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央行對(duì)個(gè)人房貸的“窗口談話”取得意想不到的放大效果，不僅商業(yè)銀行內(nèi)部傳達(dá)，輿論和市場(chǎng)掀起的波瀾更是出乎意料。

央行在救市嗎？答案是肯定的。

雖然“窗口指導(dǎo)”不如其他方式效果猛烈，但這也是貨幣政策工具的一種。簡(jiǎn)單，但直接。在這個(gè)“講政治”的國(guó)度里，上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的“指導(dǎo)”，比市場(chǎng)化工具更有效。

劉士余副行長(zhǎng)出來講房貸，是最合適不過的人選。他是央行副行長(zhǎng)，出身是建行房貸部主任，精通房地產(chǎn)金融，因此，劉行長(zhǎng)的“窗口講話”能夠點(diǎn)到要害。雖然強(qiáng)調(diào)的是保護(hù)底層人民利益，保證住房需求，但醉翁之意不在酒。劉行長(zhǎng)最想表達(dá)的意思是，商業(yè)銀行不能老想著賺錢，要“講政治”，要配合中央領(lǐng)導(dǎo)想法，該放水時(shí)就放水，該出血時(shí)就出血。

很顯然，央行“窗口指導(dǎo)”不僅代表央行自己意見，更體現(xiàn)著中央政府宏觀調(diào)控精神，那就是“穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革”三個(gè)角色的定位要明確。當(dāng)下“穩(wěn)增長(zhǎng)”最重要，其他的要放一放，這也是我年初寫評(píng)論的判斷，不要指望今年能夠“促改革”。

宏觀政策如何出牌，就像打麻將。莊家胡什么花色，不能由著自己性子，要看具體情況。做不了大牌，小胡也行，但絕不能點(diǎn)炮?，F(xiàn)在莊家要的牌是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，雖不是清一色，但也是一條龍。

眼下是宏觀政策決斷時(shí)刻。經(jīng)濟(jì)整體下行，消費(fèi)出不了多大力，投資和出口都下行，三駕馬車，兩匹馬打出溜，一匹馬不出力，你讓趕車人怎么辦？

趕車人當(dāng)然明白，消費(fèi)指望不上，出口自己說了不算，只能看投資。在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，轉(zhuǎn)型是個(gè)長(zhǎng)期過程，但要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只能靠投資。

5月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，社會(huì)零售總額同比名義增長(zhǎng)11.9%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，前4月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)17.3%，為近一年來最低。

最能反映GDP總量趨勢(shì)的統(tǒng)計(jì)是工業(yè)增加值，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.82%，顯示GDP增速進(jìn)一步放緩。

在調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，固定資產(chǎn)投資增速下降是必然的，但房地產(chǎn)投資下降則對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響更為深遠(yuǎn)，不僅影響增長(zhǎng)，更涉及是否引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。

1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)16.4%，增速比1-3月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)。

與此相對(duì)應(yīng)，1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降7.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款增長(zhǎng)9.6%，增速回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不盡人意，這讓宏觀管理者很頭疼。開發(fā)投資下降，勢(shì)必影響GDP增長(zhǎng)，也必讓年初制定的7.5%增長(zhǎng)目標(biāo)落空。更要命的是，土地購(gòu)置面積下降明顯，土地財(cái)政遭到打擊，這不僅影響地方投資和民生支出，更會(huì)影響到地方還債。2014年是地方債償還高峰期，償還比例高達(dá)22%。如果局面不能扭轉(zhuǎn)，債務(wù)違約不可避免。因此，央行出面托房市，不是單純考慮購(gòu)房者利益，更是想通過穩(wěn)住需求，來消化新房供給，進(jìn)而穩(wěn)住開發(fā)投資，保住土地財(cái)政。

當(dāng)然，中央政府也在考慮放棄土地財(cái)政，具體改革政策還在議論中，但三年之內(nèi)不可能完成，因?yàn)檫@三年是地方還債主汛期，確保這三年地方債不出問題，是宏觀決策的重要出發(fā)點(diǎn)。