?guó)脫歐歐元和英鎊暴跌伴隨美元暴漲，所以人民幣兌美元才貶值。在人民幣確定了一籃子貨幣的匯率形成機(jī)制后，中國(guó)做法是有規(guī)可循的，美國(guó)也就說(shuō)不出來(lái)什么了。沒(méi)有更多外部施壓，輿論因?yàn)槎缄P(guān)注脫歐的影響了又沒(méi)有關(guān)注人民幣匯率，所以這次被動(dòng)下跌市場(chǎng)影響比前面兩次要弱得多。

上述三點(diǎn)，使得人民幣沒(méi)有因?yàn)橄碌绊懯袌?chǎng)。

美元因英國(guó)脫歐導(dǎo)致加息預(yù)期降低

英國(guó)脫歐導(dǎo)致美元、日元的大漲，雖然兩國(guó)貨幣大漲，但無(wú)論是白宮、美聯(lián)儲(chǔ)，還是日本安倍政府，對(duì)此都不會(huì)高興。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和白宮來(lái)說(shuō)，英國(guó)脫歐對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是負(fù)面影響，脫歐又導(dǎo)致美元被動(dòng)升值，這使得美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不放慢加息節(jié)奏，但放慢加息節(jié)奏對(duì)美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響是削弱的，所以美國(guó)并不是很愉快。至于安倍，恐怕半夜偷偷哭暈在廁所并不停咒罵卡梅倫，因?yàn)榘脖督?jīng)濟(jì)學(xué)的目標(biāo)就是走弱勢(shì)日元以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，現(xiàn)在英國(guó)脫歐導(dǎo)致日元大漲對(duì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很不利。

美元為何上漲？因?yàn)橛?guó)脫歐導(dǎo)致不少投資在歐盟的資金開(kāi)始逃離歐盟向美國(guó)轉(zhuǎn)移。資本從歐盟轉(zhuǎn)移至美國(guó)市場(chǎng)本來(lái)是好事，但問(wèn)題在于美元加息預(yù)期的降低使得世界范圍內(nèi)的資本向美國(guó)轉(zhuǎn)移的持續(xù)性下降，這就是美聯(lián)儲(chǔ)不愉快的原因。英國(guó)脫歐對(duì)歐盟是利空，但由于其促使美元加息預(yù)期降低，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)卻不是壞事，這也是為何中國(guó)資本市場(chǎng)不跌反漲的另一個(gè)原因。

換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)之前預(yù)期的6月加息將肯定破滅，7月預(yù)期也已很弱，在這種情況下資本出逃的意愿就會(huì)降低。另外，為了扎住那些不計(jì)得失出逃的資金，中國(guó)方面已經(jīng)停掉了個(gè)人對(duì)外投資的購(gòu)匯，這使得這個(gè)資金出去的渠道被封死了，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)實(shí)際上也是個(gè)利好。

可以預(yù)見(jiàn)，美元加息預(yù)期降低和人民幣貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)顯現(xiàn)，而股市可能因利多因素增加而趨于階段性活躍。所以，這次人民幣下跌不但不會(huì)醞釀出什么黑色風(fēng)暴，反而是給市場(chǎng)帶來(lái)了利好。這些利好，未來(lái)有望在4季度逐漸顯現(xiàn)到宏觀經(jīng)濟(jì)面上。對(duì)這一點(diǎn)，股市也可能會(huì)提前反應(yīng)。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在到了調(diào)整各方面資源，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)比較安全穩(wěn)固的低位，然后在未來(lái)逐漸緩慢地實(shí)現(xiàn)新一輪景氣周期。這個(gè)過(guò)程也許時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，但這個(gè)思路一定是對(duì)的，也一定能找到出路！

中國(guó)，正走在崛起的大路上，雖然坎坷但前途光明！