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發(fā)債、并購、多元化、上市……上述關(guān)鍵詞是恒大集團(tuán)過去一年的寫照，最后均指向資本運(yùn)作。2015年，恒大和許家印似乎布下了一盤大大的局。

資本市場(chǎng)上的彪悍，讓許家印有了更大的野心。1月4日晚間，恒大地產(chǎn)（03333.HK）發(fā)布了2015年業(yè)績(jī)報(bào)告，全年恒大累積銷售額2013.4億，正式進(jìn)入2000億房企陣營。接近恒大的人士稱，恒大想做老大的野心一直都有，2016年恒大將有可能挑戰(zhàn)萬科銷售規(guī)模第一的地位。

就在2015年，恒大曾多次豪氣出手，成為有意退出內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)的港資企業(yè)的“最強(qiáng)接盤俠”。根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，去年恒大在收購項(xiàng)目上花費(fèi)已超過600億元，用于并購包括住宅、商業(yè)及寫字樓等在內(nèi)的全國10余個(gè)項(xiàng)目。

而繼2015年6月起發(fā)行400億公司債券之后，同年12月23日，恒大又計(jì)劃發(fā)行15億美元永久可換股債券，這筆資金將用于收購。此外，伴隨著恒大淘寶、恒大健康等的上市以及亞冠決賽上“恒大人壽”頗具爭(zhēng)議的高調(diào)亮相，圍繞地產(chǎn)主業(yè)全面開花，許家印的多元化版圖似乎正越鋪越廣。

收購與資本術(shù)并行

恒大2015年的關(guān)鍵詞無疑是“收購”二字。

2015年恒大已從包括鄭裕彤旗下的新世界在內(nèi)港資手中收購了15個(gè)項(xiàng)目，斥資602億元，總面積超過1700萬平方米。而這些大量的收購背后離不開香港“伙伴們”的支持，比如華人置業(yè)、新世界的劉鑾雄、鄭裕彤等人。恒大一把手許家印與這些人此前交往頗多一直為業(yè)內(nèi)熟知。

如此密集的收購資金從何而來？對(duì)此，中國指數(shù)研究院（下稱：“中指院”）分析，一手融資、一手拿地，高杠桿“輸血”為恒大資金運(yùn)轉(zhuǎn)搶下時(shí)間。

在剛剛過去的2015年，恒大總共完成了400億元境內(nèi)公司債發(fā)行。在境內(nèi)私募債發(fā)行公告中，恒大曾表示，融資所得凈額將用于償還原有債務(wù)以及補(bǔ)充公司一般運(yùn)營資金，預(yù)計(jì)此番操作將有利于降低該公司整體負(fù)債成本。

許家印的香港“小伙伴們”在把項(xiàng)目賣給恒大后，又選擇認(rèn)購恒大債券，為恒大輸送資金。2015年12月23日，恒大公告發(fā)售大規(guī)?？赊D(zhuǎn)債，相比2015年5月28日折價(jià)17.95%（每股5.67港元）進(jìn)行的先舊后新配售行動(dòng)，恒大這次可轉(zhuǎn)債每股8.06港元的發(fā)行價(jià)較前一日收盤有27.3%的溢價(jià)，并且規(guī)模也更大。

而此次發(fā)債的認(rèn)購方，就包括了舊識(shí)新世界集團(tuán)負(fù)責(zé)人鄭裕彤和中渝置地實(shí)際控制人張松橋等。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鄭裕彤家族、張松橋已經(jīng)至少認(rèn)購了恒大地產(chǎn)10.7億美元的債券，占比達(dá)71.33%。

在興業(yè)僑豐證券有限公司分析師何志忠看來，恒大需要新的融資，而可換股證券對(duì)于新世界中國來說是一個(gè)很好的投資。“這樣的合作可以進(jìn)一步鞏固這兩個(gè)中國內(nèi)地和中國香港最富有的男人（許家印和鄭裕彤）的關(guān)系。”

