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國開行內(nèi)部消息:將注資1萬億元改造棚戶區(qū)
政策法規(guī) 2014年07月22日 來源:北青網(wǎng) 我要評論 掃描到手機

最近有媒體從國開行資產(chǎn)負(fù)債表看出端倪,并從國開行內(nèi)部得到確認(rèn)消息:今年二季度央行向國開行注資1萬億元,專項用于棚戶區(qū)改造。事情牽扯到好幾個炙手可熱的財經(jīng)關(guān)鍵詞:棚戶區(qū)、國開住宅金融、央行新工具、刺激新舉措。

目前事情還有一些重要細(xì)節(jié)沒有搞清楚,影響到更深度的政策評估。首先,國開行獲得的央行貸款究竟有無抵押。我國央行盡管機構(gòu)不獨立,但也沒到直接印錢蓋房子的地步。估計應(yīng)該是有抵押的貸款,也即近期炒得沸沸揚揚的“抵押補充借貸”。

其次是融資成本問題。目前有說不高于央行給國開行的貸款年利率不到6%的,其他說法跟這沒太大沖突。理論上6%只是保險的說法,估計實際成本不到5%。今年以來,國開行市場融資成本雖然不低,但10年期債券利率也不過就是5.2%這樣子。更短期限的收益率還低一些。央行貸款成本不應(yīng)該比這還要高,否則國開行還不如自己去發(fā)債借錢。

最后是還款方式問題。有說國開行新成立的“住宅金融事業(yè)部”所發(fā)行的“住宅金融轉(zhuǎn)向債券”會是還款來源,后來聽說還不確認(rèn)。要是用普通國開債融資來還貸款,那就無厘頭了。除非是國務(wù)院覺得現(xiàn)下里棚戶區(qū)改造大業(yè)立馬需要1萬億資金,靠國開行到市場上去籌實在困難,否則似乎沒必要來這一手。

不過,既然國開行和央行也都沒有辟謠,看來基本事實問題不大。有關(guān)方面以這種方式為全國棚戶區(qū)改造上馬配套資金,決心不可謂不大,手段不可謂不強,但風(fēng)險也不可謂不重。

風(fēng)險有三。第一為壞賬,第二為延宕,第三為通脹,三者一環(huán)扣一環(huán)。

壞賬怎么說?是萬億貸款的還款來源恐難以保證。棚戶區(qū)改造是民生項目。而且不同于公路、機場這樣的基建項目,棚戶區(qū)改造本身難產(chǎn)生現(xiàn)金流。政府出錢補貼,老百姓少出一些錢,就棚戶變樓房。這一過程中,房屋集約化會騰出土地,社區(qū)整合會使得土地升值,布局合理還會促進工商業(yè)發(fā)展,最終帶來當(dāng)?shù)刎敹惿仙?。從遼寧經(jīng)驗來看,棚改資金的償還來源,實質(zhì)上是增加的土地出讓收入和未來多增的財政收入。且不論全國上下都在反思的土地財政問題,光說寄希望于未來區(qū)域財力上升來還款,就實在有些令人心虛。這至少意味著不要出現(xiàn)其他方面的明顯拖累。但這何以保證?遼寧作為標(biāo)桿,十四個地級市中尚有撫順、阜新兩市出現(xiàn)過到期無法還賬的問題。推廣至全國,可能就是三四個省到時候扛不住。尤其是當(dāng)前整體宏觀經(jīng)濟增速處于向下變檔的當(dāng)口,存量壞賬都在冒頭,何況又增這一樁新的潛在問題?各省因地制宜的操作就相當(dāng)重要,而這恰是大政府體系所不擅長的。

延宕怎么說?更準(zhǔn)確說是“展期”。也許有些悲觀,但20%的壞賬率應(yīng)當(dāng)至少作為“壓力測試”情景來考慮。一旦千億壞賬出現(xiàn),國開行貸款到期無法全額收回,甚至半截就出現(xiàn)利息違約,從政治的角度考慮,政府大概率上會選擇幫助展期,也就是多給些時間來還。原本三年的貸款展到五年,再展到十年,都有可能。之前政府在處理四大國有商業(yè)銀行的壞賬時,就這么給資產(chǎn)管理公司展過期。展期的邏輯是“在發(fā)展中解決問題”,仍然是寄希望于未來轉(zhuǎn)好。但會不會“每況愈下”?三五年之后的問題不好說,但從目前地方政府融資平臺的發(fā)展來看,趨勢不容樂觀。

通脹怎么說?要是展期也還是解決不了問題,那么只剩下最后的“大殺器”,就是央行印錢買單。后果也很清楚:通貨膨脹高企。原本為解決民生和增長問題而準(zhǔn)備的政策可能以損害民生和增長收尾。

棚改本質(zhì)上仍然是政府啟動項目、配套資金的投資型刺激措施,與以往20年的舉措其實本質(zhì)不同并不明顯,也因此很可能會導(dǎo)致之前壞賬的問題?,F(xiàn)在全國上下的財政顯然已經(jīng)無力支撐這么大一件事,否則不會央行出面融資。如果走成,當(dāng)然是一招好棋,盤活地方經(jīng)濟,帶動上下游企業(yè),促進城鎮(zhèn)化進程。

反過來,如果走不成,或者步履蹣跚,那么也會遺留下重大問題,導(dǎo)致局部地區(qū)經(jīng)濟不進反退,中央資源更是趨于透支。我們寄希望于此次高層擘劃的精密和執(zhí)行的周全,能夠考慮到方方面面的風(fēng)險,在微觀層面做好各項配套建議。

[責(zé)任編輯:王文娟]
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