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26億美元收購全球第二大院線AMC，30億美元投資俄羅斯旅游業(yè)，3.2億英鎊（約合30.7億元人民幣）并購英國圣汐游艇公司，7億英鎊（近67.1億元人民幣）在倫敦核心地段建設(shè)超五星級萬達酒店，從去年5月22日至今，一年的時間里，萬達已在美、俄、英三國留下擴張足跡，投資額近72億美元（約441億元人民幣）。

在加速國際市場投資的同時，萬達還忙著在國內(nèi)各城市走馬圈地。目前，投資千億人民幣的旅游項目萬達城正在大連、南昌、哈爾冰等地陸續(xù)開展。同時，“招牌產(chǎn)品”萬達廣場仍在高速復制，目前已開業(yè)67座，年內(nèi)計劃再開業(yè)20座。

快速投資擴張的背后，資金是懸在其頭頂?shù)囊话堰_摩克利斯之劍。萬達如此高頻率的大手筆投資，不免讓人質(zhì)疑其資金從何而來？

數(shù)據(jù)顯示，2012年萬達集團收入1416.8億元，同比2011年增長34.8%。上述收入的確不菲，但相較于其大手筆投資，卻稍顯“寒磣”。

觀察萬達的商業(yè)模式可以發(fā)現(xiàn)，早期，萬達都是利用土地質(zhì)押獲得開發(fā)貸款。

“萬達的大部分原始資金來源于銀行。”南京大學商學院教授宋頌興對《國際金融報》記者表示，萬達獲得土地后，將土地抵押給銀行獲得資金，以此進行房屋建造，樓盤出售后再償還貸款，以此模式進行資金周轉(zhuǎn)。

宋頌興表示，這種模式在過去幾年房地產(chǎn)市場火爆的情況下，并沒暴露出什么問題，但如果信貸收緊、銷售速度大幅放緩，這種模式就會面臨一定挑戰(zhàn)。

正略咨詢顧問趙麗燕則認為，在海外并購方面，萬達應(yīng)該是用的自有資金，以及戰(zhàn)略合作伙伴共同完成；在“走出去”的大背景下，國家財政、進出口銀行、內(nèi)保外貸等都是可以利用的較低廉資金。

此外，宋頌興特別指出，目前萬達正在由商業(yè)地產(chǎn)向文化旅游轉(zhuǎn)型。相比于商業(yè)地產(chǎn)來說，文化地產(chǎn)投資數(shù)額大、回收周期長，這對于萬達之前的模式來講存在風險。

對此，大連萬達集團董事長王健林此前也坦言，文化旅游收回成本的時間是20年。中國的金融模式不支持這種發(fā)展模式，不像國外10年期融資成本只有3%至4%，在這個情況下，資金只能走銷售一部分，融資一部分。王健林說，萬達城資金來源有三個渠道：自有資金、銀行貸款和一部分物業(yè)預售。

為了解決資金問題，萬達還籌備借殼上市融資。

3月22日，恒力商業(yè)地產(chǎn)公布，其大股東陳長偉已簽訂協(xié)議，將所持65%股權(quán)售予萬達。據(jù)了解，恒力地產(chǎn)2002年在港交所上市，在北京、上海、福州等地開發(fā)項目。2012年營業(yè)收入為27.73億港元，凈利潤為2.32億港元，目前其市值約8億港元。

分析人士稱，萬達在未來將會把商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)置入恒力，通過借殼恒力完成商業(yè)地產(chǎn)自身的造血功能，依托現(xiàn)金流發(fā)展相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)。

但上述猜測遭到了王健林的否認。“也許我這樣說，有人會認為吹牛，但我們上市真不是為了錢。”王健林此前在接受媒體采訪時說，“上市主要是為了建立一個更好的現(xiàn)代企業(yè)制度，也為了高管以及長期跟隨我們發(fā)展的小股東，以減少他們的流動性?！?/p>

據(jù)記者了解，萬達曾于2009年計劃赴港上市，但最終因定價分歧而放棄。之后國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)IPO受阻，萬達則拆分旗下業(yè)務(wù)謀劃上市之路。2012年2月，萬達旗下商業(yè)地產(chǎn)和電影院線分別向證監(jiān)會提交上市申請，至今無果。

“與資本市場對接，是資本密集型行業(yè)必須要考慮的融資平臺，萬達也不例外。萬達在國內(nèi)上市遙遙無期，在香港IPO也需要較長時間的運作，目前看來，如果有比較干凈的殼，那么借殼不失為快捷有效的上市途徑?！壁w麗燕表示，如果能成功登陸香港資本市場，肯定有利于萬達開拓更多、更廉價的資本渠道，有利于其國際并購的資金解決方案。