值得關(guān)注的還有恒大的金融布局。“恒大人壽”作為許家印布局金融行業(yè)的重要一步，已經(jīng)浮出水面。

去年9月，恒大買下中新大東方人壽保險(xiǎn)有限公司50%的股權(quán)，并將其更名為恒大人壽。按照恒大地產(chǎn)收購中新大東方時(shí)作出的承諾，恒大人壽的資產(chǎn)規(guī)模要在2018年底達(dá)到1000億元以上，這也意味著恒大人壽資產(chǎn)規(guī)模需要較年中增長(zhǎng)26倍，相當(dāng)于再造一個(gè)安邦保險(xiǎn)（現(xiàn)時(shí)規(guī)模1195.29億元）。

如果恒大人壽的資產(chǎn)規(guī)模在2018年底能達(dá)到1000億元以上，按照保監(jiān)會(huì)的現(xiàn)行規(guī)定，可用于投資權(quán)益類資產(chǎn)的資金規(guī)模將超過300億元，這將為恒大展開資本運(yùn)作注入更多的活力。對(duì)此，平安證券分析師繳文超分析認(rèn)為，保險(xiǎn)公司憑借其金融牌照有著資金融通的便利，對(duì)恒大這類實(shí)業(yè)公司而言將會(huì)實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”的效果。

恒大多元化陽謀

如今看來，許家印的資本運(yùn)作戰(zhàn)略，除了發(fā)債與融資，還有分拆業(yè)務(wù)上市。

在主營地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，恒大集團(tuán)旗下多元產(chǎn)業(yè)在2015年也逐漸分拆上市，這對(duì)于降低恒大地產(chǎn)的負(fù)債率有著正面效應(yīng)。

去年7月，包括廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司（恒大淘寶）、恒大文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（恒大文化）、恒大長(zhǎng)白山礦泉水股份有限公司（恒大冰泉）在內(nèi)的三家恒大旗下產(chǎn)業(yè)公司申請(qǐng)掛牌新三板，而恒大淘寶與恒大文化也分別于11月6日、12月3日在新三板正式掛牌。

也就在7月末，恒大拿下一家港股上市公司馬斯葛集團(tuán)股權(quán)（02997.HK）。彼時(shí)，馬斯葛方面發(fā)布公告稱，恒大與騰訊正式聯(lián)合收購該公司，雙方合計(jì)耗資7.5億港元，其中恒大出資5.5億港元，占股55%。收購該公司的目的是實(shí)施新的業(yè)務(wù)計(jì)劃-互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)上平臺(tái)。

12月3日，恒大文化（證券代碼：834899）掛牌新三板。至此，包括恒大地產(chǎn)（03333.HK）、恒大健康（00708.HK）、恒騰網(wǎng)絡(luò)（00136.HK）、恒大淘寶（證券代碼：834338）在內(nèi)，恒大旗下已有5家境內(nèi)外上市公司。

此前，許家印曾表示，未來房地產(chǎn)行業(yè)整體的增速放緩背景下，礦泉水、乳業(yè)和糧油三大產(chǎn)業(yè)將是利潤(rùn)增長(zhǎng)的重頭。然而，恒大的多元化產(chǎn)業(yè)截至目前仍然未見盈利。

不過，恒大對(duì)外仍表示對(duì)多元化業(yè)務(wù)的看好。恒大集團(tuán)總裁夏海鈞表示，未來三年公司計(jì)劃在多元化業(yè)務(wù)方面的投入分別為20億、15億以及10億，并爭(zhēng)取在今年開始實(shí)現(xiàn)多個(gè)產(chǎn)業(yè)的盈利和在3年后分拆上市。

針對(duì)如今飛速挑戰(zhàn)的業(yè)務(wù)版圖，中指院方面認(rèn)為，恒大地產(chǎn)本著“對(duì)主業(yè)做加法，對(duì)副業(yè)做減法”的思路，通過外部收購增強(qiáng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)對(duì)內(nèi)部多元業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化整合。

另據(jù)恒大內(nèi)部人士透露，恒大未來還有分拆酒店、海花島等資產(chǎn)上市的計(jì)劃。

2016年，多元化實(shí)體業(yè)務(wù)之外，憑借金融資本，通過多元化戰(zhàn)略，恒大將叫板萬科、萬達(dá)、綠地，爭(zhēng)奪業(yè)內(nèi)霸主之位。